李扬：全球金融业以外的债务相当于GDP的240%

由中国企业改革与发展研究会、中国产经新闻报社、网易财经联合主办的2020网易经济学家年会于12月22日在北京举行，本届论坛的主题是《开放新格局 智领新增长》。

中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬在“金融高质量发展与开放”环节发表主题演讲时表示，债务问题是全球性的，金融业以外的债务相当于全球GDP的240%。

他指出，最新统计，2007年-2008年危机以来，全球希望债务减少，实际却愈演愈烈，现在已经相当于全球GDP的三点几倍，其中金融业以外的债务相当于全球GDP的240%，而且增长速度超过了GDP的增长速度。

李扬强调，240%意味着全球1美元GDP上累着2.4美元债务。这种情况由多重原因造成，市场上的原因是创记录的低利率，不只是低，甚至是负。

以下为现场实录：

经济下行遇到很多问题，其中一个就是债务问题，今天时间有限我们不多说。财政赤字的问题，这是我们不可避免的，因为经济下行，水落而石出，原来隐蔽在资产负债表下的不良资产会暴露，甚至原来的优良资产也会因为经济下行变成不良资产，所以债务问题会是下行过程中非常突出的一个问题，而且会越来越严重。

这个情况也是全球性的，我们有一个最新统计，就在2007-2008危机以来，全球希望债务减少，但其实愈演愈烈，现在已经相当于全球GDP的三点几倍，其中金融业以外的债务相当于全球GDP的240%，而且增长速度超过了GDP的增长速度。

这就很麻烦，这240是什么意思？240意味着全球1美元的GDP上面累着2.4美元的债务，可见金融的上层建筑越来越高。这种情况是由很多原因造成的，市场上的原因是因为创记录的低利率，不只是低，甚至是负，中国其实也开始出现第一代负利率的金融产品，可见这个东西离我们也不太远了。

我们把债和GDP一比就出现了一个大家很熟悉的概念，杠杆率，这张图是全球的杠杆，中间灰色的阴影部分是危机，阴影之后算是有所恢复。但我们看到的情况，危机之后全球的杠杆率始终在上升，在波动中上升，也就是说大概我们是回不到危机前的水平了。于是，对于这样一个现象我们立刻就有了一个结论：货币政策，我们的货币金融对于实体经济日渐疏远。这个词是1961年美国前联邦储备银行主席格林斯潘在美国国会、银行委员会坐镇的时候，在论及美国的货币政策对于美国经济关系的时候首次使用的。他当时说“美国的货币政策对于美国的经济“日渐疏远”。

说白一点，原来我投下去一定量的钱，就可以产生一定量的GDP增长，现在要投得越来越多，而且还不一定能有这样的结果。货币政策的效率递减当然就是一个非常合乎逻辑的结论。

货币政策效率递减立刻会有一个推论，今后经济的调控恐怕越来越多需要财政政策，正如中国的情况所显示的那样，这两年财政政策逐渐被越来越多人关注、讨论，而且越来越发挥其重要作用。