网易首页 > 财经频道 > 证券 > 港股 > 正文

清流|警惕中国金茂表外负债:半数项目公司不并表 接盘方背后隐现多家金融机构

0
分享至


出品|清流工作室

作者|王晓悦 主编|赵妍

爆料邮箱

stoolpigeon@service.netease.com

中国金茂(00817HK)业绩暴雷背后,也许隐藏着更大的风险。

“地王”中国金茂2016年前后高价拿的地,在2020年撞上行业限价调控,“高进高出”的模式翻了车。近期中国金茂公告称,行业调控导致集团和部分联营及合营企业项目售价不及预期,需计提减值所致,预计2020年净利润腰折,公司股价应声暴跌。

净利润“腰折”,已经是中国金茂2020年疯狂甩卖项目股权后的成绩。2020年,中国金茂对外转让至少7个项目公司的股权值得注意的是,一些被甩卖50%以上股权的公司,带着负债一起撤出了中国金茂的财务列表。但实际上,中国金茂仍需承担持股范围内的债务责任。

由于中国金茂尚未披露2020年年报,清流工作室仅翻阅其2020年中报及季报发现,中国金茂2020年上半年或有一半以上销售额来自未并表的项目,这些项目背后,可能藏有巨额债务。此外,中国金茂对外转让多个项目的股权,接盘方背后隐现多家金融机构,其中关联股东中国平安曾投16亿元入股项目,3年的年化收益率不过9%。数据也显示,中国金茂少数股东权益和少数股东利润分成偏离度趋大,或有明股实债之嫌。

将项目负债撤出报表的同时,中国金茂的表内负债并未下降,2020年上半年公司净负债率69%,与2019年底持平。而其现金短债比降至0.83,低于“三道红线”要求的1。使用转让股权、计提减值等“财技”后,中国金茂如何继续降负债?

持股高于50%项目不并表?

中国金茂通过间接全资子公司方兴亦城,收购恒鑫合创所持有的三个项目公司60%的股权,恒鑫合创是海尔旗下公司,手中的项目公司拿下青岛多个重要地块。

按照会计准则,企业对外投资如占被投资企业资本总额半数以上,应当合并报表。但中国金茂表示,上述三个项目将不在公司的财报中并表。原因是,根据协议,各项目公司的股东会会议审议的所有事项均须经全体股东一致通过方为有效,且董事会审议的所有事项均须经全体董事一致通过方有效,因此中国金茂对三个项目公司不具有控制权。

这意味着,尽管中国金茂对上述项目的总投入金额超过73亿元,但项目的负债将不会在中国金茂的报表中体现。公告显示,按照总拿地金额107.65亿元的40%计算,恒鑫合创应向项目公司提供借款约43亿元,再算上项目公司日常运营所需资金,借款金额可能更大。

显然,让项目不并表,可以减少债务暴露。除了通过协议规定规避并表,2020年,中国金茂对外转让多个项目公司股权,将持股比例降至50%及以下。

2020年,中国金茂挂牌转让福州滨茂房地产有限公司(下称“福州滨茂”)51%的股权,底价5.62亿元。资料显示,截至2020年8月31日,福州滨茂地产净利润为-687.7万元,负债高达32.84亿元。

类似地,2020年5月,金茂向中南建设旗下参股公司转让苏州城茂置业有限公司50%股权,该公司负债15.35亿元;6月,中国金茂向河南保利发展有限公司转让郑州展辉置业有限公司51%股权,该公司负债2.24亿元;2020年11月金茂还转让贵阳黔茂房地产开发有限公司(以下简称“贵阳黔茂”)60%股权,而贵阳黔茂负债总计8.56亿元。

仅上述提及的项目公司,涉及的负债超过100亿元。金茂2019年年报显示,上海的8个项目中,只有3个所占权益超过50%;北京13个项目中,只有6个项目所占权益超过50%;广州8个项目中,只有3个所占权益超过50%;且多个项目的所占权益恰好为49%。

不并表的项目,体现在销售数据上,就是财报非并表销售额占总合同销售额比例较大。2020年上半年,中国金茂合同负债较2019年底大约增加313.04亿元,地产开发当期实现的收入为99亿元,二者相加得出并表销售额约412亿元。而中国金茂2020年首次半年突破千亿大关,半年签约销售额达1028.7亿元,据此计算,中国金茂一半以上签约销售额来自非并表销售。

香港汇生国际融资有限公司CEO黄立冲向清流工作室表示,从法律法规层面看,中国金茂的做法没有问题。但这种过度管理财务报表行为,会令数据失真,让投资者迷惑。“导致到有些房企暴雷的时候,(投资者)才发现已经来不及了。”他表示。

平安投入资金3年收益率25%

更值得注意的是,不少接盘金茂项目股权的新股东,背后不是同行房企,而是金融机构。

上述案例中,福州滨茂51%股权最终由嘉兴平茂叁号投资合伙企业(有限合伙)(下称“嘉兴平茂”)接盘,而嘉兴平茂的股东为两家金茂旗下的投资管理公司,及金融机构兴业国际信托有限公司。而接手贵阳黔茂60%股权的,是两家投资公司,这两家投资公司背后,是金融机构申万宏源。

从金融机构获得资金驰援,在中国金茂与关联股东中国平安的合作中更为显眼。2019年,中国金茂转让常州龙茂房地产开发有限公司19.72%的股权,接盘方是中国平安旗下公司深圳市盛钧投资管理有限公司。

黄立冲向清流工作室表示,上海浦东地标性建筑金茂大厦占用了中国金茂很多资金,金茂需要利用杠杆,使本金获得有效利用。目前来看,基本是采用基金入股或者合作持股,然后后续回购的模式。

清流工作室发现,中国金茂就曾与平安合作持股项目公司,后期又将股权重新收购回来。

2016年,中国平安控制的嘉兴金坊出资16亿元,入股项目公司金茂杭州,与中国金茂分别持有金茂杭州50%控制权。奇怪的是,项目于2019年底完工,即将发售进入回报期,中国平安却决定退出项目。对中国平安的退出,中国金茂表示,此举是让金茂杭州成为金茂的全资子公司,可以确保项目顺利收尾。

资料显示,中国平安将50%股权作价2.28亿元转让给中国金茂旗下公司,加上中国金茂替其偿债18.22亿元,总作价约20.5亿元。据此计算,中国平安投入16亿资金三年多,总收益4.5亿元,三年收益率未超过25%,年化收益率不足9%。一个可比的数据是,中国金茂借款给旗下项目公司,按照10%的年利率计息。

中原地产首席分析师张大伟告诉清流工作室,房企通过金融机构合作持股的方式融资,是行业惯例,基本都是提前约定收益。

黄立冲表示,这种合作持股,其实是带有债务性质的,因为附带了回购股权的承诺,相当于一种担保。

地产分析师严跃进也表示,金融机构入场,并获取类似债权的收益,这种操作有明股实债的嫌疑。尤其是在三道红线的大背景下,很多房企确实会尝试用这种办法规避负债,容易引起监管风险。

金融机构的持股,使外界更加关注金茂“明股实债”的风险。而财报中一个重要的指标是,金茂少数股东权益的比例与少数股东所获利润出现较大的偏差。

金茂少数股东权益从2015年的234.48亿元增加至2020年上半年的510亿元,占比从39.8%增长至55.4%。按照这个持股比例,少数股东每年所获净利润应该相应增长,但数据显示,2015年至2019年,金茂少数股东净利润的占比分别为25.73%、44.56%、22.76%、29.36%、25.22%。

这种偏离在2020年上半年尤甚,上半年金茂少数股东权益占比达55.4%,但分到的利润比例只有18.64%。

王晓悦是清流工作室高级作者,常驻广州。

网易清流工作室(微信号:wangyiqingliu)出品,转载请先联系授权,更多内容欢迎关注微信公众号。

相关推荐
热点推荐
江苏一男子欠债不还 十余只小猫咪被用于抵债 法拍宠物并非首次

江苏一男子欠债不还 十余只小猫咪被用于抵债 法拍宠物并非首次

封面新闻
2022-08-13 15:04:29
女子到按摩店放松,结果被男子抚摸挑逗,使女子产生性欲发生关系

女子到按摩店放松,结果被男子抚摸挑逗,使女子产生性欲发生关系

史君策
2022-08-13 14:40:54
10年前,女博士被人蛊惑去泰国做人工授精,孕后精神失常流浪街头

10年前,女博士被人蛊惑去泰国做人工授精,孕后精神失常流浪街头

李砍柴
2022-08-10 18:29:18
2014年大学生因掏鸟窝被判10年半,两年后其父自首:我有行贿行为

2014年大学生因掏鸟窝被判10年半,两年后其父自首:我有行贿行为

法制播报
2022-08-12 09:18:36
38万,克隆一只宠物

38万,克隆一只宠物

一条
2022-08-12 22:40:56
上热搜!美国大学生击败中国男篮,赛后发文庆贺,重压之下又删除

上热搜!美国大学生击败中国男篮,赛后发文庆贺,重压之下又删除

罗掌柜体育
2022-08-13 10:06:52
去哥们家蹭饭,发现嫂子做饭的样子很迷人,真不愧是贤妻良母!哈哈哈真上头

去哥们家蹭饭,发现嫂子做饭的样子很迷人,真不愧是贤妻良母!哈哈哈真上头

神段子手杰克
2022-08-13 09:05:53
心知肚明:男性如果此部位的毛发变白,说明寿命在逐渐减少,了解吗?

心知肚明:男性如果此部位的毛发变白,说明寿命在逐渐减少,了解吗?

养元气
2022-08-13 10:05:56
200名俄军飞行员阵亡!导弹先炸S400防空雷达:卫星发现俄军秘密

200名俄军飞行员阵亡!导弹先炸S400防空雷达:卫星发现俄军秘密

无定河
2022-08-13 16:14:15
全国军校一览图!

全国军校一览图!

狗狗小白
2022-08-13 13:48:04
财阀阴影下的韩国女星有多惨,看过这几张图片你就知道了

财阀阴影下的韩国女星有多惨,看过这几张图片你就知道了

娱乐下饭菜
2022-08-13 15:11:40
2022年十大胡说八道的专家,看看谁认识

2022年十大胡说八道的专家,看看谁认识

牛虻
2022-08-13 13:07:32
菲律宾插手台湾问题,菲防长声称若台海爆发冲突,将出兵帮助美国

菲律宾插手台湾问题,菲防长声称若台海爆发冲突,将出兵帮助美国

王晋博士
2022-08-13 15:39:36
科比40岁遗孀自信出庭!挺拔身姿太惹眼,体重200斤却是精致小脸

科比40岁遗孀自信出庭!挺拔身姿太惹眼,体重200斤却是精致小脸

译言
2022-08-13 11:13:05
陈佩斯:不是我说大话,我那几年若不退出春晚,就没赵本山啥事了

陈佩斯:不是我说大话,我那几年若不退出春晚,就没赵本山啥事了

史建说娱乐
2022-08-13 15:39:33
富二代与女教练发生关系, 索赔上万元, 看完教练照片, 这谁顶得住

富二代与女教练发生关系, 索赔上万元, 看完教练照片, 这谁顶得住

思源谈生活
2022-08-13 08:28:26
A股后天才开盘,但消息面不得了,刚传来三大消息,要来大动作吗

A股后天才开盘,但消息面不得了,刚传来三大消息,要来大动作吗

股市皆大事
2022-08-13 14:43:58
这两条消息,是对全人类的一个警讯!

这两条消息,是对全人类的一个警讯!

牛弹琴
2022-08-13 09:02:37
深圳一男子打篮球时晕倒不幸身亡,工作人员和球友抢救未果

深圳一男子打篮球时晕倒不幸身亡,工作人员和球友抢救未果

极目新闻
2022-08-12 17:30:10
中方宣布回击立陶宛后,波罗的海三国全部退出16+1,美方表示支持

中方宣布回击立陶宛后,波罗的海三国全部退出16+1,美方表示支持

宋振说科技
2022-08-13 00:52:09
2022-08-13 18:18:44

财经要闻

头条要闻

网店疑以"猪甲"代称出售穿山甲鳞片 被举报后下架

头条要闻

网店疑以"猪甲"代称出售穿山甲鳞片 被举报后下架

体育要闻

中国男篮输给校队很丢人?对面有个天才

娱乐要闻

成龙现身超市闲逛,儿子房祖名被疑在旁

科技要闻

陈春花将起诉

汽车要闻

东方豪华旗舰MPV 红旗HQ9预售40万元起

态度原创

房产
家居
亲子
健康
本地

房产要闻

懂租房的人很幸福!致租房族的三个故事

家居要闻

90后男生裸辞后自装180平复式 剧组都来他家拍戏

亲子要闻

常有这3种表现的孩子,情商较低,家长要尽早干预

警惕“夺命”蜱虫!

本地新闻

看了这个日本鬼屋,阎王爷拔脚就跑

进入关怀模式
×