网易首页 > 财经频道 > 证券 > 港股 > 正文

清流|警惕中国金茂表外负债:半数项目公司不并表 接盘方背后隐现多家金融机构

多家金融机构违反《反洗钱法》被罚

0
分享至


出品|清流工作室

作者|王晓悦 主编|赵妍

爆料邮箱

stoolpigeon@service.netease.com

中国金茂(00817HK)业绩暴雷背后,也许隐藏着更大的风险。

“地王”中国金茂2016年前后高价拿的地,在2020年撞上行业限价调控,“高进高出”的模式翻了车。近期中国金茂公告称,行业调控导致集团和部分联营及合营企业项目售价不及预期,需计提减值所致,预计2020年净利润腰折,公司股价应声暴跌。

净利润“腰折”,已经是中国金茂2020年疯狂甩卖项目股权后的成绩。2020年,中国金茂对外转让至少7个项目公司的股权值得注意的是,一些被甩卖50%以上股权的公司,带着负债一起撤出了中国金茂的财务列表。但实际上,中国金茂仍需承担持股范围内的债务责任。

由于中国金茂尚未披露2020年年报,清流工作室仅翻阅其2020年中报及季报发现,中国金茂2020年上半年或有一半以上销售额来自未并表的项目,这些项目背后,可能藏有巨额债务。此外,中国金茂对外转让多个项目的股权,接盘方背后隐现多家金融机构,其中关联股东中国平安曾投16亿元入股项目,3年的年化收益率不过9%。数据也显示,中国金茂少数股东权益和少数股东利润分成偏离度趋大,或有明股实债之嫌。

将项目负债撤出报表的同时,中国金茂的表内负债并未下降,2020年上半年公司净负债率69%,与2019年底持平。而其现金短债比降至0.83,低于“三道红线”要求的1。使用转让股权、计提减值等“财技”后,中国金茂如何继续降负债?

持股高于50%项目不并表?

中国金茂通过间接全资子公司方兴亦城,收购恒鑫合创所持有的三个项目公司60%的股权,恒鑫合创是海尔旗下公司,手中的项目公司拿下青岛多个重要地块。

按照会计准则,企业对外投资如占被投资企业资本总额半数以上,应当合并报表。但中国金茂表示,上述三个项目将不在公司的财报中并表。原因是,根据协议,各项目公司的股东会会议审议的所有事项均须经全体股东一致通过方为有效,且董事会审议的所有事项均须经全体董事一致通过方有效,因此中国金茂对三个项目公司不具有控制权。

这意味着,尽管中国金茂对上述项目的总投入金额超过73亿元,但项目的负债将不会在中国金茂的报表中体现。公告显示,按照总拿地金额107.65亿元的40%计算,恒鑫合创应向项目公司提供借款约43亿元,再算上项目公司日常运营所需资金,借款金额可能更大。

显然,让项目不并表,可以减少债务暴露。除了通过协议规定规避并表,2020年,中国金茂对外转让多个项目公司股权,将持股比例降至50%及以下。

2020年,中国金茂挂牌转让福州滨茂房地产有限公司(下称“福州滨茂”)51%的股权,底价5.62亿元。资料显示,截至2020年8月31日,福州滨茂地产净利润为-687.7万元,负债高达32.84亿元。

类似地,2020年5月,金茂向中南建设旗下参股公司转让苏州城茂置业有限公司50%股权,该公司负债15.35亿元;6月,中国金茂向河南保利发展有限公司转让郑州展辉置业有限公司51%股权,该公司负债2.24亿元;2020年11月金茂还转让贵阳黔茂房地产开发有限公司(以下简称“贵阳黔茂”)60%股权,而贵阳黔茂负债总计8.56亿元。

仅上述提及的项目公司,涉及的负债超过100亿元。金茂2019年年报显示,上海的8个项目中,只有3个所占权益超过50%;北京13个项目中,只有6个项目所占权益超过50%;广州8个项目中,只有3个所占权益超过50%;且多个项目的所占权益恰好为49%。

不并表的项目,体现在销售数据上,就是财报非并表销售额占总合同销售额比例较大。2020年上半年,中国金茂合同负债较2019年底大约增加313.04亿元,地产开发当期实现的收入为99亿元,二者相加得出并表销售额约412亿元。而中国金茂2020年首次半年突破千亿大关,半年签约销售额达1028.7亿元,据此计算,中国金茂一半以上签约销售额来自非并表销售。

香港汇生国际融资有限公司CEO黄立冲向清流工作室表示,从法律法规层面看,中国金茂的做法没有问题。但这种过度管理财务报表行为,会令数据失真,让投资者迷惑。“导致到有些房企暴雷的时候,(投资者)才发现已经来不及了。”他表示。

平安投入资金3年收益率25%

更值得注意的是,不少接盘金茂项目股权的新股东,背后不是同行房企,而是金融机构。

上述案例中,福州滨茂51%股权最终由嘉兴平茂叁号投资合伙企业(有限合伙)(下称“嘉兴平茂”)接盘,而嘉兴平茂的股东为两家金茂旗下的投资管理公司,及金融机构兴业国际信托有限公司。而接手贵阳黔茂60%股权的,是两家投资公司,这两家投资公司背后,是金融机构申万宏源。

从金融机构获得资金驰援,在中国金茂与关联股东中国平安的合作中更为显眼。2019年,中国金茂转让常州龙茂房地产开发有限公司19.72%的股权,接盘方是中国平安旗下公司深圳市盛钧投资管理有限公司。

黄立冲向清流工作室表示,上海浦东地标性建筑金茂大厦占用了中国金茂很多资金,金茂需要利用杠杆,使本金获得有效利用。目前来看,基本是采用基金入股或者合作持股,然后后续回购的模式。

清流工作室发现,中国金茂就曾与平安合作持股项目公司,后期又将股权重新收购回来。

2016年,中国平安控制的嘉兴金坊出资16亿元,入股项目公司金茂杭州,与中国金茂分别持有金茂杭州50%控制权。奇怪的是,项目于2019年底完工,即将发售进入回报期,中国平安却决定退出项目。对中国平安的退出,中国金茂表示,此举是让金茂杭州成为金茂的全资子公司,可以确保项目顺利收尾。

资料显示,中国平安将50%股权作价2.28亿元转让给中国金茂旗下公司,加上中国金茂替其偿债18.22亿元,总作价约20.5亿元。据此计算,中国平安投入16亿资金三年多,总收益4.5亿元,三年收益率未超过25%,年化收益率不足9%。一个可比的数据是,中国金茂借款给旗下项目公司,按照10%的年利率计息。

中原地产首席分析师张大伟告诉清流工作室,房企通过金融机构合作持股的方式融资,是行业惯例,基本都是提前约定收益。

黄立冲表示,这种合作持股,其实是带有债务性质的,因为附带了回购股权的承诺,相当于一种担保。

地产分析师严跃进也表示,金融机构入场,并获取类似债权的收益,这种操作有明股实债的嫌疑。尤其是在三道红线的大背景下,很多房企确实会尝试用这种办法规避负债,容易引起监管风险。

金融机构的持股,使外界更加关注金茂“明股实债”的风险。而财报中一个重要的指标是,金茂少数股东权益的比例与少数股东所获利润出现较大的偏差。

金茂少数股东权益从2015年的234.48亿元增加至2020年上半年的510亿元,占比从39.8%增长至55.4%。按照这个持股比例,少数股东每年所获净利润应该相应增长,但数据显示,2015年至2019年,金茂少数股东净利润的占比分别为25.73%、44.56%、22.76%、29.36%、25.22%。

这种偏离在2020年上半年尤甚,上半年金茂少数股东权益占比达55.4%,但分到的利润比例只有18.64%。

王晓悦是清流工作室高级作者,常驻广州。

网易清流工作室(微信号:wangyiqingliu)出品,转载请先联系授权,更多内容欢迎关注微信公众号。

相关推荐
热点推荐

长途司机常年在外,撞破妻子在家“赚外快”,聊天记录:来者不拒

消费生活报
2021-04-13 16:55:10

无数科研人员,都在无偿为一个暴利行业打工

天地生人
2021-04-14 03:18:37

日本进入“半紧急状态”,菅义伟:正式对俄罗斯出手

社会黄金瞳
2021-04-13 15:50:10

43岁阿姨表白小卡!她比皮蓬前妻更顶!

体育赛事名场面
2021-04-13 15:42:39

(时政)栗战书率全国人大常委会执法检查组在陕西检查固体废物污染环境防治法实施情况

新华社
2021-04-13 23:20:10

中国拿下国防关键材料,黑黄金变白菜价,蛮横40年的日本威风不再

华商韬略
2021-04-13 18:36:09

又打得什么主意?拜登任内首位官员将访华,但因“敏感”或难成行

辣椒小李
2021-04-13 15:12:31

到这个年龄,性欲将进入“低谷期”,身体发生这5个变化

男科名中医工作室
2021-04-13 18:19:06

首销仅10秒破亿,跑分71万+120Hz高刷,1999元真香机再次开售

权威科技控
2021-04-13 19:29:56

中国足球的巨大损失:史上最强归化彻底告别中超,无缘国足!

中超球评
2021-04-13 11:30:31

郭威回迁江西的消息可靠吗?

我们的百变生活
2021-04-14 06:49:23

44岁陈数穿抹胸裙秀事业线,还裸露后背太性感,懒理老公出轨传闻

会火
2021-04-13 16:42:22

占地2000亩的机场落户江苏,斥7.89亿建设,力争今年年底竣工投用

你要的我都有
2021-04-14 05:20:28

30名情人24名私生子女,菲利普亲王私生活淫乱至极,女王毫无办法

林熙的熙
2021-04-13 13:11:04

2021款丰田普拉多曝光!更加硬朗!颜值不输奥迪Q5L!

财富管理专员
2021-04-14 03:54:10

怎么回事!李宁还能不能买了?

美芽
2021-04-14 01:59:02

3.3亿!国际米兰神了,已获巨额资金,冠军真有戏,复兴指日可待

开球咯
2021-04-13 22:00:03

拜登坐不住,呼吁本国赶紧行动:若中国是对的,美国承受不了后果

烽火崛起
2021-04-13 15:42:17

31岁程序员,8年5跳,年薪4万变92万,现在环沪上海各一套房

科技荟萃
2021-04-13 20:48:04

哈里终于回到英国,首次露面笑容满面,与在戴妃葬礼上反差太大

里尚七七
2021-04-13 08:31:12
2021-04-14 08:17:07

财经要闻

头条要闻

侠客岛:将核废水排入大海 日本真担得起这责任吗?

头条要闻

侠客岛:将核废水排入大海 日本真担得起这责任吗?

体育要闻

玫瑰铿锵!中国女足绝境逆转 进军东京

娱乐要闻

李小璐穿吊带露香肩 笑容甜美

科技要闻

官宣!苹果春季新品发布会定档4月21日凌晨1点

汽车要闻

车名注册了20年 东风雪铁龙全新车叫"凡尔赛"

态度原创

数码
艺术
旅游
家居
公开课

数码要闻

马斯克脑机接口植入猴脑 猴子意念玩游戏比人灵活

艺术要闻

2020年十大考古发现揭晓

旅游要闻

喝荷兰"国酒"金酒有不少学问

家居要闻

港男月入过万只能带妻儿住7平蜗居 在洗衣机上做饭

公开课

入耳式、头戴式...哪种耳机对听力伤害最大?

×