钟宁桦：中国1/5的GDP投资基建 为何美国不行？

由网易财经、网易研究局主办的2021网易经济学家年会·夏季论坛-青年经济学家峰会于8月12日在上海举行，本届论坛的主题是《新阶段 新增长》。同济大学教授、经济与金融系主任、校务委员会委员钟宁桦在论坛做了主题演讲。

钟宁桦指出，把地方国有企业作为一个整体，会发现在过去的几年中，债务上升的速度非常快。2014年地方国有企业的债务总额是41万亿，2019年底地方国有企业的债务总额是91万亿。

债务上升的速度那么快，是和中国基建投资分不开的。中国基建投资的规模有多大？到最近这些年，比较宽口径的方式来统计，中国的基建能够达到19万亿的规模，近期中国GDP当中，1/5是基建投资。

相比较来说，美国的基建投资进行地比较艰难。美国前任总统特朗普在任内的时候，想要动员1.5万亿美元，大概就是10万亿人民币去振兴美国的基建，他没有成功。现任美国总统拜登再次提出要振兴美国的基建，提出了2.6万亿的基建计划。这2.6万亿当中其实包括了很多内容，其中用于交通上的计划只有5000多亿美元，后来还被削减了2000多亿，实际上大概只有3000亿美元不到。

美国总统为什么很难动用大规模的资金去振兴美国的基建？这里面一个重要的原因，就是基建投资的规模特别大，投资的收益特别低，投资的周期又特别长，使得以私人资本为主的金融市场不愿意参与到基建投资当中去，使得美国很难动员起资金搞基建。

以下为现场实录：

钟宁桦：到去年年底，中国的债务总额是274万亿，中国的GDP是101万亿，债务是GDP的2.7倍。这张图上我还罗列了其它的国家，可以看到中国2.7倍的债务率是和世界主要发达国家非常接近，比如说美国、英国、欧元区等等，远远高于其它的发展中国家，比如说巴西和印度。270万亿的债务当中，最近这几年上升最快的是地方政府性债务，增速很快，规模很大，种类也很多。

地方政府债务类型比较多。第一种叫显性的债务，就是地方政府债券。目前为止，中国地方政府唯一可以以自己的名义发行和募集的债务就是地方政府债券。2015年开始，各个省都可以发行，现在为止大概规模是多少？27万亿，2015年到2021年6月份，其发行的规模超过27万亿，余额是27万亿。

除了地方政府债券之外，还有几类债务也跟地方政府是有关系的，第一类是城投债，城投的债务是多少？2009年中国城投公司有息债务是6万亿以上，到了去年的年底，中国城投公司的有息债务达到了47万亿的规模。

还有一类是更加广义的地方国有企业的债务，一会儿我会说到中国的基建、中国的道路是谁在造？很多高速公路都是由省级的高速公路投资公司、省的交通投资公司造的，它们是更加广义的地方国有企业，城投公司是一类国有企业，这些省交投公司也是地方国有企业。我们把地方国有企业作为一个整体，会发现在过去的几年当中，债务上升的速度非常快。2014年地方国有企业的债务总额是41万亿，2019年底，地方国有企业的债务总额是91万亿，从41万亿上升到了91万亿。

我们的债务上升地速度那么快，西部债务的上升速度更快，这件事情跟另外一件事情是有关系的，那就是，中国是基建狂魔。中国基建投资的规模有多大？到最近这些年，以比较宽口径的方式来统计，中国的基建能够达到19万亿的规模，近期中国GDP当中，1/5是基建投资。巨额的基建投资带来了过去十年当中很多超大规模、世界级项目的完工，比如青藏铁路、港珠澳大桥、北京的大兴国际机场等，都是非常了不起的大项目。

我们做一个比较，美国前任总统特朗普，在任内的时候，他想要振兴美国的基建。他想要动员多少基金，他想要动员1.5万亿美元，大概就是10万亿人民币去振兴美国的基建，他成功了没有？没有成功，他的提案受到了参众两院的反对。新任美国总统拜登再次提出要振兴美国的基建，提出了2.6万亿的基建计划。这2.6万亿当中其实包括了很多内容，其中用于交通上的，原来只有5000多亿美元，后来还被削减了2000多亿，实际上大概只有3000亿美元不到。这样一比较，再来看中国的数字，刚刚我在说美国总统要动用一两万亿美元来振兴基建，不是很成功。这一两万亿美元是用在几年里面，大概是十几万亿人民币的规模。而中国，每年花在基建上的钱都超过两万亿美元的规模。

看到这些数字之后我在想一个问题，美国总统为什么很难动员起大规模的资金去振兴美国的基建？美国的金融体系是世界上最强的金融体系，有着全世界最庞大的金融资源。美国有那么多的金融资源，有那么丰富的金融产品，美国为什么不能动员资金去投入基础设施？大家去过美国的肯定有同样的感受，你在美国坐过火车吗？甚至你在美国有些公路上跑一跑，就能感觉到它的基建的陈旧。为什么美国不能够动员足够的资金投入到基建上，为什么？这里面一个重要的原因，基建投资有它自己的特征，包括投资的规模特别大，动辄百亿千亿级别，而基建投资的收益率特别低，基建投资的周期还特别长，动辄十年以上。投资的规模特别大，投资的收益特别低，投资的周期又特别长，使得以私人资本为主的金融市场不愿意参与到基建投资当中去，使得美国很难动员起资金搞基建。

刚刚说的这几个问题，对于中国而言成立不成立？在中国造基建，是不是同样会碰到一个问题，投资的周期特别长，投资的规模特别大，投资的回报特别低。碰到这样的问题，中国怎么解决呢？那么多的钱投到了这样的项目当中，后面会发生什么呢？

而且我进一步要说，中国的基建投资，在过去的这些年里面，更多投在了西部地区，这是我们的团队收集了所有新建高速公路的数据，我们用不同的颜色画出了不同时期新建的高速公路。这是最后，2015年到2020年新建的高速公路，是以红色表示，大量的红色出现在哪里？大量的红色出现在西部地区，比如说这一块儿是云贵高原，这个是青海，再往上是新疆、甘肃，也就是说，大量的基建造在了西部地区。在这张图当中，我们收集了中国每一个县，每一年的基建的数据，画了这张动图。早年的时候，西部地区的颜色不是很深，到了近些年，西部地区基建的密度越来越高。

我刚刚说的意思归纳起来就一句话，过去的十年中，中国是一个基建狂魔，而且更多的基建造在了西部地区。