A股公司初尝不良资产处置甜头 未来2年业绩或爆发

（原标题：A股公司初尝不良资产处置甜头 未来两年业绩有望爆发）

从公开披露的财务数据看，上半年，包括吉艾科技、摩恩电气、海德股份、九鼎集团等四家公司整体实现不良资产处置业务营业收入不到4亿元，净利润则不足2亿元，与国有四大AMC的业务规模比较相去甚远，但该项业务已经开始为相关公司业绩“添色”。

不良资产处置业务不再是AMC（资产管理公司）的“专利”，已有A股上市公司涉足该项业务并尝到甜头。

据上证报资讯不完全统计，除H股中的中国华融和中国信达专注于不良资产处置业务外，目前A股公司中，有吉艾科技、海德股份、摩恩电气、越秀金控、ST成城、*ST三泰、风范股份等数十家公司业务涉及该类业务，其中吉艾科技、海德股份、摩恩电气三家公司在2017年半年报中详细披露了其不良资产处置业务收益。上半年，又有越秀金控、ST成城两家公司将业务切入该领域。新三板企业中，九鼎集团、鑫融基等也涉足该项业务。

当下中国经济进入“新常态”，不良资产处置业务发展迅速，地方版AMC由此应运而生，越来越多的上市公司、新三板企业也力求从中分得一杯羹。“除了企业降杠杆、启动市场化债转股、加速处置僵尸企业这些政策因素推动外，一些传统上市公司主营业务下滑，倒逼其寻找新的利润增长点。”国内某大型AMC负责人对上证报记者表示，不良资产处置业务紧贴资本市场，回报率较高，这是上市公司转型AMC的一个重要原因。

业务发展迅猛

尽管多数上市公司涉足不良资产处置业务的时间不到一年，但该项业务已经开始为公司业绩“添色”。

海德股份自2016年下半年宣布拟转战AMC。公司最新半年报显示，截至今年6月末，公司已累计开展资产管理业务超过27亿元，其中1月至6月开展业务超过17亿元，实现资产管理业务收入8374.5万元。

吉艾科技也在该领域有所斩获。公司2016年底开始涉足不良资产处置业务，今年1月至6月已实现不良资产处置收入2.47亿元，占公司当期总营收的71%，其中资产包清收及转让等处置收入1.93亿元，债务重整服务收入5394万元。上半年该项业务实现净利润7036万元，毛利率为33.76%。公司还披露，其手中目前储备有50多亿元的不良资产包。

风范股份与摩恩电气均设立了子公司，拓展银行不良资产处置清收及投资管理等业务。其中，风范股份控股子公司苏州风范于2016年7月成立，今年上半年实际发生业务超过2000万元；摩恩电气子公司摩恩投资于今年年初成立，上半年实现营业收入2338.21万元，净利润1556.36万元。

摩恩电气总经理张惟此前在接受上证报记者采访时明确表示：“摩恩电气致力于成为不良资产全产业链处置服务商，自身不直接持有资产，而是帮助各类AMC企业处置不良资产。”

记者梳理公告发现，近两个月时间里，又有越秀金控、ST成城加入AMC队伍。8月，越秀金控公告，由公司牵头组建的广州资产管理有限公司正式获得银监会下发的不良资产处置牌照，成为继粤财资产后广东第二家地方AMC。据悉，广州资产将探索“资产管理+基金”的双平台运作模式，以及“不良资产收购与转让业务+投资业务+X”的业务模式。ST成城则在6月份宣布，拟联合中能建股权投资基金（深圳）有限公司、海南九易通投资管理有限公司共同设立专业从事不良资产处置的投资基金，并通过中能建的渠道控制一家AMC公司，旨在探寻公司发展的新路径，开辟新的利润增长点。

两年后业绩可期

从公开披露的财务数据看，上半年，包括吉艾科技、摩恩电气、海德股份、九鼎集团等四家公司整体实现不良资产处置业务营业收入不到4亿元，净利润则不足2亿元，与国有四大AMC的业务规模比较相去甚远。

以中国华融为例，上半年公司实现总收入608.06亿元，实现净利润164.02亿元，净利润同比增长27.7%。其中，上半年中国华融不良资产经营业务收入为352.77亿元，占公司总营收的58%，同比增长72.7%。再看中国信达，上半年公司实现总收入606.1亿元，同比增长33.2%，实现净利润88.82亿元，同比增长10.9%。其中，不良资产经营业务收入为175.96亿元，占上半年总收入的29%。

东方资产管理公司近期在《中国金融不良资产市场调查报告》中预计，未来3至5年银行业不良资产会缓慢上升。当前，不良资产证券化、债转股、地方AMC扩容等拓宽了不良资产处置渠道，但具体效果显现需时日。

前述AMC负责人对记者表示：“目前来看，A股涉足不良资产处置业务的上市公司总体规模小，只有不断购买不良资产包企业才能发展壮大。但不良资产处置获利需要一定周期来转化，正常大约需要两年时间。”

在该人士看来，资产本身并无优劣之分，关键在于管理资产团队的强弱。上市公司有着规范的运营和广泛的渠道资源，在商业银行去杠杆力度不断加大的背景下，四大AMC、地方AMC会加强与上市公司的合作，这里肯定会成为资本市场投资的洼地。

张惟认为，不良资产处置看似很简单，其实是颇为复杂的产业链条。从前期的评估尽调，到中期做资产证券化，再到后端的处置清收及最后的拍卖，都需要专业的机构来做。很多持牌机构能够拿到不良资产包，但未必在各个阶段都有足够合适的人手。这恰恰给了摩恩电气这类专业团队机会。张惟曾任职于东方汇理基金、雷曼兄弟基金等多家知名基金管理公司，在不良资产处置及基金管理行业有着丰富的从业经验。