期货市场“黑色星期五” CTA私募亏了多少？

网易财经11月15日讯  上周五晚，期货市场夜盘经历“黑色星期五”，很多品种直接从涨停价打到跌停价，多空都杀。有交易员直接被这波行情打懵，也有分析认为这波行情在预料之中。有多年期货证券从业投资经验，善境投资管理（上海）有限公司总经理吴洪涛告诉网易财经，“当天期货私募大面积出现亏损，不管做多还是做空都会亏钱，仓位越重亏得越严重。”

朝阳永续基金研究中心梁正向网易财经分析道，把上周五的日盘和夜盘分开来看，日盘做跟踪策略，基本一路做多，日盘和夜盘的上半段是盈利的状态，21:50之后，大幅跳水，大多数做趋势的，在迅速下跌的过程中利润回吐。

上周五夜盘大涨大跌的极端行情，近年罕见。截至收盘，菜粕跌停，棉花、PTA、甲醇、豆粕、大豆、豆油、棕榈油、菜油、橡胶、沥青、白银、镍、锡跌幅超过3%。

资金涌入CTA  上涨后回调

财经专栏作者肖磊分析认为，这次商品市场的剧烈波动，主要有三个原因：一是近期以来商品市场的持续反弹，并没有全球经济全面向好的支撑；二是美国大选给市场带来的冲击还在持续，整个投资市场都在调整资产持有方式，大规模回笼现金；三是全球股市翻转性大涨的背景，尤其特朗普将重整美国制造业和基建的预期下，风险资产遭到短期追逐。

南京紫熙投资管理有限公司总经理严忠告诉网易财经，这次的原因，首先是期货市场上涨过多以后的回调；第二是交易所一些限仓的措施，对市场的流动性有一定的影响，“当市场下跌的时候，对流动性的影响就会反映出来，这种现象在股指中已经出现过好几次了。”

梁正分析说，从技术面来看，今年CTA比较赚钱，很多资金涌入期货市场，“再加上很多机构做程序化的，做趋势跟踪，说白了就是追涨杀跌。只要有趋势，就一路做多，仓位越来越重，资金也越来越多，所以一开始涨得比较多。”

期货市场过热 监管加码

利空则是慢慢积累的，从监管层面来看，商品市场的连续火爆也早已引起监管部门的注意，期货交易所的新一轮调控也在加码，比如交易所的窗口指导和对资管账户的核查。

早在今年5月份，为防范期货市场交易过热等情况，大商所、上期所就各自修订了风险管理办法，引入了新的风险控制措施——交易限额制度。

11月8日，上期所、郑商所、大商所发布《关于各类资管产品账户信息报备的通知》，要求各类资管产品账户报备最新的主要持有人、持有份额、基金经理、投资顾问等信息。上周，上期所与大商所还相继宣布上调螺纹钢等相关品种手续费或交易保证金，且首次对个别品种实施交易限额制度。

为持续强化期货公司合规监管，证监会9日下发通知，要求派出机构督促期货公司加强经纪业务风险管理，密切关注客户风险状况，加强对期货配资活动的风险防范。“要求各期货公司不得从事配资业务或以任何形式参与配资业务，不得为配资活动提供便利。”

大商所还提出，自2016年11月11日收盘后（周五夜盘交易时段起），非期货公司会员或者客户在焦炭和焦煤品种，单个品种、单日开仓量不得超过1000手。

有期货公司人士告诉券商中国，“监管部门要求上报资管账户信息，主力资金合并计算，周五是个时间点，我们公司就是昨天上报了相关信息。可能有些客户被查出超仓，被窗口指导进行了平仓。”

据彭博社消息，发改委于11月9日还对郑商所进行动力煤期货查处违法违规交易专项调研，旨在了解和应对近期动力煤期货和现货价格上涨过快的情况。

梁正分析认为发改委致函期货交易所，也是因为期货市场过热，“不能让落后产能复产，因为一有利润，落后产能就会复产，就会影响到供给侧改革，这是政策因素。而周五结算后，开始查配资，也是当时很大的导火索；导火索二是夜盘流动性差，多头平仓导致价格下跌，价格下跌时，短期程序化交易开始向下跟进，都开始做空，瞬间下杀的时候，期货公司的强平单进来，低强平，就没有什么逻辑可言了。导致了期货市场当天的大涨大跌。”

CTA盈亏几何

事实上，上周五夜盘前大涨的行情，有些人已经有所警惕。吴洪涛告诉网易财经，“这波行情涨太多了，庆幸的是，上周五白天的时候我把橡胶的多单全出来了。做了减仓，就留了10%的仓位，这10%仓位也导致产品10%的回撤。”他11日上午在微博写道，“日胶，沪胶均已到压力位，谨慎小心。”

他分析说，大部分程序化产品都是全品种交易，亏损最为严重。“程序化一交易都是十几个品种，每个品种3%～4%的仓位，周五对他们来说损失较大。因为程序化交易，只要给买入信号就买入，上周五日盘的时候，所有商品都涨，都是买入信号。他们每个品种的仓位都不是很大，但十几个品种下来就亏了30%～40%。”

但在严忠看来，上周五期货市场的行情对CTA的影响不是特别大。他告诉网易财经，“第一，做CTA的人，比较尊重市场；第二，CTA有很多综合策略，能够平滑掉一定的市场风险，影响不会特别大，对单边做趋势，做方向的人影响会比较大。”

梁正认为，“从一周的维度来看，程序化，比如做趋势跟踪策略的，可能相对来说是赚钱的；但主观策略的，有人选择不做，有人选择左侧建仓，有可能有亏损。根据策略和投资周期的不一样，盈利亏损多少是不一样的。”他告诉网易财经，CTA “毫发无伤”是不可能的，这也是不负责任的说法，“我接触的CTA，周五基本回吐了一两天的利润。但做日内，偏高频的，是有可能获得盈利的。”

他建议要学会资金管理，控制好杠杆，做好恰当地止盈位和止损位，“期货市场就是做对99次，但最后做错一次，所有的东西就都进去了。”

微信公号“趋势交易的奶爸”写道，“虽然设置了自动保护性止损，但实际损失根本无法控制。”因为跌太快，止损单来不及报出，或报出后来不及撮合，直接以跌停价成交了。

吴洪涛也认为，上周五晚上，风控和止损没有什么关系了，“因为风控再好，也成交不了，速度太快了，就几分钟。报单都反应不过来，场外还有最晚将近2-4秒的延时，网上的报单也可能成交不了。但如果是爆仓，那是风控没做好。上周五出现的问题，亏损10～20%的，都属于正常的风控范围之内。”（网易财经 马莉 爆料邮箱：bjmali1@corp.netease.com）