高毅资产首席投资官邓晓峰：投资优势企业将获得更高回报

（原标题：高毅资产首席投资官邓晓峰：投资优势企业将获得更高回报）

记者 王诚诚 编辑 于勇

“随着中国经济进入新常态，效率优先、管理优秀的企业会获得超越行业平均水平的回报，市场份额会向它们集中。资本市场的偏好也会更多地偏向一些有实实在在业绩的上市公司或行业，这可能是未来一段时间资本市场的新现象。”高毅资产管理合伙企业（有限合伙）首席投资官邓晓峰昨日在“2017中国私募基金高峰论坛”上表示。

邓晓峰是在发表题为《新常态下的投资机会》的主题演讲时作出上述表述的。他指出，中国经济正在走发达经济体曾经走过的道路，随着行业不断走向成熟，市场份额会向生产率最高的企业集中，反映到资本市场上，就是投资优势企业将获得更高的回报。

“这几年大家都在提新常态，到底什么是新常态？我认为，总体上是指一个需求放缓的环境，大多数行业渗透率到顶，企业要从渗透率的故事转向市场占有率的故事。”

邓晓峰认为，在这样一个需求放缓、劳动力成本不断上升的环境下，这几年市场份额、行业利润正不断向优势企业集中，这些优势企业能够获得高于行业平均水平的回报。而市场份额向优势企业集中，本身就是一个全行业生产率提高的过程，也是国民收入提高的必由之路。

“这个过程中，我们也观察到很多行业的利润重新进入了稳定甚至缓慢增长的阶段，优秀企业已经适应了新环境，这些微观层面企业对新环境的适应，会在宏观上对经济起到稳定作用，我们觉得经过充分调整之后，可以对未来经济的稳定持有更乐观的态度。”他进一步指出。

谈及微观企业如何适应新常态的过程，邓晓峰结合自己的调研经验指出，从2011年以来，中国企业界已经发生了重大变化，从追求增长变成接受需求放缓，企业经营层面产生分化，外部环境从鼓励企业家冒险向鼓励追求更有效率、劳动生产率更高的企业转变。

“改革开放的前30年，整个市场鼓励激进、冒险、有闯劲的企业家，杠杆越高，就越容易成为市场的胜者。”邓晓峰解释道，主要因为当时是需求拉动的环境，增长是第一位的。但是2011年之后，整个需求进入瓶颈期，大多数行业的渗透率已经到了一个很高的水平，增长基本上降为个位数甚至有些行业出现了总量的下降，出现了负增长。

此外，邓晓峰认为，监管环境的变化也影响了资本市场投资偏好的转变。他指出，最近一两年的监管环境与2001年至2005年类似，为应对不确定的内外部环境，监管达成共识，防止系统性风险，防止金融泡沫，鼓励上市公司内涵式发展、高比例分红回报投资者和股东，专注内生增长的龙头公司有望从中受益。

从估值角度看，邓晓峰认为，目前除了上证50、沪深300之外，许多中小创股票尤其是资质较差的小公司估值水平仍较高。而经济环境已经走向成熟阶段，不管是传统行业还是互联网行业，现在还无法找到一个可以对整个经济起到巨大牵引作用的新兴行业。

“我们的产业已经进入成熟阶段，移动互联网的人口红利消失了，电商的增速也下降至20%左右，即使是像微信这样的吸收用户的利器，用户增长也进入了很低的水平。目前还没有看到哪些行业可以拉动经济重新走上快速发展的通道。”邓晓峰认为，在上述一系列背景下，资本市场正在转向有实在业绩的公司，不再追随主题、概念，而这一过程可能会持续一段时间。