中银证券保荐的企业频频“下车” 资管计划踩雷投研能力或不足

（原标题：中银证券保荐的企业频频“下车” 资管计划踩雷投研能力或不足）

《金证研》沪深资本组 辟芷/研究员 映蔚 洪力/编审

2019年11月22日，中银国际证券股份有限公司（以下简称“中银证券”）获得“金牛成长证券公司奖”，该奖项评价的对象为极具发展潜力证券公司，而中银证券的投研能力或为其“打了脸”。

且近年来，中银证券不仅在业务上或与关联方“捆绑”，其大股东还为其“行便利”；而在“背靠大树”情形下，中银证券业绩增速上演“过山车”、一度处于“失血”状态，其盈利能力或令人堪忧。雪上加霜的是，中银证券资管计划频频“踩雷”，其曾保荐的公司还屡遭终止挂牌，令人唏嘘。

一、对关联方或构成“依赖”，背靠“大树”好“乘凉”

以“客户至上，稳健进取”为价值观，以“严守风控合规底线”为经营理念的中银证券，近年来在业绩上，中银证券或背靠“大树”好乘凉。

作为中银证券的第一大股东，截至2020年第一季度，中银国际控股有限公司（以下简称“中银国际控股”）的持股比例为33.42%。而中国银行持有中银国际控股100%股权，中国银行则间接持有中银证券33.42%股份。

作为中银证券的关联方，中国银行在业务上或与中银证券“捆绑”。

2016-2018年，中银证券与中国银行及其控制的公司关联交易收入总额分别为6.3亿元、6.58亿元、6.13亿元，分别占中银证券营业收入的22.27%、21.46%、22.26%。

同期，中银证券与中国银行及其控制的公司关联交易支出总额分别为1.24亿元、2.79亿元、3亿元，分别占中银证券营业支出的8.13%、16.87%、16.24%。

2019年，中银证券与中国银行及其控制的公司关联交易金额高达8.58亿元。

除此之外，中国银行还在房产使用上或给中银证券“行便利”，无偿提供20处房屋给中银证券下属分支机构使用。

2013-2016年，中银证券设立的71家分支机构中，开业时有57家选择租赁中国银行分支机构房屋，其中28家为无偿租赁。此外，中国银行还同意中银证券直接或间接持有全部股份的下属公司及其分支机构在经营中使用其注册的许可商标，许可长期有效，商标使用许可费为0元。

在上述“背靠”大股东的情况下，中银证券的业绩表现却不如尽如人意。

据同花顺iFinD数据，2015-2019年及2020年第一季度，中银证券的营业收入分别为49.48亿元、28.3亿元、30.68亿元、27.55亿元、29.08亿元、8.23亿元；2016-2019年，营业收入分别同比增长-42.79%、8.37%、-10.19%、5.54%。

2015-2019年及2020年第一季度，中银证券的净利润分别为20.77亿元、10.66亿元、10.67亿元、7.05亿元、7.98亿元、3.25亿元；2016-2019年，净利润分别同比增长-48.69%、0.13%、-33.94%、13.23%。

值得一提的是，中银证券还曾两度处于“失血”状态。

据同花顺iFinD数据, 2015-2019年及2020年第一季度，中银证券经营活动产生的现金流量净额分别为13.57亿元、-37.85亿元、-54.99亿元、9.73亿元、 103.29亿元、44.16亿元。

除了在业绩增速上坐“过山车”，中银证券的投研能力也面临着挑战。

二、保荐的公司屡遭终止挂牌，投研能力或不足

不仅在业绩上“背靠”大树，中银证券还存在事前调查不谨慎，投研能力不佳的问题。

据（2019）沪74民初107号文件，2018年4月18日，康得新复合材料集团股份有限公司（以下简称“康得新公司”）发布了《募集说明书》，并于同年4月26日发出《发行公告》，载明：超短期融资券名称为本期超短期融资券（以下简称“18康得新SCXXXX”），发行金额为5亿元。

2018年4月27日，中银证券作为“中银证券-中国银行10号定向资产管理计划”的管理人，向东海证券股份有限公司买入系争债券，结算金额为5,000.8万元，其中利息总额为7,986.3元。至此，中银证券通过管理的“中银证券-中国银行10号定向资产管理合同”持有面值5,000万元的“18康得新SCXXXX”。

而后2019年1月21日，康得新公司发布公告称，截至到期兑付日终，其未能按照约定筹措足额兑付资金，“18康得新SCXXXX”不能按期足额偿付本息，已构成实质性违约。

不仅资管计划“踩雷”，中银证券保荐的企业屡遭终止挂牌，或暴露了其信用审查不严谨的问题。

2015年11月27日，中银证券作为青岛海天炜业过程控制技术股份有限公司(以下简称“海天炜业”)的主办券商，就其股票进入全国中小企业股份转让系统（以下简称“全国股转系统”）挂牌事宜出具推荐意见，并提供持续督导的服务。2016年3月10日起，海天炜业在全国股转系统挂牌公开转让。

而海天炜业自挂牌以来，净利润连续两年亏损，并两度处于“失血”状态。2016-2018年，海天炜业的净利润分别为-809.48万元、-683.26万元、355.72万元，同期，其经营活动产生的现金流量净额分别为-591.93万元、-290.05万元、78.85万元。

2019年12月6日，海天炜业因未能在2019年10月31日前披露2019年半年度报告，被全国股转系统作出终止挂牌的决定。

无独有偶，自2016年8月18日，深圳艾派网络科技股份有限公司（以下简称“艾派科技”）在新三板挂牌。而彼时中银证券系艾派科技的主办券商，为其挂牌出具推荐意见，并提供持续督导服务。

但挂牌后，艾派科技长期亏损，并“失血”严重。

2016-2018年，艾派科技的净利润分别为91.87万元、-73.65万元、-421.19万元，同期，经营活动产生的现金流量净额分别为-219.17万元、160.88万元、-785.47万元。

据股转系统发【2019】2965号文件，2019年12月13日，艾派科技因截至2019年10月31日，未能按照规定时间披露2019年半年度报告，被全国股转系统决定终止其股票挂牌。

另外，更令人惊叹的是，中银证券保荐的企业现成为“老赖”，还因信披违规被证监会立案调查。

2014年6月12日，中银证券作为北京致生联发信息技术股份有限公司（以下简称“致生联发”）申请股票进入全国股转系统挂牌的主办券商，对致生联发的公司业务、公司治理、公司财务及合法合规等事项进行了尽职调查。

据(2019)京0105执6357号文件，2019年2月2日，致生联发全资子公司北京致生资产管理有限公司被立案列入失信被执行人名单。

据致生联发2019年6月14日发布的公告，2019年5月5日，致生联发法定代表人、董事长被纳入失信被执行人名单，行为具体情形为有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务。

2019年3月20日，致生联发因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。

事实上，致生联发的内部治理能力或“漏洞百出”。

2019年2月21日，致生联发发布公告称，因提供做市报价服务的做市商不足2家，公司股票自2019年2月22日起暂停转让。

2019年4月30日，致生联发发布公告称，致生联发因大额应收款项无法收回，资金短缺，无法偿还到期债务，并导致多起诉讼及部分银行账户被冻结，财务状况持续恶化；资金链断裂，经营活动处于停滞状态；联营公司净利润大幅减少等原因，导致其产生亏损，且未弥补亏损超过实收股本总额三分之一。

雪上加霜的是，中银证券推荐的企业或为“传销”企业。

据中银证券公开公告，2017年5月3日，中银证券同意承接深圳市众鼎商学院在线科技股份有限公司（以下简称“众鼎商学”）的主办券商工作，并对其履行持续督导职责，此前，中银证券成立了专门的项目小组，对众鼎商学自挂牌以来的公司治理和信息披露情况进行了核查。

2018年10月8日，众鼎商学发布公告称，其董事长兼总经理薛国顺、董事刘莉莉、监事蔡瑞乔、周明等公司员工共计7人，先后于2018年9月29日、30日被采取强制措施接受有关部门调查，同时其经营场所被查封。且即日起，众鼎商学院暂停经营活动。

截至2019年6月28日，众鼎商学因未能按照规定时间披露2018年年度报告，2019年7月5日，众鼎商学收到全国股转系统下发的股转系统发[2019]1824号文件，全国股转系统将终止众鼎商学挂牌，终止挂牌生效日为2019年7月15日。

而令人折舌的是，据广东政法网2019年12月6日发布的公开信息，20日前，众鼎商学董事长陈万顺等20人因涉嫌强迫交易、寻衅滋事、传销等6项罪名被警方逮捕，并移交检察机关审查起诉。

作为主办券商，中银证券对挂牌期间的公司有着持续督导的职责，但其保荐的公司频频因信披问题“下车”，中银证券或未能勤勉尽责。未来，中银证券如何向市场释放信心？或任重道远。