招商基金王景：四季度A股择股重于择时

（原标题：四季度A股择股重于择时）

随着四季度来临，A股市场的后续走势备受关注，弱势震荡格局会否持续也成为争议焦点。招商制造业转型灵活配置混合型基金经理王景认为，在目前国内外市场环境制约条件下，四季度市场整体难有机会表现，但仍存在结构性行情，择股重于择时。对投资者而言，切忌追涨杀跌，整体操作稳健为先。

中国证券报：能否谈谈您的选股逻辑和思路？

王景：我属于坚定的价值投资者，习惯于从宏观基本面出发，通过观察流动性、行业景气度等多项指标，自上而下地选择投资方向，“先找森林后找树木”，以确保整体行业处在景气之上。此外，再通过时间和价值维度综合判断行业周期，辅以行业空间、行业增速、估值水平、投入资本回报、政策及催化、市场竞争等因素，自下而上精选个股。有收入、有利润、有产品、有市场空间、有相对成熟的商业模式和管理层，是自下而上选股的主要依据。

对于招商制造业混合这只基金而言，我重点关注的是那些每年盈利稳定、现金流很好，但盈利增速并不高而寻求转型的传统制造业企业。

中国证券报：在投资过程中，如何控制风险、避免大幅回撤？

王景：在A股中，如果想把投资做得长久，一定要以研究为导向。做个股选择时，必须非常注重观察股票的下行风险和回撤风险，习惯于挖掘有价值底线的股票，同时会比较注重资产配置和估值。我的风格比较偏稳健，主要选择经过自己深入研究的、有估值、有“底”的股票，偶尔会做一下主题投资。

其实，无论做什么风格的投资，都需要综合考量宏观、行业、个股三个层面因素，先判断整体市场决定仓位，保持合理调整仓位之后，再从中精选主营业务成长好、不断专注新业务开发、盈利有保障的个股，整个投资决策链条便相对顺畅。对此，判断个股所处的行业阶段就显得尤为重要。在判断个股所处行业的同时，还需要有宏观视野，对整体市场环境有较为透彻的洞察。只有选好个股，再根据市场判断决定合理仓位，才能最大可能地避免大幅回撤。

中国证券报：作为关注制造行业的基金经理，如何看待目前制造行业的机会？

王景：个人认为，制造业转型这个主题存在5年到10年投资机会。目前中国制造业仍面临着诸多问题：产业发展过度依赖要素投入，经济效益不高；具有领先能力的大企业集团较少，缺乏专、精、优的上下游企业生态环境；自主创新能力仍待提高；能源资源利用率低，生产能耗较高等。中国需要从上述的“旧常态”，转型成可持续发展的“新常态”，中国制造业转型、发展高端制造业是走向新常态的必由之路。

可以看到，“十三五”规划及中国制造2025规划都将制造业转型列为重点目标，中国制造2025规划的核心是高端制造业对传统制造业予以智能化的改造和提升，同时也明确十大领域的发展方向和目标，即新一代信息技术、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、农业装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械，这些也都是我们未来着重研究和重点配置的方向。

中国证券报：如何看目前宏观经济环境？四季度行情会否有机会？

王景：从宏观经济来看，得益于地产市场景气和基建投资稳增长的发力，今年以来经济增长持续改善。由于地产、基建和汽车销售景气仍在高位，加之经济活动本身存在一定惯性，短期经济增长应当无忧，全年完成乃至小幅超越6.5%的增长目标已基本确定。但经济增长能否持续，还需观察近期地产调控效果和财政政策力度。短期在经济改善而CPI、PPI有所回升背景下，流动性进一步宽松难以期待。

股市方面，在内外大环境制约下，个人认为四季度市场难有大的机会，但存在结构性行情，择股重于择时。对投资者而言，切忌追涨杀跌，整体操作稳健为先。