证券时报：退市企业重新上市是监管试错的过程

（原标题：企业重新上市，英雄不问出处）

长航油运和创智科技双双公告，向交易所提交了重新上市的申请材料。退市之后重新“复活”，这是A股市场里有制度却多年以来都没有过实践的“新鲜事”，更加关系到“老三板”里几十家同类公司的命运。

近期，退市已久的长航油运和创智科技申请重新上市，在市场中引起了不少的关注。

交易所一直都有针对退市企业重新上市的规定，退市后的企业经过向交易所申请，可以直接恢复上市，而事实上并不容易。

被终止上市的企业，绝大多数都是因经营不善，长期亏损而被逼退市。重新上市所要求的条件，跟IPO基本一样。试问，对于一个曾经濒临破产的企业，三年净利润为正且累计超过3000万意味着什么？可见退市后的企业能够重新符合上市要求并不简单。许多人基于此推测，未来是否将要开启退市企业回归A股的热潮？这背后有许多值得思考的问题。

对于退市的企业而言，首先需要考虑的是，是否有必要上市？上市的首要目的是为公司经营和发展募集更多的资金。相应的，也要遵守监管机构和交易所的所有规定，并进行信息披露保持公司透明度，这也无形中增加了许多管理成本。因此对于退市的企业而言，首先要根据企业经营情况判断是否需要上市，并选择合适的上市时点。

当然，对于这个问题，相信绝大多数公司的回答都是“有必要”。那么，紧接着的问题就是，公司在退市后的这一阶段，经营逻辑是否有了实质性改变？公司的基本面如何，能否满足重新上市的条件？正如上文所提到的，能够“达标”重新上市并不容易，而能否再次上市，也全凭公司退市后的几年里的经营业绩。

即便在过去的几年里，公司业绩达到了重新上市的条件。那么我们还要问，公司是否具备了持续盈利能力？能否不断发展并为投资者创造价值？作为一家公众公司来说，保持持续增长潜力，定期分红，与股东分享公司发展产生的价值，是一项核心责任，这也是公司市场估值的根本所在。如若没有持续的盈利模式和充分的市场竞争力，或者处于夕阳产业又未进行转型升级，不具备持续盈利的能力，即便上市了，公司未来的经营发展也将十分吃力。如若上市后再次遇到连年亏损，又一次退市也不是没有可能。退市的公司再次登陆资本市场，无疑是一个涅槃重生的过程。那么在做出上市决策时，公司也要问自己，若干年后回来，是不是又变成一条“好汉”？

对于投资者而言，切莫盲目跟风炒热点。尤其对于退市重新上市的公司，未来发展如何尚有待观察，万不可因“退市后重返A股”这样的概念就盲目追捧，造成不必要的经济损失。当然，我们也不应因为这些公司有“前科”，就将其“打入冷宫”，而是应该根据宏观大环境和公司基本面客观判断公司未来价值，做出理性投资决策。毕竟，能够再次上市的公司，大都经历了一个脱胎换骨的过程，我们在擦亮眼睛的同时，也应该给这些公司一个发展和展示自身价值的机会。

对于资本市场而言，退市的企业重新上市，具备标志性意义。这些公司能够再次上市，首先体现了资本市场法律法规和监管制度的完善。长期经营不善的公司勒令其退市；退市后经过整顿，经营状况出现实质性改善后，恢复其上市资格，这说明证券监管机构考虑到了企业上市后可能出现的各种情况，并指定相应的法律法规和监管制度予以要求和约束。减少了监管漏洞，同时也有益于资本市场的健康发展。

其次，体现了A股市场本身的不断成熟。一方面，“英雄不问出处”，给那些曾经退市的公司一个改过自新的机会，任何公司只要符合上市规定，都可以登陆资本市场融资发展，创造更大的价值；另一方面，上市主体更加多样化，对曾经经营不善、后经改造的公司容忍度明显提升。伴随着市场监管制度的完善和信息的不断透明，让投资者“用脚投票”，自行决定投资什么背景的公司，这正是资本市场不断趋于成熟的一种体现。

此外，允许退市的企业经过整顿再次上市，这本身也是监管制度的一个试错的过程。此番是首次两家退市的公司申请回归，而相信随着越来越多这种类型的公司再次上市，相关的法律法规和监管要求也会不断调整和完善，从而更加有利于资本市场长期健康的发展。