基本养老金“选秀”记

（原标题：基本养老金“选秀”记）

本报记者 丁宁

公募基金已日益成为中国养老体系建设的最重要参与者。

12月6日，全国社会保障基金理事会公布了首批基本养老保险基金证券投资管理机构，在21家入选机构中，14家基金管理公司榜上有名。

业内人士预期，随着养老第一支柱基本养老金的入市在即，第二支柱企业年金和职业年金的发展完善，以及第三支柱个人养老金的酝酿推出，未来养老市场有望在审慎原则下全面开启市场化之旅。而在此过程中，公募基金将大有可为。

内行“选”门道

12月6日，全国社会保障基金理事会公告，根据《基本养老保险基金投资管理办法》和全国社会保障基金理事会相关评审规定，评出21家基本养老保险基金证券投资管理机构。这意味着，酝酿多时的基本养老金入市一事又迈出关键一步。

需要指出的是，基本养老金被视为老百姓的“养命钱”，因此此番投资管理人的“选秀”也是格外严格和审慎。

根据相关要求，此次入围的候选机构必须具有全国社会保障基金境内证券投资管理经验或企业年金基金投资管理经验。仅此项规定，就将审核门槛提高了不少。

除此之外，社保基金会对按时提交申请材料的机构进行条件审查，受理符合条件的机构申请并发放调查问卷；此后，社保基金会按有关规定组成专家评审委员会对申请机构进行评审。

“感觉社保对于机构投资和长线资金运行的内在逻辑非常了解。”某家参与评审的投资管理机构内部人士告诉记者，答辩环节评审高度关注申请机构的长期业绩表现及公司内部治理结构的完善程度。

该人士表示，管理团队的投资哲学是否符合“长期稳健”的标准，资产管理规模是否“有机增长”，公司的风控是否完善，治理结构及激励机制是否适合管“长线资金”等问题都是评选专家高度关注的核心问题。

“相比于短期业绩，社保更看重公司长期业绩是否稳定和优秀。”该人士表示，“此外，公司内部治理结构是否完善，能否匹配优秀的团队以长期稳定地掌管 长线资金 也是评审非常关注的点。”

与评审对于选拔的“苛刻”态度相对应，竞标机构对于事关国家养老体系健康发展的此次投资管理人选拔也是重视至极。

以嘉实基金为例。据悉，公司由总裁赵学军带队，副总经理鲁令飞、股票业务首席投资官邵健、机构与固定收益首席投资官经雷、督察长王炜等养老金投资管理核心团队参与了答辩，阵容堪称“豪华”。

“我们此前已经准备了大量翔实的资料，并对答辩环节进行了反复演练，在现场答辩时，评审对竞标机构提出的问题直击业务重点。”该公司参与评审的相关人士表示。

最重要的参与者

值得注意的是，此次入选的21家机构名单包括14家基金管理公司、6家保险资产管理机构及1家券商。

“这个比例恰好印证了目前专业化资产管理市场的行业格局，即基金管理公司占据大半份额，保险和券商依托资源禀赋和投管能力分别占据重要空间。”业内人士表示。

统计显示，入选的21家机构中，有15家基金公司和券商拥有社保投资管理人资格，有18家基金券商和保险资管机构拥有年金投资管理人资格。

而经过此轮“选秀”，拥有社保、企业年金和基本养老金投资管理“全牌照”的机构分别为南方基金管理有限公司、博时基金管理有限公司、华夏基金管理有限公司、嘉实基金管理有限公司、易方达基金管理有限公司、招商基金管理有限公司、富国基金管理有限公司、工银瑞信基金管理有限公司、海富通基金管理有限公司、银华基金管理有限公司和中信证券股份有限公司等。

由此可见，目前我国公募基金已成为养老金投资领域的主力军。

而在深度介入养老金投资管理的过程中，基金的表现也可圈可点。

数据统计显示，全国社保基金运作15年来，年均收益率达到8.82%，2015年投资运作收益率为15.19%。而在18家境内委托管理人中，基金公司占了16家，管理全国社保境内委托资产约86%的规模。

而在企业年金20家投资管理人中，公募基金占11家，保险占7家，券商2家。人社部自2012年起开始公布企业年金投资管理数据，截至2015年年末，基金、保险、券商管理资产占比分别为39.3%、51.7%、9%，基金公司作为投管人，2012年至2014年的平均年化投资收益率排名第一，三类投管人中只有基金公司的投资收益率超过行业平均水平。

数据显示，公募基金2015年度企业年金投资收益超过753亿元，当年加权平均收益率达到9.88%，创下了2008年以来的收益率新高。

事实上，为确保老有所养、老有所依，近年来，我国构建并在不断完善养老金三支柱体系，即第一支柱基本养老保险、第二支柱企业年金和职业年金（其中企业年金是企业自主决定是否建立、职业年金是针对机关事业单位的强制性补充养老保险）、第三支柱个人储蓄养老（如酝酿推出的个人税收递延型养老保险）等。

目前，养老金第二支柱企业年金和职业年金均已实现市场化投资运作，随着基本养老保险基金首批投管机构名单的公布，养老金第一支柱也将开启市场化之旅。

而在酝酿推进的第三支柱即个人养老金方面，基金业同样以积极姿态“拥抱”之。

华夏基金公司总经理汤晓东表示，随着基本养老金、职业年金和个人税延养老账户政策先后落地，养老金市场将迎来难得的历史机遇，在总结企业年金、全国社保基金管理经验的基础上，公司针对第三支柱在投资人才、产品研发、服务体系等方面积极进行相关准备，夯实第三支柱业务基础。

“在第三支柱建设中，一方面需要发挥公募基金在产品设计能力方面的优势，有针对性地开发适合第三支柱投资的养老型公募基金产品、各类FOF产品、绝对收益型产品，满足养老金客户个性化的需求；另一方面，也要发挥公募基金工具化的作用，使公募基金产品成为养老金投资的标准化工具，进而进一步推动公募基金的发展。”南方基金公司总经理杨小松表示。

审慎开启市场化之旅

另一方面，作为资本市场的“新生力量”，基本养老保险基金究竟能为A股带来多大增量呢？

有保险公司内部粗略估算，按照人社部在新闻发布会中提到过的信息，全国可纳入投资运营的基本养老金共计2万亿元左右，参考之前企业年金基金和社保基金的投资比例来看，预估基本养老金首次入市比例约在10%。

“在实际运作上，预估第一批委托省份约3至5个省（市），委托总规模约在2000亿至3000亿元，按照10%比例入市，估计首批进入A股的基本养老金规模200亿至300亿元。”上述专家表示。

在业内人士看来，由于涉及国计民生，基本养老金的“入市”将更加强调稳健，因此不应将养老金入市片面理解成所有的养老金全部投入股市。

“虽然30%的投资比例是基本养老金投入股市的上限，但在实际运营中可能不会很快达到这一上限。”中金公司研报指出：“以企业年金为例，通过对比，基本养老保险基金的投资办法与企业年金相似，而2014年企业年金权益类资产占比只有6%，远低于30%的上限。在实际运营中，为安全考虑，投资股市的比例很可能达不到30%。”

根据《基本养老保险基金投资管理办法》，养老金的投资范围包括：银行存款，中央银行票据，同业存单；国债，政策性、开发性银行债券，信用等级在投资级以上的金融债、企业（公司）债、地方政府债券、可转换债（含分离交易可转换债）、短期融资券、中期票据、资产支持证券，债券回购；养老金产品，上市流通的证券投资基金，股票，股权，股指期货，国债期货。

此外，还包括了国家重大工程和重大项目建设，以及国有重点企业改制、上市，养老基金可以进行股权投资（国有重点企业改制、上市范围限定为中央企业及其一级子公司，以及地方具有核心竞争力的行业龙头企业，包括省级财政部门、国有资产管理部门出资的国有或国有控股企业）。

“安全性方面，养老基金属于高度风险规避型，对资产的安全性要求更高；流动性方面，无论养老金支付时间还是数量，都具有刚性需求，必须保证有一部分资产具有充分的流动性；收益性方面，为保证未来养老金的支付，养老基金管理不但要对抗通胀率的波动，还要与工资增长率相适应。总体上，养老金的配置风格会类似社保基金，但会比后者对投资的风险容忍度更低、流动性需求更高。”嘉实基金指出。