“固收+”攻守道 鹏扬景源投资三大法宝

（原标题：“固收+”攻守道 鹏扬景源投资三大法宝）

——鹏扬基金副总经理、鹏扬景源基金经理李刚

曾掌管 5万亿资金的基金经理， 会给投资者带来怎样的持有体验？

1 9 年老将掌舵再发“固收+”新品

2020 年来“固收 +”成为了 基金 市场的热门 之 选 ，2 021 年依然热度不减。作为“固收+”市场上的领先基金公司，鹏扬基金正在发售一款 鹏扬景 源 一年持有期混合基金（011521） ，拟任基金经理为鹏扬基金副总经理李刚。李刚经理分享了：关于怎样才能汇聚天时地利人和，打造一只精品“固收+”基金，并支招2021年资产配置策略。

李刚资历深厚，在中国债券市场圈内颇具知名度。 他是中国社会科学院经济学博士、副研究员，博士后，具有 19年国内金融市场从业经验，曾是农业金融市场部最年轻副总之一，曾掌管高达5万亿自营资金。任央行青联委员、财政部培训专家、中国外汇交易中心培训专家、国家金融与发展实验室特约高级研究员，对国家宏观政策思路有独到的认识。

这样一位理论功底深厚、实战经验丰富、政策解读透彻的基金经理，他的投研心得可是非常宝贵的。

三大法宝打造“固收+”精品

李刚总正在首发的鹏扬景源是一只典型的偏债混合“固收+”基金，投资股票的仓位上限是30%。李刚表示，这只基金将以基于宏观研究的大类资产配置策略为基础，股债主动管理为核心，将“绝对回报+低回撤”作为重要的管理目标，在追求稳定收益的基础上争取获得超额收入。

具体到鹏扬景源的投资策略，李刚根据其长期积累，总结了 4 33 “固收+”投资三大法宝，分别是四大指标体系、三大进攻武器和三大风险防范工具。

其中， 四大指标体系是投资的宏观分析阶段，通过这四大指标体系可以前瞻性地判断市场方向。分别指的是政策、经济、资金和估值。 一看 政策。李刚的19年投资生涯中长达16年在国有银行体制内度过，他深深认识到，政策一字之差，含义相去甚远，对政策的正确理解和解读对判断市场方向十分重要。 二看 经济。李刚表示，数据是会说话的。做投资，大家都会看经济指标，但他更倾向于看微观指标，见微知著。譬如去年下半年投资周期、价值、汽车新能源等行业，是因为去年6、7月份汽车销量指标已经转正，未来可持续向好。 三看 资金。年初资金面收紧，原因是实体经济的资金需求太强，钱放得太多。可以分正反两方面来解读：一方面是坏事，资金不能太松，怕影响估值；另一方面是好事，说明企业盈利好，未来盈利超预期的公司家数会更多。 四看 估值。 当四大指标同向时，他会选择加大股或债的配置力度；四大指标分歧时则采取稳健防守策略，降低仓位。

聊到三大进攻武器，他解释道， 第一是考虑 买股还是买债，他的答案是 先股后债，他认为今年股票会先有机会，之后债券再有机会。 二是考虑 买卖时机。流动性松时，一般股债双涨，流动性紧时，股债可能会双跌或者不定，最重要的还是要通过对流动性、政策、估值、市场的判断来把握资产配置时机。 三是考虑 买什么风格。今年总体来讲，股票会保持价值、周期风格，同时去寻找成长的机会；债券会先做利率后做信用，目前还是较为防守的策略。

谈到三大风险防范工具，他阐述， 一是 不做信用下沉，坚持高等级策略 。他表示在他的19年职业生涯中，始终把风险防控当做职业的生命、声誉来看待，保持了零踩雷的优秀成绩。 二是 组合管理，股债对冲。这一点是对进攻武器中“买股还是买债”的回应，通过对冲可以降低波动性。他表示，最重要的是能前瞻性判断市场走势，走在市场之前。 三是 保持高流动性资产 的 比例，包括高流动性利率债、高等级信用债要保持一定比例，给客户提供良好的流动性体验。

“固收 +”的鹏扬模式 ： 资产配置先行

李刚表示，在不同的市场时期，建仓条件不同，但是选择“固收+”产品的投资者获取绝对收益的目标都是一样的。要实现这样的目标，关键是要做好资产配置策略，利用各类资产对增长和通胀的反应存在明显差异的特性，对冲增长或通胀的不确定性，提升风险回报比。因此，鹏扬将资产配置理念贯彻到管理“固收+”组合的方方面面，打造鹏扬景源管理的“天时、地利、人和”独特优势。

首先是天时，这意味着管理人要对未来市场有前瞻的研判，能够看对市场的大方向，避免把“固收+”做成“固收-”。李刚所管理的同策略“固收+”基金虽然在不同市场环境下成立，但均实现了业绩平稳增长，成立以来年化收益超10%（满1年的产品），最大回撤全部优于同类平均，基本控制在2%上下。（数据来源：Wind，数据截至：2021/2/20）

其次是地利，这意味着基金公司要有合理的投资决策机制和考核激励机制，在市场关键时刻敢于为了客户的长期利益而决策，能让基金经理以绝对收益为导向去管理产品。鹏扬基金少有的把“固收+”策略作为公司战略发展方向之一的基金公司，在投资决策流程上，鹏扬基金采取大类资产配置、固收投资、权益投资专业分工，但固收和权益都需要服从于大类资产配置决策。在考核办法的设置上，鹏扬采取整体考核，其中收益部分权重为70%，回撤部分为30%。这样设置有利于促使基金经理通过分散投资提升组合的收益风险比，避免追求短期回报而过度承担风险。

第三是要有人和，通过持有期的设置强制持有，避免投资者追涨杀跌的人性弱点造成“基金赚、基民亏”。鹏扬景源是1年持有期的产品，客户可在任意时点申购鹏扬景源，资金封闭1年，之后有权继续持有或随时赎回。这样的设计，对比同期限的定期开放基金或者银行理财，流动性安排更加灵活。

2 021 股债均有机会，先股后债

具体到2021年的投资策略，李刚认为， 债券方面目前还没有大的机会，要耐心等待，预估今年二季度和四季度可能会有交易性机会和配置性机会。今年债券票息整体上比去年高，静态收益率有望从去年的2%-3%提升至今年的3%-4%。此外，信用债违约常态化，鹏扬会始终坚持高等级安全型策略。

股票方面，他对2021年的市场保持乐观，认为A股有望打破历史上不能连涨3年的魔咒。他认为今年的股票投资最重要的是要“走在正确的道路上”。他表示，今年股票市场重点看阿尔法，可通过选择好赛道、好盈利、好管理的公司来提高投资收益。他预测今年上市公司盈利增速会超过名义GDP的增速（12%左右）。市盈率难以系统性上升，今年靠贝塔赚钱较难。风格方面，可能呈现价值成长风格，中期配置重视周期和消费。行业方面，基本面复苏流动性收紧，配置向中上游行业倾斜，看好制造业、银行保险、医药等板块。

李刚总结说自己既不是股票基金经理，也不是债券基金经理，而是一个配置基金经理，通过合理配置来提高投资的收益风险比，力争“固收+”的超额收益。他总结说，2021年具体的操作思路可以概括为“ 先股后债”，债券提高静态收益率，加更高的久期，把握二季度、四季度的交易性机会；股票投资，依靠企业盈利改善，而非依靠市盈率提升。