投资策略应转向进取

（原标题：投资策略应转向进取）

张德良 编辑 杨晓坤

中国建筑等一批低估值蓝筹股的渐次崛起，标志着新一轮行情已悄然孕育。虽然此时行情对消息还很敏感，但历经多轮“黑天鹅事件”考验，行情的生命力已越来越强。

就技术分析而言，当前上证指数已进入重要阻力区域，即开始切入今年年初熔断交易区域（3290-3530点），这样的大阻力区域很难一蹴而就，通常要有2-3次的高点上移来逐步瓦解。同时，中长期均线系统（60-250日）也刚刚从聚合状态转向大型多头排列转移，转移过程也常常会有多轮宽幅震荡。年末，可预见的消息包括美联储加息、汇率剧烈波动、意大利公投等。不过，当这些预期中的消息兑现时，就是多头能量再次凝聚的时刻。同样，短期内大盘一旦遇到消息扰动，60日或120-250日均线也会有强支撑。换言之，3000点附近已构筑起一道坚实的防线。更值得期待的是，近期一系列大蓝筹有序崛起，从中国建筑、中国联通，再到中国人寿、国电电力，这种有序的运行节奏完全有可能直接驱动上证指数直接封闭熔断区，甚至突破3500点，从而迅速奠定中长期趋势的逆转。

大胆猜测，谨慎交易。即使是宽幅震荡状态，投资大方向也是创新和改革两大主题，创新领域包括人工智能（含新能源汽车）、大健康、大文化，改革主题则是供给侧、混改、PPP、债转股，而且两大主题正在形成合力。基于估值优势比较，传统产业蓝筹股的估值弹性已非常明显。像金融板块，近期美股也在预期会废除《多德－弗兰克法案》，金融股全面转强，股价即将创2007年以来新高或突破2009年以来的大型底部平台，转势特征持续加强。像高盛（GS），股价接近创历史新高，市净率0.95倍，市盈率（TTM）15倍。对标的中信证券，股价也处于2007年以来的最低区域，市净率1.5倍，市盈率（TTM）19倍，估值略高于美股，但基本面环境不同，我国金融业正处于高速发展期。整体上看，信托、券商以及保险股，股价运行格局整体处于趋势逆转临界区，周一中国人寿迅速飙涨，单日成交量创出一年来新高（16亿），这是底部确定的重要信号。

与金融板块相比，更为强势的则是供给侧改革下的煤炭板块。像西山煤电、翼中能源等中市值煤炭股，股价已接近创去年以来新高，一旦有效突破，上涨趋势就会转向中大级别，甚至朝突破历史高位转变，当然，前提取决于煤炭业的改革力度。大市值的中国神华、中国建筑、中国交建等，也全面转强，目前股价已开始逐步化解去年高点以来总调整幅度的50%位置，周一中国建筑就在这一区域出现巨量换手，周一单日成交达125亿，有效攻克这50%位置的概率上升，当然还会有一次缩量整理过程，接下来的攻击目标就是历史高位。相对滞后的，像中国联通、东方航空、中国重工等也在跟随。支撑股价能够再上台阶的理由，除了当前绝对估值水平（市净率1-2倍）以外，重要支撑就是行业景气缓慢回暖，供给侧、混改、债转股、PPP等全面推进，尤其是像中国联通（市净率1.5倍）这类具备成长因子的混改主题股，还有像铜（江西铜业）、锌（驰宏锌锗）、铝（云铝股份）这类有色金属高价格弹性股，估值弹性将会更为显著。

也就是说，大蓝筹股因改革与估值共振而回暖，从而支撑大盘重心上移，这又为一直处于相对高估值状态的新产业主题提供支撑，像物联网、人工智能、新能源汽车、集成电路，还有大健康、大消费、泛文化传媒，包括技术突破、高送转、模式创新等催化剂源源不断，虽然群体突破不易，但会以黑马形式强烈吸引市场目光。总体上讲，当前及未来一段时间，丰裕的社会资金正开辟新战场，楼市已处于调控之下，加息制约债市，商品已无法容纳巨资，股市正在成为主战场，投资策略应该从保守转向进取。（执业证书：S1450611020014）