中信期货：产能逐渐下降 今年蛋价料先抑后扬

（原标题：产能逐渐下降 今年蛋价料先抑后扬）

2017年鸡蛋价格或先抑后扬：上半年，产蛋鸡存栏量预计维持在较高水平，鸡蛋供给较充足；下半年价格有望走高。

根据蛋鸡养殖周期推算，2017年上半年在产蛋鸡存栏量主要取决于2016年上半年育雏鸡补栏情况。2017年下半年在产蛋鸡存栏量主要取决于2016年下半年育雏鸡补栏量。芝华数据显示，2016年1-6月份全国育雏鸡累计补栏量为48617万只，较上年同期的47426万只增加2.51%，这一时间段补栏的蛋鸡在2017年上半年将会达到产蛋高峰期，之后逐渐进入淘汰鸡龄。因此，预计2017年上半年在产蛋鸡存栏量仍然较高。

下半年来看，由于2016年9、10月份并未出现市场期待中的中秋国庆双节行情，鸡蛋现价反而从9月份开始一路下滑，蛋鸡养殖利润不断下降，这对养殖户的养殖积极性打击较大，从8月份（8月为育雏鸡补栏季节性淡季）开始全国育雏鸡补栏量持续下降。据芝华数据，2016年，8-11月份全国育雏鸡累计补栏量为25574万只，较上年同期的29874万只下降14.39%，这也预示着2017年下半年在产蛋鸡存栏量将会减少。因此，2017年5月份在产蛋鸡存栏量或将出现拐点，预计在9、10月份在产蛋鸡存栏量达到年内低点。

此外，预计2017年上半年鸡龄结构逐渐“老龄化”，可淘汰蛋鸡量逐步增加。虽然目前450天以上蛋鸡占比呈现下降趋势，但120-449天蛋鸡占比有明显增加。由此推算，2017年上半年可淘汰蛋鸡量将会增加，即2015年秋冬季补栏的蛋鸡将逐步进入淘汰阶段。另一方面，近期0-119天鸡龄的蛋鸡占比下降明显，这预示着后期在产蛋鸡存栏量增加动力不足。如果2017年1、2季度鸡蛋价格持续下行，养殖户可能会大量淘汰蛋鸡，这会进一步加剧在产蛋鸡存栏量的下降；如果1、2季度鸡蛋价格持续上涨，养殖户将会增加育雏鸡补栏量，但在产蛋鸡存栏量的增加将延后至第四季度。综上分析，预计2017年上半年可淘汰蛋鸡量逐渐增加，而在产蛋鸡存栏量增加动力不足。

鸡蛋消费方面，从我国宏观经济方面考虑，预计2017年我国鸡蛋消费与2016年持平。一方面，2016年我国经济基本可以保证6.5%的增长目标，宏观经济有见底企稳迹象，且虽然目前食品CPI和蛋类CPI均处于较低水平，食品消费存在一定的通缩风险，但其均呈现上涨趋势。如果2017年经济增长速度不低于2016年，则表明这一轮经济周期已经“探底”。因此大的经济环境或将有助促进鸡蛋消费。另一方面，从鸡蛋贸易情况看，2016年贸易商普遍反映收货较容易，走货较慢，贸易商大多时间对蛋价持看跌观点。由于2017年下半年在产蛋鸡存栏量较低，预计2017年下半年鸡蛋贸易形势偏强。总体来看，预计2017年我国鸡蛋消费表现不会差于2016，或与其持平。

综上，预计2017年上半年蛋鸡存栏量仍然较高，下半年出现存栏低点，鸡蛋供需日趋偏紧，蛋价在下半年有望走出较大行情。投资策略方面，建议3-4月份短期做多鸡蛋期货，6-9月做多鸡蛋期货，10-11月做空鸡蛋期货。另外，冬春季为禽流感高发期，需重点关注鸡蛋产区疫情情况。