资本市场深化改革B面：多类风险防范长效机制待解

（原标题：资本市场深化改革B面：多类风险防范长效机制待解）

资本市场的深化改革与风险的防范化解息息相关。

21世纪经济报道记者注意到，证监会9月9日至10日在京召开的全面深化资本市场改革工作座谈会通报中四次提到“风险”一词。

会议认为，资本市场抵御外部冲击的韧性显著增强，防范化解重大风险取得阶段性成效，但同时着重提出“要切实化解股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险”。

在业内人士看来，今年以来不断震荡企稳的A股市场正在对此前的股票质押风险有所缓释，而针对资本市场不同领域出现的潜在风险，应当进一步强化市场机构的展业、信用信息共享、推动建立防范化解风险的长效机制。

三个领域风险被重点关注

有关股票质押、债券违约、私募基金等领域的风险正在被监管层所重视。

事实上，伴随着近期A股市场的企稳，融资盘的风险水位也在悄然下降。

Wind数据显示，截至9月11日，大股东疑似触及平仓市值规模为2.31万亿元，已低于大股东未平仓市值的2.47万亿元，而仅仅在7天之前，疑似触及平仓规模还较未平仓规模多出0.08亿元。在一个月前的8月11日，疑似触及平仓市值规模高达2.54万亿元，较未平仓规模多出0.87万亿元。

与此同时，截至9月11日，市场质押股数6051.36亿股，市场质押股数占总股本9.1%，均较半年前的6254.62亿股和9.62%出现不同程度降低。

“可以看出，A股市场的企稳，正在让融资盘的风险有所下降。” 北京一家券商策略分析师表示。“一方面是部分质押盘转危为安，另一方面也有一些新的股票质押融资兑付后又开始了新的融资，但由于是重新定价，所以这部分风险也被相对应地消化了。”

“关键是大股东能还上质押融资款，就不存在爆仓的问题，有些风险可能只是一时的流动性问题。”上述分析师指出。

然而在债券违约领域，相应的风险事件还时有发生。Wind数据显示，2019年以来共发生违约债券只数达122只，接近去年全年水平；同时月均违约规模也在上升，数据显示截至9月11日全市场已违约信用债规模达878.03亿元，月平均规模为105.79亿元（9月份按0.3月计算），而2018年的月均违约规模为100.80亿元。

不过在业内人士看来，伴随着宏观货币政策的宽松预期，信用环境改善后债券违约风险有望得到进一步遏制。

“虽然债券违约数量在增多，但是增速已经有所放缓。”华中一家券商固收人士，“我们接项目的风险偏好有所提高，当然风控还是非常审慎的。”

长效机制待考

事实上，一些重点领域的风险化解有时与市场变化紧密相关。

例如股票质押风险的缓释，一定程度上依赖于A股指数的企稳和交投活跃度的复苏。

“成交量变好了，同时指数也提升了，自然风险部分的质押盘也就会有所收缩。”前述策略分析师表示，“但这种风险化解形式并不能有效应对风险的再次滋生，市场需要建立更多长效机制，来应对重点领域的市场风险。”

在业内人士看来，强化市场博弈，加强信息披露监管和过程监管，针对套利活动采取疏堵结合的方式进行治理，都能够在一定程度上引导部分重点领域风险的不断释放。

“防范化解风险的关键在于平滑地释放风险，比如A股市场缺少的做空机制，就能够让不同的市场预期充分博弈，否则只能一个方向进行投资，必然会带来市场的剧烈震荡。”北京一家券商非银金融分析师表示。

也有业内人士指出，无论是股票质押、债券违约还是私募基金，其主要原因仍然与资本市场信息机制不完善带来的信用失衡有关。

“从洛娃、康得新等很多债券的案例来看，一些债券违约发生得特别突然。这种信用信息的突然转向，本身就加大了风险的处置难度，更让债券持有人深陷其中。”一位券商人士表示。

一位接近监管层的债承人士表示，“放在私募领域也是一样，有些私募机构做过管理人登记，但由于缺乏足够的日常监管，线下发的产品没备案，这样融了很多钱，导致的结果是管理人登记机制成了给这些私募机构背书的工具。”

事实上，强化金融基础设施建设，已被国家高层视为防范化解风险的重要方式。9月9日召开的中央全面深化改革委员会第十次会议就指出，金融基础设施是金融市场稳健高效运行的基础性保障，是实施宏观审慎管理和强化风险防控的重要抓手。

会议同时提出，要加强对重要金融基础设施的统筹监管，统一监管标准，健全准入管理，优化设施布局，健全治理结构，推动形成布局合理、治理有效、先进可靠、富有弹性的金融基础设施体系。

“从企业、个人信用信息再到金融市场基础设施建设，这些领域的完善都能够让金融市场进一步有效率，并防范和化解由信息闭塞不畅所带来的金融风险。”上述债承人士表示，“比如说在债券领域，可能一些发行人为了实现债券‘顺发’隐瞒或有负债的情况，有的还私下通过担保公司、互金平台融资，但通过强化基础设施来增强信息互通后，发行人类似的侥幸行为将会得到遏制。”