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供热类ABS逼近300亿背后:“替代者”燃气项目悄增

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本报记者 李维 北京报道

随着供暖期的再次到来,供暖供热的“稳定刚需”愈来愈被ABS(资产证券化)机构所看重。

21世纪经济报道记者根据Wind数据统计发现,截至11月15日交易所市场所发行的供热类ABS项目规模已逼近300亿元。

一方面,今年煤炭等上游产品价格的上涨,加大了供热企业的压力。机构人士认为,这将进一步提高该类企业通过ABS渠道融资的积极性。另一方面,在“煤改气”的大趋势下,燃气类ABS项目也在悄然发端。在业内人士看来,随着天然气逐渐取代煤炭集中供热,类似的项目机会也将在燃气公司产生。

不过由于供热、供气企业大多属于国资背景,其ABS产品也多由地方国资或城投提供差额支付承诺甚至担保,因此ABS模式是否会演变为地方政府融资的变相融资,也被市场人士所关心。

供热类ABS解构

供热类ABS项目在沪深两市已并不鲜见。

据21世纪经济报道记者通过Wind数据不完全统计,截至11月15日已有36只涉及供热的ABS项目诞生,合计规模已达271.99亿元。

其中发行规模最大的项目为银河基金子公司作为管理人的“银河大庆供热资产支持专项计划”,该项目发行总额达29亿元,原始权益人为大庆热力。

供热的特征也让ABS项目呈现出明显的地域分布。例如发行总额不低于10亿元的8只项目分别位于大庆、哈尔滨、长春等区域。统计显示,九成以上的供热ABS项目所在地均坐落于北方。

值得一提的是,上述项目在归类中均为基础设施收费,另有今年发行的“华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划”属于PPP证券化。

“供热一般有两种,一种是取暖期供热,另一种则是热水供热,目前市场上第二种更多,因为取暖期供热虽然稳定,但周期较短,现金流不是很可观。”一位参与过供热类ABS项目的券商固收部门负责人介绍称。

记者同时发现,部分供热ABS项目同时捆绑了供电合同。统计显示该类项目共有10只,累计规模约为51.16亿元。

“现在基本都是热电联产,所以很多时候收费企业也是一家,所以就把两种收费都给 卖 了。”东北地区一家供热公司人士11月15日告诉记者,“这样整个发行规模也就更大。”

值得一提的是,今年以来上游煤炭价格增长,正在让供热企业面临更明显的成本压力。这也被一些ABS机构视为业务机会。

“目前供热公司在煤炭等上游用品上的成本抬高了不少,而供暖供热等下游的涨价是不太现实的,不排除一些供热公司很需要融资。”上述固收部门负责人称。“但是现在的市场也不利于很快找项目,债市跌成这样,发行成本会很高。”

一些地区部门也在着手为供热企业的融资“牵线搭桥”。例如山西环境能源交易中心目前就成立专项部门,与某新能源供热企业开展供热收益权金融服务。

“我们在找项目的时候也是常跟国资部门沟通,他们能介绍一些项目过来,我们这边则来探讨具体的方案和可行性。”上述固收部门负责人说。

燃气类市场可期?

随着供热供暖形态的变化,供热ABS项目空间也在发生调整。

“传统的供热模式出现了许多问题,再加上今年煤炭价格高企,供热公司的成本也在上升。”上述供热公司人士坦言。

与此同时,自采暖的供热市场空间却在悄然上升。“市场调研表明越来越多的新楼宇采用自采暖,而集中供热逐渐不被提倡,这种模式可能会导致供热ABS项目逐渐向供气类转型。”申万宏源证券一位固收经理表示,“在使用周期、季度变化以及现金流特点上,天然气和供热项目也具有一定的相似性。”

事实上,当前市场已有多只涉及天然气的ABS产品出现。21世纪经济报道记者根据Wind数据统计发现,与百亿量级的供热ABS不同,截至11月15日,目前国内仅有5单ABS项目涉及天然气供气,其累计规模为53.45亿元。

其中,2单基础资产属于燃气供气合同债权,而另外3单均为收费收益权项目。其中,两单债权类项目属于“兴光燃气天然气供气合同债权资产支持专项计划”的1、2两号,因此原始权益人都是宁波城投,合计发行规模已超30亿元。

21世纪经济报道记者获悉,该项目的管理人为农银汇理基金子公司,但实际操盘人是其母行——农业银行,其牵头了该项目的方案设计及后续工作;同时这也是当时全国首单以城投公司为原始权益人的ABS项目。

而在该项目的风控措施上,同样也引入了原始权益人的差额支付承诺义务,即宁波城投为其提供差额支付。

这一安排也曾被业内人士质疑,该项目的运作是否涉嫌存在地方变相融资问题。早在ABS备案制放行之初,这一担忧就在行业间酝酿,而地方融资平台也被列入了ABS业务的负面清单。

但另一位接近该项目的银行人士透露,上述风控措施并不影响这一项目的实质。“这个差额支付是没有问题的,因为它并不等于担保,我们也反复做过监管沟通,最终方案也得到了认可。”该人士称。

而在前述固收经理看来,随着燃气普及率,以及燃气公司和背后国资平台融资需求的双重提高,天然气类的ABS项目也将日渐增多。

“近年来燃气管道和基础设施建设速度越来越快,而在现金流稳定后,与之有关的业务空间也在扩大。”该固收经理表示。

(编辑:杨志锦,如有意见或建议请联系:yangzj@21jingji.com)

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