格林基金：在震荡行情中挖掘确定性机会

（原标题：格林基金：在震荡行情中挖掘确定性机会）

关于A股市场近期的震荡调整，格林基金权益投资部倾向于认为，虽然未来还是有一定的不确定性，短期大概率还会有余震，但这种不确定性正在逐渐进入尾声，中长期来看，市场仍有很多投资机会。

短期、中期和长期，权益市场都值得期待

首先，对市场短期波动做预测十分困难，但整体上我们还是倾向于认为市场逐渐是一个走平的过程。

从流动性角度来看，未来对市场的影响不会很大。鉴于经济增速已经见顶，之后央行对于货币政策的调整有望随着经济增速的回落而适当放松。目前，中国经济增速仍然处在持续换挡的过程。从下表可以看到，剔除基数扰动后，2021年一季度实际GDP增长并未提速，PMI自去年11月之后便停止回升，2021年前4个月各分项指标均有所收缩。综合制造业PMI和工业产出等表现，经济复苏斜率自年初以来有所放缓。在这种情况下，流动性大概率还是维持一个友好的环境。

来源：Wind

同时，经由国际方面释放流动性的对冲，整体上货币环境仍对股市较为友好。经济方面对行情的影响短期预计也不会很大。全球经济虽然受疫情影响，但低基数的效应已经在预期之内，实际影响不会很大，主要还是情绪面或者技术面的影响。经过春节之后的这波调整，截至当前点位，我们发现一些核心资产的估值已经比较合理，已经有非常多的长线资金在非常踊跃地购买这些股票，所以短期来看，市场很难持续下跌。

另一方面，短期市场也很难涨起来。因为前面套牢盘较多，一涨大家就开始平仓。回本之后就开始卖这是不少投资者的心理，所以需要在当前这个位置进行足够时间的换手。当足够换手之后，把大家的持仓成本拿到当前点位上来，抛压就没有了，市场就可能会开始逐渐上涨。

中期来看，我们对市场较为看好，因为一些优秀企业的盈利状态没有变化，表现稳健。同时今年三四季度可能有一个跨年的估值切换过程，届时大家会发现，目前的静态估值相对于明年，可能是偏便宜的。

长期来看，无论对比国外的情况，还是对比中国的历史，我们对于整个权益市场都很乐观。在美国，权益市场是它所有大类资产里收益最高的。不仅美国如此，凡是股票市场成熟的国家，长期来看，股票收益率都明显高于其他的债券地产等大类资产的配置收益率，同时它的收益率基本上都是正的。所以长期来看，对权益市场乐观，是较为合理的一种预期。

持续看好消费、金融、高端制造，开始关注新能源和TMT

在目前时点上，我们主要关注的行业还是食品、饮料、医药、金融、高端制造，并对新能源、TMT开始保持紧密关注。

1）长期关注消费，是因为中国的经济已经进入了一个由消费驱动的形态，靠投资拉动经济的可能性越来越弱，投资占整个GDP的占比也越来越低。从出口来看，随着中国经济的发展，中国的人口红利在慢慢的消失，中美贸易战等国外对中国的经济围堵，也会让出口拉动型具有很强的不确定性，所以未来中国还会是主要由消费拉动的一个经济体。回顾国外的历史状况，我们会发现消费型主体的经济下，有几个行业在国民经济中的占比是持续提升的。

第一是医药或者医疗保健，很多发达国家在过去40年，医疗占整个GDP的比重不断提升，并且在很多的国家都跃居为整个国民经济中的第一大产业。

第二是化妆品，包括奢侈品，医美，就是跟女性相关的行业，它的整个指数比例是不断上升的，但这里面出现的优秀公司相对于医药的话还是偏少一些。

第三个是教育，教育的支出占比一直再扩大，但因为教育它不太具有规模经济效应，都是名师一对一的指导，所以从公司的角度来看，出牛股的可能性有限。

第四是食品饮料，尤其是烟酒。因为这些里有很多属于“上瘾品”。随着人们消费收入的提高，它的粘性特别强。

2）中期关注高端制造和金融。中国过去是制造业大国，近年则正在向制造业强国升级，过去10年中国已经出现了一批全球技术和规模领先的制造业企业，从一开始的国产替代，到如今的逐渐走向海外去争夺海外市场，未来这种优秀的制造业企业可能会越来越多。

金融方面，我们回顾了国外保险公司的收益状况，长期表现很好。中国的银行、保险公司的估值比发达国家低很多，成长性则比发达国家还要好，所以我们觉得这个行业有望获取长期稳健收益。

3）短期关注新能源和TMT。新能源是一个长期确定性非常强的成长性行业，但由于前期涨幅较大，估值吸引力可能稍差一些，但我们一直在保持紧密关注，如果后续市场出现机会， 会考虑进行配置。TMT行业变化较快，我们主要精挑细选其中长期发展前景确定性较强，竞争格局相对明确的个股来配置。实际上TMT中一些子版块经历了过去一段时间的调整，部分个股已经显现出长期配置的价值，建议密切关注市场动态，考虑对相关个股进行增持。