本报记者 李慧敏 董添
寒潮天气持续，冬季煤炭保供压力骤增。季节性、区域性结构性供应短缺，对煤炭市场产生重要影响。铁路运输瓶颈成为制约煤炭供应的重要因素。1月31日，秦皇岛港5500大卡动力煤现货市场价报764元/吨，涨势仍在继续，超过2017年的最高点。
随着煤炭产能逐渐向晋陕蒙宁四省（区）集中，东北、华东、中南、西南等地区煤炭产能持续减少，煤炭调入地区及规模进一步扩大，从产地发往环渤海地区的煤炭铁路运力短缺矛盾突出。
结构性供应短缺凸显
寒潮天气持续叠加工业用电大幅增长，电厂日耗创新高，冬季保供压力骤增。1月30日，沿海六大电厂日耗高达81.19万吨，存煤可用天数降至10.93天。
华能、大唐、华电和国家电投四大发电集团日前联名向国家发改委提交报告，称当前煤价过高、库存吃紧，保供形势严峻。
此前，国家能源投资集团、中煤能源等几十家煤炭企业齐齐宣布下调电煤价格15元-20元/吨。此举短期延缓了煤价上涨节奏，但没有根本扭转煤炭价格上涨趋势。
煤价上涨难以抑制，背后折射出需求旺盛和供应结构性短缺之间的矛盾。季节性以及产地、需求地供需错配带来的区域性供应短缺等问题，进一步推升煤价。
据媒体报道，入冬以来，用电量持续攀升，全国发电量日均达191.29亿千瓦时，最高值达201亿千瓦时，比上年冬季最大值增长15%，创冬季历史新高。受低温寒潮、电煤供应影响短缺的影响，河北、江苏、河南、湖南、江西等电网电力供应紧张。
业内人士对中国证券报记者表示，此次冬季煤炭供应短缺存在多方面原因。除寒潮天气持续，居民取暖负荷需求增长明显外，工业开工形势好，工业用电大幅增长，成为火电负荷增加的主要因素。
数据显示，2017年火电发电量同比增长5.2%，工业用电对全社会的用电增长的贡献率达60.2%。
易煤研究院研究员潘汉翔对中国证券报记者表示，工业用电领域增长点较多，包括新能源汽车、区块链、云数据等新产业用电量形成集合效应，对社会用电量增长产生明显影响。
中国煤炭工业协会指出，部分地区个别时段煤炭供应偏紧的情况值得关注。协会曾预计，冬春期间，全国煤炭市场供求将保持基本平衡，部分地区受资源、运输约束或出现时段性偏紧的问题。
中国煤炭产区主要集中在西部、北部地区，而煤炭消费主要集中在经济较为发达的东部沿海地区和南方地区，尤以环渤海经济圈、长江三角洲和珠江三角洲地区最为突出。煤炭产需的逆向分布，形成了“北煤南运、西煤东调”的格局。
随着行业集中度提升，区域性的供应格局出现变化，而供需矛盾进一步加剧。易煤研究院数据显示，2017年，晋陕蒙宁四省（区）煤炭产量23.76亿吨，占全国总产量的69%，产量逐渐向上述四地集中，东北、华东、中南、西南等地煤炭产能持续减少。其中，东部地区的河北、山东、安徽、黑龙江等产煤大省煤炭产量回落。原先的煤炭调出地区逐渐成为调入地区，煤炭调入地区以及规模进一步扩大。
运输瓶颈问题亟待解决
随着煤炭生产重心西移、区域间煤炭调拨规模扩大，多年来形成的煤炭运输格局逐渐被打破，区域性、时段性煤炭供应紧张形势加剧。北部、西部煤炭产地先进产能释放，铁路运输需求则向太原、呼和浩特、西安铁路局集中。
四大发电企业在给发改委的报告中表示，煤炭跨区调运规模持续扩大，煤炭采购平均运距增加，物流成本相应增加。目前，发电厂跨区调运煤炭采购成本中，物流成本占比高达50%左右。要求终止铁路运费上浮，保障电煤供应。
据榆林煤炭交易中心发布的信息，中国铁路总公司人士表示，铁路运输价格应根据市场调节，不应以煤炭价格来调节。中铁总和全国18个铁路局集团公司按照市场导向运作，市场好、需求大，价格上浮，市场不好时，价格会下浮。
“铁路运力方面，面临季节性与周期性叠加等因素的影响，高峰期运输瓶颈凸显。”潘汉翔对中国证券报记者表示，“从目前情况看，西煤东运的重要通道大秦线整体4.5亿吨的年运力，2017年已负荷4.3亿吨，大秦线全年满负荷在运转。”
“2017年夏天及今年冬天的旺季，从产地发往环渤海地区的煤炭运力短缺，且运量大，矛盾突出。”汾渭能源信息公司、中国煤炭资源网副总经理曾浩对中国证券报记者表示，“目前大秦线、朔黄铁路等主要运煤线路负荷很高。此外，铁路上站短途倒运费自2017年12月份开始快速上涨。据我们数据，截至1月25日，累计涨幅达45元/吨。运力紧张加上运费增加，导致坑口与港口煤价的价差快速拉大。”
铁路发运方面，有煤炭贸易商表示，“在坑口采购煤炭时，铁路运输车皮目前很难解决。以前隔天就能排到一个列次，现在几乎一周才能等到一个列次。”尽管港口供应紧张，价格高企，但贸易商即使增加坑口的采购量，也难以运输到港口。该贸易商指出，2017年12月以来，煤炭发运环节利润可观。发运难成为目前最主要的矛盾。
数据显示，截至2017年11月，累计实现铁路货运量33.8亿吨，同比增长12.2%。其中，煤炭货运量占比近六成。2017年前十个月，累计实现煤炭铁路货运量17.9亿吨，同比增长16%。
中信建投证券分析师预计，2017年全年，煤炭铁路货运量将达21亿-22亿吨规模。按此估算，2018年煤炭铁路运量有望超过23亿吨，达近年来峰值水平。
中信建投指出，2018年“三西地区”（山西、陕西、内蒙古西部）或新增超1亿吨铁路外运需求。预计2018年“三西地区”煤炭铁路外运存在3000万-4000万吨的运力缺口。对比中期和短期在建产能数据，“三西地区”短期在建产能将释放，煤炭生产重心的西移或使2018年“三西地区”新增煤炭铁路外运需求超过1亿吨。而“西煤东运”大秦线、朔黄线、张唐铁路、晋中南铁路四大铁路线2018年预计可容纳6000万-7000万吨运输增量，缺口较大。
造成铁路运力紧张的原因，一方面是需求端增速快；另一方面，因环保因素制约，2017年环渤海地区港口禁止汽运煤炭集疏港，造成运输压力转移到铁路端。
潘汉翔表示，近期铁总“保运”举措不断，包括5000节新车皮将陆续上线、蒙冀线开通万吨大列等，但短期影响可能有限。按照往年铁路运量数据，春节后运力通常会有一定程度释放，环比增量约为10%。预计节后市场受运力瓶颈影响程度将有所减弱。
煤炭供需全年紧平衡
曾浩预计，3月中旬，煤炭价格将出现趋势性转折。如果寒潮天气持续时间不长，同时春节假日期间煤炭大量生产，市场转折点可能提前到来。
潘汉翔则表示，动力煤价格高企，如果电厂节前补库不理想，节后市场短期仍会偏强。随着淡季的到来，预计市场需求会出现一定回落。全年来看，如果2017年的冬季多因素叠加情况不再出现，市场将比较稳定。
展望2018年，工业用电能否继续保持大幅增长存在不确定性。多位分析师对中国证券报记者表示，火力发电增速保守估计有2%-3%的平稳增长，预计2018年煤炭供应将呈紧平衡状态。
对于供给端，分析师认为，2016年下半年以来，尽管煤企盈利出现好转，但利润主要用于弥补负债、补发工资等，煤炭集团负债率依然很高，资产负债表尚未有效修复，没有更多财力进行产能扩张。就行业的固定投资而言，目前仍维持低位，投资扩张仍然有限。这意味着未来几年新增产能不会太多。
此外，2017年煤炭去产能1.5亿吨的目标任务超额完成。据媒体报道，2018年煤炭去产能目标或与2017年持平。在供给侧改革的背景下，预计供需格局不会有太大变化。分析师预计，2018年动力煤市场价均价在640元-650元/吨区间。
19家煤炭公司去年净利预增逾一倍
截至1月31日，29家煤炭上市公司发布了2017年全年业绩预告，预喜比例高达86.21%。其中，预计净利润超过1亿元的公司25家，19家公司预计净利润增幅超过100%。行业整体发展良好。受煤炭行业去产能等多种因素影响，2017年煤炭价格保持较高水平。2018年以来，山西、山东、云南等地陆续出台今年煤炭去产能目标。
多因素致业绩增长
Wind数据显示，在上述29家发布了2017年业绩预告的煤炭公司中，25家预喜，占比为86.21%。其中，预增19家、扭亏5家、略增1家。25家公司预计净利润超过1亿元，12家公司预计净利润超过10亿元。
增长率方面，19家公司净利润同比增长率超过100%，5家公司超过300%，两家公司超过1000%。以昊华能源为例，公司预计2017年全年实现归属于上市公司股东净利润为6亿-6.8亿元，同比增长7285.63%-8243.71%。对于业绩增长的主要原因，公司表示，煤炭价格持续高位运行，自产煤增收明显。京西煤矿退出本年使用国家及北京市奖补资金，减少了成本支出。同时，煤炭运输和煤制甲醇项目盈利大幅增加。此外，2016年基数较小。
净利润金额方面，中国神华预计2017年实现归属于上市公司股东净利润452亿元，同比增长99%。报告期内，公司努力增加商品煤产量，加大自有矿区周边及铁路沿线的外购煤源组织力度，积极做好电力营销，实现煤炭销售量及平均销售价格上升，运输业务量、售电量上升。
总体看，供给侧结构性改革深入推进，煤炭价格保持中高位运行；加强内部管理，降低成本费用，增加收益等因素，驱动相关公司业绩增长。此外，享受税收优惠政策，获得政府补贴等非经营性损益增厚了相关公司的业绩。
继续推进去产能
发改委政策研究室主任兼委新闻发言人严鹏程日前表示，2017年煤炭行业1.5亿吨以上的去产能目标任务超额完成，下一步将继续推进煤炭企业兼并重组转型升级工作。
今年1月以来，多地陆续出台2018年煤炭去产能目标，整体仍延续2017年态势。根据规划，2018年山西省计划退出煤矿36座，退出产能2300万吨左右，力争2020年底前年产能在60万吨以下的煤矿全部退出。云南省2018年力争再退出煤炭产能58万吨，山东省力争关退煤矿10处，退出产能规模465万吨。
信达证券研报显示，2018年煤炭板块投资机会较为确定。整体来看，动力煤、无烟煤细分板块的增长高确定性以及炼焦煤细分板块的高弹性值得关注。建议对煤炭板块分煤炭品种进行整体性配置。兖州煤业、大同煤业、中国神华等动力煤企业，以及山西煤电、平煤股份、冀中能源等炼焦煤公司值得关注。
公司点评
中国神华全产业链布局优势突出
中国神华盈利能力稳定。公司在煤炭、电力、铁路、港口、航运、煤化工等经营领域全产业链布局，竞争优势突出。煤炭方面，公司煤炭产销量及盈利均位居全国煤企首位。铁路方面，公司运营全国第二大煤运铁路。港口方面，2016年，公司旗下黄骅港煤炭吞吐量首次超过秦皇岛港，成为国内煤运第一大港。
神华集团与国电集团于2017年8月进行了重组，煤电联营优势预计将进一步发挥。国信证券研报指出，中国神华煤炭全产业链一体化运营，有助获取产业链各环节利润，可抵御单一环节行业波动风险。
安信国际研报指出，煤炭供给侧改革进入2.0阶段，以优化结构为主。预计煤炭市场份额将进一步向龙头集中。中国神华是行业内煤电联营方面的领先者，盈利稳定，并通过运输业务不断扩大煤炭市场份额；未来公司将继续维持较好的盈利稳定性。
中煤能源后续外延扩张可期
2017年，中煤能源实现商品煤产量7554万吨，实现商品煤销量1.3亿吨。
申万宏源研报显示，截至2016年底，中煤能源煤炭总储量为235.99亿吨，可采储量139.24亿吨，位居全国煤炭上市公司第二位。其中，内蒙、陕西和山西地区资源占公司储量90%以上。此外，公司在建产能达到6690万吨/年，未来1-3年将逐步投产。
央企煤炭整合平台国源煤炭资产管理有限公司成立后，中煤集团主要负责煤炭资源整合。新集能源和保利能源煤炭业务被划转至中煤集团旗下。行业分析师表示，中煤能源作为中煤集团旗下最大煤炭上市平台，预计公司或将率先受益国企改革，后续外延扩张可期。
陕西煤业推进转型升级
陕西煤业预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润100亿元-106亿元，同比增加263%-285%。对于业绩大幅增长原因，陕西煤业表示，煤炭行业去产能成效显现，煤炭价格保持合理区间，企业效益向好稳定；公司管理综合效益持续提升，通过新技术和新成果应用实现了提质降本；产品质量进一步提升，洗选煤产销量同比增加，优质煤炭产量占比95%以上，对公司业绩起到支撑稳定作用。
陕西煤业控股股东陕煤集团近年来通过改革不断推进产业升级。关闭资源枯竭、竞争力弱的矿井，新增优质产能项目7个。通过“一退一进”，陕煤集团的优质煤炭占比达94%，产业布局更加合理。
此外，陕西煤业积极布局新能源产业。对于举牌隆基股份的原因，陕西煤业相关负责人表示，有意在新能源新材料等领域做一些投入。陕西煤业此举意在适应能源产业变革趋势，提前做一些布局。
本文来源：中国证券报·中证网
责任编辑：
杨斌_NF4368
