热点项目成处罚案例 上市公司跨界教育喜忧参半

（原标题：热点项目变身处罚案例 跨界教育喜忧参半）

“教育行业不仅现金流稳定，而且伴随消费升级和互联网技术，在线教育发展迅速。”8月24日，新沃投资合伙人王漫书告诉21世纪经济报道记者。

就在一天前，在线少儿英语品牌VIPKID宣布2亿美元D轮融资，成为K12在线教育最大的一笔融资。长长的投资名单中，不仅有红杉资本领投，腾讯以战略投资人跟投，云锋基金、经纬创投、真格基金、ZTwo Capital等均位列其中。

除了获得风投青睐，在A股市场，教育资产也成为上市公司跨界并购的追逐焦点。

21世纪经济报道记者统计数据显示，今年1月以来，A股市场共发生1628例并购事件，其中教育投资并购事件超20例，规模较大的有百洋股份斥资9.74亿元收购火星时代100%股权、科斯伍德以7.49亿元现金收购新三板龙门教育49.22%股权，中国高科则准备以1.15亿元先行收购英腾教育51%股权，在业绩达标后，继续完成剩余49%股份收购。

不过，与火热的收购争夺战相对，不少教育标的在被收购后业绩呈现分化局面，有人欢喜有人愁。

一场“赌注”

皇台酒业（000995.SZ）就寄希望于增资教育资产，押注一场“赌注”。

8月23日晚间，这家甘肃老牌葡萄酒和白酒生产商披露重组进展，拟将白酒主业资产出售给控股股东上海厚丰投资有限公司，同时，拟现金增资一家教育标的公司，其主营业务为幼儿园课程开发与运营。

尽管出售白酒主业这一项目仍在内部商讨中，现金增资教育资产事项尚不明确，但对2017年上半年预计亏损4800万元-5200万元的皇台酒业来说，无异于放手一搏。

自2000年8月上市以来，皇台酒业已先后三次被实施退市风险警示。值得一提的是，2015年8月，其拟募资33亿元布局番茄产业，而后缩减至21.7亿元。但2017年一季报中，其表示“已经将番茄业务剥离出上市公司，之后会集中精力做酒类业务”。

而不久前，皇台酒业还面临2015年虚增500万元利润等财务造假问题，被10名投资者要求赔偿2293万元的司法诉讼，在这样的业绩承压下，押注教育资产，未免像高空走钢丝。

另一家热衷跨界的“LED照明第一股”勤上股份（002638.SZ），则因为2015年豪赌龙文教育出师不利，成为转型教育的“反面教材”。

2016年8月，勤上股份以20亿元拿下广州龙文教育科技有限公司100%股权，正式进军教育行业。

然而，2016年年报显示，尽管龙文教育净利润0.66亿元，但其商誉减值4.63亿元，由此导致上市公司亏损4.27亿元。

据21世纪经济报道记者不完全统计，2016年以来，勤上股份接连在教育行业发起了7次并购：如收购小红帽教育投资咨询有限公司80%股权、拟分批收购北京凹凸教育咨询有限公司、长沙思齐教育咨询有限公司各100%股权，联合两家机构设立35亿元基金布局爱迪教育集团，业务范围覆盖K12培训、幼教、国际教育到私立学校。

数据显示，上述收购使用资金超60亿元，而今年一季报显示，其总资产仅72.9亿元。

不过，对其大跨步教育，一位熟悉勤上股份的教育基金人士告诉21世纪经济报道记者，“在传统行业利润下滑的情况下，教育行业利润相比较高，但是投资教育，短期内不容易有回报，目前没有看到勤上股份较为清晰的投资逻辑。”

尽管如此，8月24日，勤上股份证券事务部工作人员仍表示，“我们今后的业务方向以K12教育为主，目前账上现金流稳定。”

值得一提的是，其“高歌猛进”布局教育的过程中，控股股东勤上集团险因增资扩股遭遇“谋变”。

今年4月21日，勤上股份拟以17.6亿元收购成都七中实验中学100%股权一事宣告流产。25日复牌当天，其股价大跌接近平仓线，不得不紧急停牌。

在这样的背景下，5月17日，勤上集团宣布增资扩股筹集资金，引入北京均远投资管理有限责任公司和南京纯悦企业管理合伙企业（有限合伙）两家出资方，各出资1.5亿元，分别持有勤上集团25.5%的股份。

然而，到了6月下旬，两家公司突然以一致行动人身份，声称合计持有勤上集团51%股权，认为勤上集团及勤上股份“实控人发生变更”。

直到7月27日，勤上集团召开临时股东大会，解除两家未实际缴纳出资方的股东资格，此事才告一段落。

有人欢喜有人愁

尽管教育产业被描绘为一片蓝图，但是目前来看，无论是民办非企业的定位合理性，还是收购标的的业绩完成度，仍有待检验。

21世纪经济报道记者了解到，在现有监管条件下，以发行股份方式并购教育标的，如果无法解决民办非企业单位的情况，或难过监管一关。但民办非企业单位的情况，无论是改制，还是剥离，都有不小的操作难度。

8月15日，证监会在官网发文，强调并购重组成为资本市场支持实体经济发展的重要方式，并从市场化程度提高、助力供给侧改革、推动新兴产业发展、助推国企改革、服务扶贫战略和服务“一带一路”建设等六个方面进行了总结。

一家新三板公司董秘直言，“目前监管层鼓励并购重组，但是对跨界并购还是持降温态度，加之减持新规，跨界重组标的运作的空间正在缩小”。

新沃投资合伙人王漫书则认为，“监管层的思路并不矛盾，一方面鼓励产业整合类的并购重组，另一方面，减持新规的出台，也是抑制短期炒作的跨界并购，核心还是实现并购重组对上市公司业务的协同。”

他也提到，“对于教育资产收购，还是要考虑清楚定位，公司想做平台，还是做内容。”

21世纪经济报道记者发现，目前跨界教育产业中，适应度较高的上市公司基本集中在出版行业。

如凤凰传媒（601928.SZ）旗下设立了与教育部合作的职教平台“厦门创壹”，2016年105.47亿元的总营收中，其教育营收59.51亿元，占比56.42%；立思辰（300010.SZ）以17.6亿元收购校园IT服务商康邦科技后，2016年总营收18.84亿元，其中教育营收9.92亿元，占比52.64%。

从数字拼接墙业务转型幼教的威创股份（002308.SZ）也在逐渐享受红利。

8月9日晚间，这家公司再公布并购计划，拟以3.85亿元收购北京可儿教育科技有限公司70%股权。算上2015年5.2亿元收购红缨教育和8.57亿元收购金色摇篮等，其两年内发起四项教育并购，累计投入超过18亿元。

2016年年报显示，其旗下幼教品牌拥有加盟幼儿园接近4000家，红缨教育和金色摇篮均实现2015年和2016年业绩承诺，特别是红缨教育2016年净利润1.02亿元，较承诺的4300万元超出了137%。