朱邦凌：独角兽基金是否值得买 有没有配置价值？

（原标题：朱邦凌：独角兽基金是否值得买，有没有配置价值？）

6月11日，6只备受关注的战略配售基金正式对外开售，关于其销售的进展情况随即成为市场关注的焦点，相关的销售信息从各个渠道传来。

据《21世纪经济报道》透露，从渠道反馈的消息来看，投资者对6只独角兽基金极为热情。多位渠道人士向《21世纪经济报道》记者反馈，11日上午选择一口气花300万元同时顶额申购6只基金的投资者大有人在。另据该媒体记者获悉，截至6月11日上午，6只独角兽基金中销售最为火爆的一只基金已经卖出了接近100亿元，其中，银行是其最主要销售渠道。

战略配售的对象主要考虑资质优异且长期战略合作的投资者，通常为资金体量较大的国有企业、保险机构、国家级投资基金等。借道战略配售基金，普通投资者可以享受和全国社保、养老金等机构同等的配售优先权，从而以“战略投资者”身份投资知名科技企业。

设立CDR公募基金产品或者独角兽基金，可以说是一箭双雕。一方面，它让普通投资者也间接分享制度红利，可以通过战略配售基金成为知名科技企业的战略投资者，享受和全国社保、养老金等机构同等的配售优先权，也是普惠金融的又一次实践，同时，还给市场带来几千亿元的增量资金，减缓市场资金压力。

那么，独角兽基金到底值不值得买？对普通投资者来说，有没有配置价值？我们来看一下独角兽基金的亮点：

其一，战略配售获配股份较多，中签率高。

按发行规定，首次公开发行股票数量在4亿股以上的，或者在境内发行存托凭证的，可以向战略投资者配售股票。工业富联在新股发行时引入了战略投资者的战略配售模式、网下发行与网上发行相结合的方式。其中，初始战略配售发行约5.9亿股，占总发行量的30%，分别为12个月和18个月锁定期向战略投资者配售，而有战略合作意向的投资者可延长超过36个月锁定期。其余股份按照网下70%和网上30%分配。

战略配售有望获得更多的新股份额。以工业富联IPO为例，配售对象涵盖国家队、央企及互联网巨头20家战略配售户，认购金额高达81亿元。阿里巴巴、腾讯、百度各获配2178.6万股，配售金额约为3亿元，股票锁定期3年。其平均获配数量是网下配售户的220倍，同时也是网上申购户的29540倍。

其二，战略配售或可折价参与配售，股价较低。

以往采用战略配售的IPO案例来看，直接发行和战略配售的价格往往是一致的，并无“折价”的实际案例。此次由证监会主导的战略配售基金有望在这方面取得突破。业内人士透露，由于参与战略配售有一定的发行锁定期，同时6只独角兽基金还设有三年锁定期，考虑到流动性的影响，6只战略配售基金在参与投资CDR时，将有望获得25%~30%的高折价。但最终有无折价、折价多少，还要看基金发行公告。

其三，A股IPO定价较低，发行价与二级市场之间有价格落差。

港股、美股IPO都有战略投资者配售机制，原因在于成熟市场新股定价完全市场化，和二级市场价格几乎一样，新股经常破发。如果没有战略投资者，很多大型IPO就会失败。

但A股IPO实行隐性的23倍市盈率红线，新股价格很低，大家抢还抢不着，按说不需要战略投资者。但监管层考虑到独角兽、CDR发行体量较大，设立配售机制也很有必要，可以减缓市场资金压力。同时，通过设定较长的锁定期降低市场的波动，减少发行对市场的冲击。

新股与存量老股的价格落差，使打新有不菲收益，这也是监管层对二级市场投资者的红利。药明康德上市后的表现，给新股市场带来了惊喜。药明康德上市后，连续收获16个涨停，对于打新投资者来说，中一签可大赚108310元。首只独角兽药明康德上市后的赚钱效应，让市场对独角兽基金也充满期待。

其四，基金费率较低。

为了让战略配售基金成为普惠金融示范，首批战略配售基金只对个人客户和社保、基本养老基金、企业年金等特定机构客户开放认购，不对其他机构开放，且单一个人投资者限购50万元。在费率方面，战略配售基金仅收取超低费率，其封闭期内管理费0.1%/年，托管费0.03%/年，不到普通基金的十分之一。

但我们也不可对独角兽基金过分追捧，CDR公募基金产品也有局限。

一是三年的锁定期。尽管将来可以以LOF形式上市交易，但资金流动性会受影响。

二是获配股数存在不确定性。如果获配数量不多，对于几百亿的独角兽基金来说可能是杯水车薪，难以大幅增厚基金收益。

三是CDR发行数量存在不确定性。如果一年发行数量较少，基金常年依靠信用债和普通债券等维持收益，收益也不会太乐观。

（作者为财经专栏作家 朱邦凌）