中证报：转债行情火爆 收益大于风险

（原标题：转债行情火爆 收益大于风险）

“现在真是可转债的黄金时期，尤其前几天不少转债价格都在100元以下。前几天100元左右的转债我基本都满仓了，一直涨到110元，剩下两只106元左右。这种机会有大资金就该猛进，可惜我没杠杆。”资深个人投资者文先生表示，其2000万资金的账户近期基本满仓可转债，颇有收获。

券商人士表示，上市公司可转债与正股的关系是正相关互动关系，可转债行情近期比较火爆，一方面是A股市场其正股持续反弹、不断创新高的映射，另一方面是上市公司中报业绩的反映。

“转债价格达到130元左右时，可以关注正股。因为正股会有动力在一段时间内（15-20个交易日）维持在超转股价130%的价位。”文先生说。

定增转债“冰火两重天”

近期，可转债行情火爆，5月25日以来上证转债指数进入单边上涨通道，至今累计上涨14.67%。

文先生表示，可转债只有在价值超过130元的时候才能转股成功，而历史上所有转债都成功转股了，这就是最简单的投资逻辑。据文先生回忆，此前其在某券商自营部门供职时曾以10倍杠杆满仓转债，1亿元成功赚了2.4亿元。事实证明其投资逻辑确实有效。

“但转债利太薄，所以必须加杠杆。105元的可转债，可以随便加杠杆，成本年化4%以下的资金肯定亏不了。之前我在券商操盘时是用GC001加杠杆，每天借10亿元，可惜现在出来了，所以只有出现明确的机会的时候，快速做一波。”文先生表示，目前其已卖出110元价值的转债，继续买入105元左右的转债。

兴业证券分析师指出，2017年转债市场吸引投资者关注。市场关注转债很大一部分是因为转债扩容带来的投资机会。融资新规出台以及转债未来信用打新模式开始，转债可能迎来重要机遇期。

该分析师表示，可转债是当前股权融资最好的替代品。从发行人层面说，其他融资渠道并不畅通，转债是较优选择。从投资者层面来看，这是个进可攻退可守的品种，提供了更多选择空间。

和火爆的转债市场形成鲜明对比的是定增市场的冷落。Wind数据显示，截至7月25日，沪深两市拿到定增批文，却未实际发行的上市公司达242家，涉及未发的定增项目高达288个。

一些原本热衷于参与定增的私募基金也已经热情消散，转而投向可转债等其他市场。

正股转债“兄弟连”

转债市场的火爆，对于A股有何影响？

新时代证券研发中心研究总监刘光桓指出，上市公司可转债与正股的关系是正相关互动关系，可转债行情近期比较火爆，一方面是A股市场其正股持续反弹、不断创新高的映射，另一方面是上市公司中报业绩的反映。一般情况下，正股引导可转债价格，可转债市场有一定的滞后性，基本上跟随正股价格波动。可转债市场火爆，对A股市场的影响基本上不大，但从心理上看可以增强投资者的信心。

例如，正股厦门国贸也大幅上涨，累计涨幅高达44.04%。同期国贸转债自7月18日到8月2日累计涨幅达17.15%。

“转债价格达到130元左右时，可以关注正股。因为正股会有动力在一段时间内（15-20个交易日）维持在超转股价130%的价位。”文先生表示。

根据一些公司的转债有条件赎回条款，如果公司股票任意连续30个交易日中至少有15（或20）个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（含130%），公司有权按照债券面值的103%（含当期计息年度利息）的赎回价格赎回全部或部分未转股的可转债。

“如果条件达到，上市公司非常愿意花钱赎回。因为那时可转债价格最起码130元以上，而他们只要103元赎回来。换句话说，这个条款会逼着大家在条件满足时，赶快转股，否则一天就能损失30%。”文先生说。

“由于可转债也是正股基本面的真实反映，因此投资者在把握可转债市场的机会时，一是一定要关注公司的基本面和中报业绩情况，对中报业绩大增、行业前景持续向好的可转债要密切关注跟踪；二是要密切关注正股的走势，如果正股出现大幅上涨，那么相对滞后的可转债就会出现跟随补涨，出现较好的投资机会。目前已有不少质地较好的上市公司已经从定增转向发行可转债，未来可转债市场存在较多的投资机会，稳健的投资者可以在可转债市场与A股市场相互转换，即可以获利可转债稳定的收益，也有可能获得正股大幅上涨的转股红利，达到股债双收的投资效果。”刘光桓说。

投资套利两相宜

除了投资股票，保守型的普通投资者也可以直接投资可转债，目前风险远低于收益。

“对于个人投资者而言，最简单的方法是110元以下买，最多放两年，30%以上收益卖出。”文先生介绍。

据业内专家李超介绍，可转债的买卖和股票一样，都是直接输入代码和金额。可转债一张面值为100元，以一手10张1000元为交易单位。值得注意的是，和股票T+1不同，可转债是T+0，且没有涨跌幅限制。

所谓可转债，顾名思义是可以转为股票的债券。可转债转股，是以面值100元/当前转股价获得整数的股票数量，不足的部分返还现金到股票账户。李超举例称，当前转股价是9元，正股价为10元，可转债价格为115元。转股的话，可以得到11股正股（100/9）和1元现金（100/9的余数是1）。

在可转债和A股之间，可利用可转债的种种规则进行套利。据李超介绍，比如转股折价套利、强制赎回倒计时套利、下调转股价套利和避免回售套利等。

其举了一个转股折价套利的模式：当前股价为11元，转股价为10元，可转债理论价格为110元，实际转债价格为108元。那么，就可以买入可转债转股后卖出股票可以得到现金110元（100/10=10股，10*11=11元），而成本则是108元，赚了2元。套利的理论基础是可转债可以以约定价格转股，当转股后成本低于当前股价时，卖出即可获利。

“套利其实挺麻烦，而且空间一般不大，也存在次日正股股价下跌的风险。故建议时间不多的投资者，套利看看就好。”李超说。