美联储进入政策“观望期” 2020年或继续按兵不动

（原标题：美联储进入政策“观望期” 2020年或继续按兵不动）

连续三次“预防性”降息后，美联储似乎看到了经济企稳迹象。在今年最后一次货币政策会议上，美联储官员们终于达成一致，不仅同意为12月降息按下暂停键，还为重启加息设下了较高的门槛。

北京时间12月12日凌晨，美联储公布12月利率决议，决定维持利率水平不变，符合市场普遍预期。最新“点阵图”显示，在美国总统大选年2020年，美联储将会保持“按兵不动”。美联储声明中表示，将继续监测相关信息，包括全球经济形势与低迷的通胀压力，以评估适当的利率路径。

一些华尔街分析师认为，对中美贸易谈判的积极预期成为美联储对经济看法改善的原因之一，同时此前三轮降息减缓了美国经济下行的压力。除非贸易政策环境明显恶化或出现其他影响经济前景的重大负面影响，美联储将保持货币政策稳定。

接受21世纪经济报道记者采访的分析人士指出，从近期表现强劲的就业与消费等数据来看，美国经济确实出现了一些企稳迹象。美联储因此希望保持观望，观察前期政策宽松对经济的影响效果。但同时，美联储或将继续通过扩张资产负债表的方式，为货币市场提供必要的流动性。

观望期或继续“低调放水”

结束为期两天的货币政策会议后，美联储宣布将联邦利率目标区间维持在1.50%-1.75%的水平不变。在12月份这次会议上，没有美联储官员投下反对票，是5月以来首次出现全体委员投票一致。

在最新公布的“点阵图”中，联邦公开市场委员会17名官员中只有4人预测2020年可能需要加息1次。对比此前9月的会议，当时美联储官员对2020年的利率路径有比较大的分歧，8人认为应当维持利率不变，9人认为应有1次或以上加息可能性。

在周三的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储需要看到通胀率持续大幅上升，才会再次提高利率。“在提高利率之前，我希望看到持续并显著的通货膨胀。”这一表态被解读为美联储为重新加息设下较高门槛，从而打消了部分投资者对货币政策再度收紧的忧虑，当天，美股三大指数收涨，美债收益率回落，美元指数下跌。

云锋金融研究及策略执行董事马文慧接受21世纪经济报道记者采访认为，与此前相比，（美联储再次）加息预期有所推迟。9月时美联储曾预期2020年可能加息，而最新点阵图显示2020年利率维持不变，最早会在2021年有加息动作。

“正如美联储在多个场合强调，目前货币政策合适，对于实现经济增长和就业强劲具有支撑作用，因此未来一段时间美联储的货币政策较大可能保持稳定，维持低利率和扩表，观察这几次宽松对经济的效果，保持观望，视经济数据行动。”

CMC Markets市场分析师杨燕接受21世纪经济报道记者采访时也指出，美联储12月维持利率不变的决策完全符合市场预期，之前期货市场隐含的波动性暗示美联储至少在2020年7月之前都不会降息。

在杨燕看来，这次会议更重要的信息是，美联储“放风”将会考虑购买短期付息债券来缓解货币市场的压力，这可以视作是“低调放水”，宽松货币的信号。“在维持利率不变的前提下，为货币市场提供流动性和资金，进一步扩张美联储资产负债表，‘药不能停’。”她说。

今年9月中旬，美国短期融资市场隔夜回购利率曾出现大幅飙升，为维持短期利率的稳定，美联储宣布实施回购计划向货币市场注入流动性，并在随后的10月宣布将回购计划延长至明年1月。

“美联储这次会议给出的暗示是，除非基本面发生急剧变化，否则2020年全年都不会降息。但是鲍威尔也强调了外部市场风险。由于2020年是关键的大选年，政治方面不确定性增多，因此美联储可能维持谨慎的态度应对。”杨燕说。

海通证券宏观分析师李金柳认为，美联储在较长一段时期都将继续处于“观察期”，但其政策“易松难紧”。鉴于贸易摩擦等不确定性依然存在，一旦尾部风险略有加剧，美联储可能再度降息进行对冲。当前联邦基金利率期货预期2020年降息28个bps（基点），可能就是基于对下行风险的担忧。

明年经济有望维持温和增长

对于当前经济形势，美联储政策声明指出，自10月以来接收到的信息显示，劳动力市场依然强劲，经济活动一直在以适度的速度增长。平均而言，近几个月就业增长稳定，失业率水平仍然很低。虽然家庭支出一直增长强劲，但企业固定投资和出口仍然疲软。在12个月的基础上，总体通货膨胀率以及剔除食品和能源项目的核心通胀率继续低于2%的目标。

经济预测方面，美联储预计，2019年国内生产总值（GDP）增长2.2%，与9月时的预期一样。但美联储调低了今年的通胀预期，预计今年核心个人消费价格指数（PCE）为1.6%，低于9月份时的预期1.8%。至于2020年，美联储预计GDP增速为2%，略低于今年的增速，失业率为3.5%，核心PCE为1.9%。

投资者比较关注的是，与10月份的货币政策声明相比，美联储在周三的政策声明中删除了经济前景面临“不确定性”的表述。

马文慧向记者指出，经历三次预防性降息后，美国经济确有企稳迹象。最新非农新增就业和失业率超预期走强，显示出美国劳动力市场仍旧保持强劲，消费者信心指数也持续反弹，消费会继续支撑美国经济。

同时，马文慧指出，三次降息还利好房地产市场，新屋销售和私人住宅营建许可数量都在10月创下危机后最高。而随着中美贸易首阶段协议签署预期的推进，10月美国商业设备订单超预期地创出今年年初以来的最大增幅，可见企业设备投资增速有短暂企稳的可能。

杨燕也向记者指出，目前美国的经济仍然强劲，尤其是11月的就业，薪资增长，GDP和PMI数据均超预期。市场预计，全球制造业周期性下行可能于明年1季度见底反弹。

马文慧认为，在较强劲的劳动力市场带动下，美国经济仍有一定内生增长动力。但她同时提醒，如此强劲的就业是否会持续、以及低利率是否能有效提振私人商业投资需求，还有待观察。

“有人寄希望于财政政策能带来新的增长动力。但据我们评估，在大选年两院分属两党控制、角力加剧的情况下，通过较大规模的财政刺激政策，如减少工资税、扩大基建投资等的可能性不高。”

马文慧认为，我国经济可能企稳，如叠加贸易形势缓和，对明年美国经济而言，可能带来更强外部需求，但同时，美国经济也存在下行风险，包括贸易摩擦反复加剧、大选的不确定性以及通胀意外大幅上升。