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滕泰:科创企业需要新的融资手段

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滕泰:科创企业是高风险的 从传统企业融资会很难

网易财经220日讯中国经济报告——科创板的创新与发展论坛今日在北京举行。万博新经济研究院院长、万博兄弟资产管理有限公司董事长滕泰在会上表示,商业银行在提供信贷的时候偏向一些低风险的企业,而科创企业往往是高风险的,所以科创企业从传统金融机构融资应该会很难。而且,传统的商业银行喜欢有硬资产抵押的一些企业,比如说房地产企业,但是科创企业往往是轻资产的,很难从传统商业银行得到融资。

以下为发言实录:

(三)新经济的价值实现新规律

第一是非对称实现,叫“阳光免费 星光收费”。从门户网站、社交平台、支付软件到搜索引擎都是向普通读者提供免费的服务,包括网易、新浪所有这些企业,我们手里使用的腾讯微信多少亿的用户,你从来没有为它付过任何一分的费用,是向其他的人收费。

第二是分段实现,通常是先有公共价值,后有盈利模式。如果创造出的公共价值,比如亚马逊京东,哪怕亏损五年、十年,市场价值依然很大,如果过早追求盈利,比如微信一开始是盈利,现在可能就没有微信了。比如杀毒软件一开始是竞争过度的,其他的都是收费的,只有一家是不收费的,最后那几家就消失了。一个企业达到了巨大的公共价值,但是没有盈利,你允不允许它上市?

第三是通过资本市场实现价值,但是资本市场的价值和传统企业的估值是不一样的。特斯拉在2016年销售了10万辆,2017年大概就是30万辆,通用汽车的年销售额是一千万辆,它们两个在美国资本市场的市值是一样的,都是五六百亿美元,为什么会这样?

第四,价值实现是立体的和弯曲的。每一次弯曲创造的价值又不一样,所以说你去衡量《哈利波特》这本书的价值肯定不止卖书那几十亿的销售额,还有电影,还有相关的娱乐的延伸,可能是达到了2000亿以上的产业。所以现在科创企业必然伴随着各种新产品、新技术、新业态、新模式,对这些企业的估值资本市场要有正确的眼光。

二、当前金融服务新经济的痛点

现在金融的痛点恰恰是传统的金融不能为新经济提供融资支持。首先,间接融资机构无法充分满足新经济的融资需求。看传统的商业银行,商业银行的估值在提供信贷的时候偏向一些低风险企业,而科创企业是高风险的,所以科创企业从传统金融机构融资应该会很难,传统的商业银行喜欢有硬资产抵押的这样一些企业,比如说房地产企业,如果政府不去控制的话,很容易从银行得到贷款,包括一些钢铁贸易企业,库房里面有很多的库存也可以得到贷款,但是科创企业是轻资产,很难从传统商业得到融资。

此外,有可能这些企业还没有稳定的现金流,因为是负的,不停地通过PE和VC或者创业板的方式去融资,融了资以后就去砸,砸了以后没有收入也没有利润,这个怎么给他提供融资支持。

其次,资本市场的部分制度安排无法适应新经济的软性特征。目前资本市场的主板市场也很难适应这些特征,尤其是对怎么去评估它的无效投入和积累的软资源价值,怎么去核准制,如果是政府行政审批的话,这个风险一旦创业失败以后谁来承担?所以只能是注册制,你愿意承担高风险将来就承担高收入,政府不可能在这里面替你把一道关,现金流短期也不能贴现,长期的话,等到它想实现价值的时候才能实现价值,等等,各种条件决定了这些新型的科创企业也很难从主板的资本市场取得融资支持。

本次论坛聚焦科创板的创新,中国人民大学副校长吴晓求、中央财经大学金融学院教授贺强、大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋、万博新经济研究院院长滕泰等众多经济学家和企业家参会。

“中国经济报告”是由网易财经智库——网易研究局、巨丰财经、金砖智库CBGG和清泉研究院联合主办的大型经济论坛,邀请国内外知名经济学家、政要和企业家共聚北京钓鱼台国宾馆,深入剖析中国时下热点财经问题,把脉中国经济发展过程中的焦点、难点、痛点,旨在通过专业深入的交流和智慧的碰撞,为解决中国经济问题提出切实有效的路径和方案。

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