科创军团大阅兵：“准独角兽”如何炼成？

（原标题：科创军团大阅兵：“准独角兽”如何炼成？）

时代商学院分析师 陈佳鑫  

截至9月30日，时代商学院分析师对121家科创板拟IPO企业（不包括已上市、已终止IPO的企业、部分极低收入的生物医药企业）进行统计，根据这些企业的多项指标，编制了《时代商学院科创板拟IPO企业价值排行榜》，试图对它们进行一次多维度的价值评估。

目前，科创板拟IPO企业中藏龙卧虎，大部分是全国科技创新领域的佼佼者，可谓“准独角兽科创军团”。

我国地域辽阔，哪些是“准独角兽们”孕育的热土呢？

榜单显示，分布在北上广深的企业数量位居前四，合计56家，占比46.66%。紧随其后的是苏州、杭州、无锡三个华东城市。

“准独角兽们”行业相对集中，软件信息技术服务业最受欢迎。121家拟IPO企业分布在21个行业，其中，软件信息技术服务业以23家稳居第一。

另外，专用设备制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、医药制造业三个行业紧随其后，分别有21家、18家和17家企业。

为了更加可视化这些“准独角兽们”的成长潜力，我们与A股其他板块（主板、中小板和创业板）今年拟IPO企业（以首次在证监会网站披露招股书为准）作对比分析。

结果显示，2016―2018年，121家科创板拟IPO企业的营业收入和净利润复合增速均值分别为44.54%和78.30%，同期A股其他板块今年拟IPO企业为30.55%和47.58%，“准独角兽们”成长能力显然更优异。

同时，它们的盈利能力也表现抢眼。2018年，科创板拟IPO企业毛利率均值达51.59%，同期A股其他板块拟IPO企业为32.15%。

2018年，科创板拟IPO企业的研发费用率均值为10.29%，同期A股其他板块拟IPO企业为3.88%，“准独角兽们”对研发投入更加重视。

新兴产业带动企业高速发展

营业收入和净利润复合增长率可反映企业经营规模增长情况。

近两年，营业收入复合增长率前十名的企业，保持翻倍式的增速。它们所属的行业主要为智能装备、光伏、新能源汽车、云计算等新兴战略产业，产业增长势头迅猛，从而带动业内企业蓬勃发展。

其中，石头科技营业收入增速最为突出。2016年，该企业营业收入仅1.83亿元，到2018年，快速增长至30.51亿元，两年复合增长率达308%。

招股书显示，石头科技主要产品为小米定制品牌及自有品牌的多种扫地机器人。近两年，随着扫地机器人行业的快速发展及深度绑定小米智能家居业务，该公司实现收入快速增长。

净利润复合增长率前十名的企业，每年均保持200%以上增速。其中，增长速度最快的是安恒信息。

招股书显示，2016年和2018年，该企业净利润分别为119.06万元和8348.85万元，复合增长率高达737%，这主要是2016年该企业净利润基数较低所致。

安恒信息主营业务为网络信息安全产品及服务，虽然，近两年营业收入复合增长率为42.20%，在121家IPO企业中属于中等水平，但其通过控本减费，净利润保持高速增长。

技术创新产出高毛利率

毛利率是衡量企业盈利能力不可或缺的指标，该值越高，则表明企业成本控制能力越强，或产品附加值越高。

榜单统计，2018年，121家科创板拟IPO企业毛利率均值达51.59%，远高于同期A股其他板块拟IPO企业的32.15%，反映出科技创新型企业产品附加值高的特点。

2018年，毛利率排名前十名企业均值为88.76%，它们几乎全部来自医药制造业和软件信息技术服务业，这两个行业具有产品附加值高、生产成本低的特点。

其中，毛利率最高的为宝兰德，2018年高达94.98%，其主营业务为智能运维产品的研发和销售，并提供配套专业技术服务。

之所以毛利率高，主要由于其营业成本占营业收入的比例低。在宝兰德的软件产品研发成功后，后续生产过程很少产生直接成本，因此毛利率遥遥领先。

另外，高研发投入似乎也带来了高毛利率，研发费用率排名前十的企业，它们平均毛利率也高达71.69%，高于整体均值的51.59%。高研发投入有助于提升产品的附加值，或是改善生成工艺以降低生产成本，进而带来高毛利率。

最高以三成收入用于研发

研发费用率指研发费用占营业收入的比例，用以衡量企业的研发投入力度，对以科技创新为主的科创板来说，此指标意义重大。

2018年，研发费用率前十名企业的均值达29.92%，意味着这些企业把近三成收入用于研发，在产品技术研发上进行了大手笔投入。

从行业分布来看，软件信息服务业数量最多，达3家，紧随其后的是医药制造业，有2家。可见，这两个行业皆需要持续投入大量研发费用，以保持产品创新竞争力。

具体来看，研发费用率最高的成都先导，成立于2012年，公司设立至今一直围绕DNA编码化合物库技术潜心研究与创造，专注于原创新药的早期链段研发—苗头化合物和先导化合物的发现。

招股书显示，2016―2019年1―3月，该公司研发费用金额分别为1605.43万元、4621.4万元、6186.44万元和1886.17万元，同期研发费用率分别为97.72%、86.84%、40.92%和37.16%。可以看到，成都先导研发费用逐年提高，体现该企业对研发投入的持续重视。

除此之外，时代商学院分析师还对净利率、净资产收益率、经营净现金流/净利润、资产负债率、流动比率、前五大客户占比、前五大供应商占比等指标进行分析，并得出《时代商学院科创板拟IPO企业价值排行榜》。