余丰慧：巴菲特打破40年投资准则给我们什么启示

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（原标题：余丰慧：巴菲特打破40年投资准则给我们什么启示）

又到伯克希尔·哈撒韦一年一度的股东大会，每年此时，“股神”巴菲特的一举一动、一词一句都被全球投资者密切关注。不可否认的是，今年巴菲特掌管的伯克希尔动作频频，而不像过去那样“一成不变”。

从2016年以来，“巴菲特投资什么”成为全球投资者焦点的同时，减持什么股票更引起了全球投资者的关注。可以说，2016年至今是巴菲特投资方向、投资结构、投资重点的转型期。在这个转型期，有比往年更多的东西值得投资者观察、领悟与学习。

客观地说，近几年巴菲特总体投资回报率并不算高，甚至低于全球股市平均回报率。探求背后的原因，或许在于巴菲特思想观念转变较慢。

在以互联网特别是移动互联网、大数据、云计算、人工智能、物联网、区块链等为代表的新技术革命汹涌澎湃兴起之际，包括巴菲特在内那种坚持固有传统的投资理念恐怕已经落伍了。

比如，巴菲特投资的金融领域如美国运通、富国银行等股票，基本显示出日薄西山之境况。富国银行等传统银行在全球新金融领域革新的背景下，已经再难显示出太大的前景与潜力。再比如美国运通公司，此前以自动柜员机、银行卡为主的业务范围也已经基本到头，投资者如果把这些传统金融机构再作为投资目标，或者像巴菲特一样长期持有，那很大程度上是与市场的趋势相悖的。

再比如作为传统制造业代表的航空业，也曾经是巴菲特投资的重点。然而，今年美联航因“虐客”事件，导致该公司股票价格大跌，市值迅速蒸发。而巴菲特掌管的伯克希尔-哈撒韦去年第四季度曾重仓买入该公司股票，现时持股达2895万股，占总股本9.2%，并成为其最大股东。

早在1989年，巴菲特就曾以当时身家的10%（3.6亿美元）重仓全美航空，但入场后该公司便陷入下跌，而6年之后，这笔投资的净值已降至8950万美元，下跌了75%。这些传统产业或者全美垄断性企业，如今看来潜力已经不大了。

在这瞬息万变的全球市场中，就是高科技企业，稍不留神也会迅速落伍。比如，巴菲特投资的IBM公司股票，最新公布的一季度财报显示，公司营收连续第20个季度出现下跌，股价在4月19日美股交易时段下跌近5%，报收于161.7美元。应该看到，IBM的很多业务并没有赶上互联网的潮流，但或许也正是因为认识到这一点，IBM如今开始在云计算、云储存等方面发力。

不过“股神”毕竟是“股神”，巴菲特已经观察到“不碰高科技企业”的理念开始落伍，正在与时俱进调整投资结构与方向。在这次年度会议上，巴菲特称，现在美国市值最高的股票主要都是科技股，这个群体包括苹果、微软、雅虎以及谷歌的母公司Alphabet，他为这些公司轻资产运营所带来的成就感到惊叹。

在这次股东大会上，巴菲特直言自己错过亚马逊是“愚蠢”，没有投资谷歌是一个“失误”。他已经认识到，人工智能会带来颠覆性变化。

实际上，巴菲特正在迅速调整自己的投资组合。从清仓沃尔玛、卖出富国银行、减持IBM股票等，到转而投资苹果公司、涉足智能珠宝、参加全球区块链技术大会等等。我们相信，巴菲特接下来一定会大力度投资科技股。

从巴菲特投资方向转变可以看到，按照传统思路长期持有一个行业、一只股票的投资理念已经渐显落伍。投资者也应该适时转变投资理念，开始挖掘储备科技潜力股或是当务之急。特别是储备一些移动互联网、大数据、云计算、人工智能、区块链技术等最具发展潜力前景的投资板块与领域。

当然，巴菲特关于投资需要把握的三点在任何时候都值得我们参考：一个是股东权益，一个是债务，一个是总资产。这也显现出万变不离价值投资之宗。比如苹果公司的低PE、比较高的股利分红以及每年上百亿美元的股票回购，这些都能契合传统的价值投资理念。