24小时三利好逆袭： 人民币汇率涨逾700点

（原标题：24小时三利好逆袭： 人民币汇率涨逾700点）

人民币之所以大幅反弹，主要得益于三大因素：一是中美高层电话沟通释放中美贸易摩擦降温信号。二是欧元汇率大幅反弹，美元指数下跌。三是证监会副主席方星海表示，正探索推进人民币外汇期货上市，争夺远期交易定价权。

“从没见过人民币空头溃败得如此惨烈。”11月2日，一家对冲基金经理张刚（化名）感慨说。

截至11月2日23时45分，境内在岸人民币兑美元汇率（CNY）触及6.8870，境外离岸人民币兑美元汇率（CNH）则徘徊在6.8894附近，自隔夜中美领导层电话沟通释放中美贸易摩擦转机以来累计涨幅均超过700个基点，盘中一度刷新9月底以来最高点6.8691与6.8486。

“2日晚上美国公布数据显示，10月非农就业人口增加25万且时薪增速同比涨3.1%，双双大幅超过市场预期，令美联储年底加息预期升温，进而驱动美元指数从96整数关口开始反弹令人民币回吐部分涨幅。否则人民币空头爆仓幅度还会更惨。”布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管Marc Chandler11月2日向记者指出。

在他看来，人民币之所以大幅反弹，主要得益于三大因素：一是中美高层电话沟通释放中美贸易摩擦“降温”信号；二是北京时间11月1日晚英国脱欧谈判取得进展令欧元汇率大幅反弹，导致美元指数跌向96整数关口，间接助推了人民币上涨；三是11月2日中国证监会副主席方星海表示正探索推进人民币外汇期货上市，令海外对冲基金担心远期人民币汇率定价权“旁落”，进一步削减了人民币空头头寸。

“这导致人民币空头在过去24小时遭遇巨大的爆仓压力，因为谁也没想到三大利好人民币的重大因素竟然在同一时刻不约而至。”张刚向记者透露。

人民币空头被打爆

“1日晚上，多数对冲基金依然相信人民币兑美元汇率很快会跌破7。”张刚告诉记者。然而，中美领导人的一次电话沟通，彻底扭转了外汇市场的走势——随着中美领导人释放中美贸易摩擦“降温”的信号，人民币汇率开始绝地反弹。

“起初是事件驱动型对冲基金趁着中美贸易摩擦出现转机的利好，在6.97附近大举抄底人民币多头头寸；然后量化基金一见人民币汇率快速反弹，纷纷在6.95一线自动结清人民币空头头寸。”一位香港银行外汇交易员11月2日向记者透露。其间不少押注人民币下跌的对冲基金为了减轻投资损失，也进行了反扑。比如不少海外基金在6.93附近加仓人民币空头，企图扭转人民币涨势。

然而，11月1日当晚英国脱欧谈判取得进展令欧元汇率跳涨，进而拖累美元指数直线跌向96整数关口，导致人民币空头反扑变得徒劳无功。

“当晚不少持有大量人民币空头头寸的对冲基金都很纳闷，为何利好人民币的重大因素不约而同地在同一时刻爆发，就像事先安排好的一样。”张刚透露。这让他们迅速意识到，自己手里的人民币空头头寸正遭遇强制平仓风险。

具体而言，他们主要以周为周期借入离岸人民币头寸进行沽空套利，一旦人民币汇率出现大幅反弹，他们沽空策略就会出现大幅亏损，不得不认赔出局。

他给记者算了一笔账，目前对冲基金按周借入离岸人民币头寸沽空的融资成本约在0.6%，鉴于1日晚人民币汇率大幅上涨逾0.8%，这意味着对冲基金一天内浮亏超过1.5%（不考虑杠杆），早已超过他们沽空人民币策略所设定的止损警戒线，迫使他们不得不迅速清仓离场避免更大损失。

“个别高杠杆沽空人民币套利的对冲基金净值损失幅度超过6%。”上述香港银行外汇交易员告诉记者。他透露，除了押注人民币波动性扩大开展沽空套利的对冲基金“躲过一劫”外，多数直接押注人民币贬值的对冲基金当天亏损幅度都在1.2%以上，有些高杠杆押注人民币贬值的对冲基金单日亏损幅度甚至超过10月中旬美股大跌当天。

“他们原以为2日开盘人民币汇率会冲高回落，能让他们稍稍喘口气，但没想到证监会副主席方星海透露积极推进人民币外汇期货上市，让他们发现自己沽空人民币的主要武器——远期人民币汇率定价权即将旁落，他们只能进一步削减人民币空头头寸避险，造成2日人民币市场空头踩踏行情加剧。”前述香港银行外汇交易员直言。

争夺远期交易定价权

记者从多位对冲基金经理了解到，相比中美高层共同释放中美贸易摩擦降温的信号，证监会推动人民币外汇期货上市对人民币空头的信心打击更大。

“因为它将彻底改变远期人民币汇率的交易结构与定价权。”11月2日，对冲基金Sunshine Profits分析师Przemyslaw Radomsk向记者直言。以往，海外对冲基金之所以敢于屡屡发起人民币沽空攻势，一个重要原因是他们可以通过影响离岸市场远期人民币汇率定价权，持续放大人民币单边大幅下跌的市场预期。

比如2016年他们通过在远期人民币市场加大沽空押注，令美元兑人民币1年期（NDF）溢价率一度高达4%-5%，激发当时押注人民币单边大幅下跌的市场预期尤其强烈；今年9月以来人民币跌破6.9，他们再度如法炮制，令美元兑人民币1年期（NDF）溢价率突破1%，不断加大人民币汇率下跌压力，迫使人民币汇率持续向“7”跌落。

“但是，如果人民币外汇期货成功上市，远期人民币汇率定价权就可能回归境内，导致海外对冲基金继续掌控远期人民币汇率定价权影响市场预期的算盘落空。”Przemyslaw Radomsk分析说。

对冲基金之所以在离岸远期人民币汇率交易市场具有很强的定价话语权，是因为他们一旦营造出人民币下跌预期，就会吸引大量境内企业前往境外离岸人民币期货交易市场加大远期美元购汇操作，进而加剧人民币下跌压力，令对冲基金沽空策略更具胜算。未来，这些企业完全可以在境内人民币外汇期货市场开展类似交易操作，无需跑到境外离岸市场，由此境外与境内人民币外汇期货的市场影响力将此消彼长。

在他看来，这进一步加剧了人民币空头的恐慌情绪，进而持续减持人民币空头头寸，助推人民币一度收复6.9、6.89、6.88、6.87等整数关口。

上述香港银行外汇交易员向记者透露，2日多数交易时段中资银行一直大举买入人民币，同样起到推波助澜的作用。甚至不少外汇投资机构认为中资银行此举恰是在营造逼空迹象，彻底打爆人民币空头。

“毕竟，一天之内境内外人民币跳涨逾1000个基点，对所有押注人民币贬值的杠杆基金都是灭顶之灾。”张刚透露，“多数海外杠杆基金既要承担逾2.45%的3个月期美元融资成本，又得蒙受人民币单日大涨1.4%所造成的空头头寸成倍亏损，很快就‘力不从心’，只能认赔出局。”