9月M2增速回升 四季度流动性料平稳

（原标题：9月M2增速回升 四季度流动性料平稳）

中国人民银行14日数据显示，前三季度人民币贷款增加11.16万亿元，同比多增9980亿元。其中，9月人民币贷款增加1.27万亿元，同比多增566亿元。9月末，广义货币（M2）余额165.57万亿元，同比增长9.2%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点。业内专家表示，M2增速止降回升，金融去杠杆效果显著。货币政策方面，短期内或以市场流动性总量适度和利率相对稳定为目标。

信贷结构持续优化

数据显示，9月末人民币贷款余额117.76万亿元，同比增长13.1%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.1个百分点。中国民生银行首席研究员温彬表示，随着中国经济持续回升，企业和居民部门投融资需求旺盛，银行在减少同业贷款的情况下，调整信贷结构，支持实体经济发展。

交通银行首席经济学家连平表示，从结构上看，企业中长期贷款从上月的3639亿元增至5029亿元，可见脱虚向实成效正逐渐显现。居民短期、中长期贷款较上月都分别进一步提高至2537亿元和4786亿元，一定程度反映出本轮国内楼市调控难度依然较高。居民部门短贷的增加也存在部分进入楼市的可能。要改变居民对于房屋的依赖，需要丰富财富投资保值的渠道。

海通证券首席经济学家姜超表示，前9个月居民新增商业贷款总额为5.72万亿元，比去年同期增加1万亿元，增幅为21%，解释了今年以来接近20%的全国地产销售金额增速。10月以来，房地产销售继续降温，且监管机构严查居民短贷流向房地产，再加上银行房贷额度受限，未来居民贷款增速将趋于回落。

社融方面，9月末社会融资规模存量为171.23万亿元，同比增长13%。九州证券全球首席经济学家邓海清表示，社融特别是信贷持续“高烧”，主要与政策导向、商业银行行为模式变化有关。比如在MPA考核机制下，银行有尽量做大规模直到MPA考核边界的动力。因为做大当期规模可以为未来留出更大额度，这导致大行的用满额度、信贷规模扩张动机增强。

M2增速触底反弹

9月末M2同比增长9.2%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点。温彬表示，一方面，说明在金融去杠杆的背景下，同业业务收缩继续拖累M2增速；另一方面，外汇占款边际改善、信贷和财政存款投放季节性增加，助推M2触底反弹。

“M2如期反弹得益于贷款增速与市场利率相对稳定等因素。”连平认为，支撑9月M2增速的主因可能来自于信贷增速相对稳定。同时，近年来9月都有较大量的财政存款下放。

连平认为，在央行流动性适度适量的调控下，9月市场利率总体相对稳定，而政策面信息也使市场利率产生了较一致的远期预期，从而改善直接融资条件。从社融数据中新增企业债较上月出现一定程度增长亦可看出，金融机构有价证券投资渠道的流动性派生可能较上月有所增强。

姜超表示，在货币紧平衡、金融监管持续的背景下，银行超储率处于历史低位，货币乘数升至历史高位，银行创造货币能力受限，预计未来M2仍将低位运行。央行二季度货政报告指出，随着去杠杆深化和金融回归为实体服务，比过去低一些的M2增速或成为新常态。

国金证券首席宏观分析师边泉水指出，一方面，从供应看，拉动9月M2回升的三大因素中，非标存款和财政存款下放对M2的支撑难以持续，而外汇占款在经常项目难以大幅上升的背景下，对基础货币增量贡献有限；另一方面，从需求看，四季度贷款面临下降压力，也将制约M2增速回升。

流动性料总体平稳

流动性方面，温彬表示，预计四季度流动性总体平稳。随着11、12月财政存款季节性投放增加，流动性状况将有所改善。考虑到明年元旦和春节因素，央行将继续通过“逆回购+MLF”不同期限组合的投放保持市场利率平稳，预计10年期国债收益率将保持在3.6%左右的中枢水平。同时，为了满足明年初降准要求，四季度，银行将近一步加大对普惠领域的投放，更好地支持实体经济发展。

在货币政策上，连平表示，短期货币政策仍将以市场流动性总量适度和利率相对稳定为目标。为达到有节奏地实现脱虚向实，为实体经济营造稳健的货币金融环境，当前稳定流动性和利率环境至关重要。货币当局也不断加强对市场的预调和预期引导，提前续作MLF等操作都体现了其维稳市场流动性、平滑利率波动的决心。

事实上，近期推出的定向降准也有益于从结构上引导金融资源的流向和配置，增强脱虚向实政策的有效性。连平认为，虽然定向降准要明年才能落地，但在约3个月的“缓冲期”中，由于金融机构对未来定向降准政策的确定性预期，使得机构在政策支持的相关贷款上增加投放力度。M2增速也可能“提前”获得由信贷渠道而来的支撑力量。