网易财经9月5日讯 周一，多家券商发布A股周策略。各家券商对后市看法不一，以招商证券为首的看多派认为，经济短期企稳，需求改善。后续需要观察价格上升是否拉动补库存和投资，以及央行政策对利率上行压力的变化。短期市场在轮动式调整后可能酝酿着上升行情。
主题方面可关注以锌为代表的工业金属、区块链、健康中国、石墨烯，中期维持煤炭白酒的中期配置地位。走势情景与区间判断：短期市场轮动式调整酝酿上冲行情。维持中期观点：上证指数三季度高点3150附近，四季度高点3300点附近。有可能类似“√”型的走势，不过形态可能更狭长（带鱼形态）。
经济短期出现企稳，后续关注库存和投资的变化。商品价格从炒预期过渡到供需失衡推动，但领先的销量、价格等指标的景气度仍没有传导到库存和投资环节，基建、房地产、制造业投资增速继续下降，产成品库存指数仍处于50以下，且进一步下滑。后期投资企稳仍寄望于库存周期的启动和稳增长政策的发力。目前财政政策力度不断加大，PPP等新融资模式加速落地，地方政府债务规模增速上升。
A股2016年中报披露完毕，传统经济与新兴产业冰火两重天。总体来看，收入与净利润增速双双回落，自去年三季度盈利回升以来首次出现下行，其中剔除金融和石油石化后的实体经济行业盈利下降明显。营业收入方面，全部A股2016年中报1.56%，较一季度分别下滑1%。净利润方面，全部A股2016年中报下滑4.59，较一季度下滑2.67%。剔除银行及石油石化后的A股净利润降幅最大，表明实体经济盈利下滑最为严重。结构上，创业板业绩增速仍旧好于主板，创业板收入、净利润增速分别为32.96%、48.9%，明显高于主板的-0.13%、-6.68%。行业上，上游煤炭、有色金属，中游钢铁、基础化工、建材，下游房地产、农林牧渔业绩环比增长较快。绝对增速上，新兴行业盈利状况较好。
关于市场走势，我们认为前期扰动市场最重要的两个因素，即加息预期上升和货币宽松预期回落都已经明显弱化，市场将重新反弹格局。在美国低于预期的非农数据公布之后，前期被加息预期压制的欧洲股票市场强劲上涨，富时100、法国CAC40等指数涨幅均在2%以上，美国三大股指也不同幅度上涨，全球股市对低于预期的美国非农数据反应积极，预计A股跟进的概率较大，短期市场较为乐观。
今年政策环境的一个重大变化是——在推进改革的过程中，明显介入了更多的行政调控。比如在推进“供给侧改革”的时候，强调要营造一个稳定的“需求端”环境，因此政府基建投资有了明显加码的迹象，但是一旦基建把经济稳住以后，又可能会降低政府投资；又如为了加快推进“去产能”，对煤炭等行业实施了行政命令式的限产，但是一旦限产导致价格过快上涨之后，今后又可能会允许“先进产能”复产。除了以上领域，其实今年在资本市场、地产市场等其他领域，行政调控都有加码的迹象。
影响中期股市走势的两大因素国企改革与深港通开通，仍是下半年股市变动的关键变量。国企改革员工持股正进入实质性进展阶段，而深港通的开通也在有条不紊的推进。这两个影响下半年股市最大的利好因素正在逐渐发酵。虽然国企改革最终效果可能会不及市场预期，但现阶段正处于市场预期发酵的阶段，而影响市场价格的正是预期。即便最后国企改革没有取得真正实质性进展，现在离这个证伪阶段还很远。
G20猜想：“西湖协定”和“杭州共识”。仅从政策维稳的角度来理解杭州G20峰会对A股的影响是片面且狭隘的，这忽视了杭州G20峰会本身可能达成的重要成果和其深远影响。除了常规政策协调外，中国能否利用这个窗口，开启积极参与全球治理的新进程，并且在国际货币合作和货币体系中提出更有远见的框架，才更值得投资者关注。
“杭州共识”：提升新兴经济体全球治理话语权。最值得关注的是，杭州的G20峰会很有可能成为中国提出自身参与全球治理诉求的重要窗口和起点。以本次G20峰会中国的倡议和舆情为基础，我们大胆猜测，提升新兴经济体在全球治理中话语权的“杭州共识”值得期待。
G20后可能触发行情向下的风险点。1、监管层面的预期差。维稳窗口过后，监管少了后顾之忧，趋严的态度可能更明确，金融工作会议也可能讨论宏观审慎框架下的三会联合监管构架。2、债市波动和信用风险释放的负面冲击。这一波股市反弹，无风险收益率快速下行也是重要的推动因素，债市调整使此逻辑短期受影响。央行重启14日逆回购减少隔夜资金供给是金融去杠杆的延续，也是“抑制资产价格泡沫”的手段，对期限利差和信用利差都有冲击，尤其是6月信用利差大幅收窄后不排除有反弹，从而影响风险偏好，并对股市有负面冲击。此外，四季度是信用债到期高峰，不排除以适当释放信用风险的形式修复债市的风险定价，这也是抑制泡沫的一种途径。
今年市场指数虽然波动范围有限，但行业、板块、个股波动性较大。仓位转移频繁的投资者遭遇“偷鸡不成蚀把米”的窘境；笃定成长的投资者，需要仔细甄别白马和“讲故事”的公司，高估值成长“神话”远去。而从年初以来一直坚守“价格修复”主线的投资者，把握消费蓝筹和供给侧改革两条逻辑链获得了不凡的超额收益。投资风格和资金管理背后收益率差异来自于大类资产配置的周期定位理解以及对市场核心驱动力的判断。
指数无波动，又到纠结时。过去一周，上证综指始于3068，收于3067，全周仅1个点波动，市场纠结心态演绎到极致。我们上周周报《舍离牛熊，抛弃趋势幻想》曾提出，近来市场最大特征是——“非牛非熊”的窄幅震荡行情，突而不破、跌而不深，几乎成为贯穿之前行情的主基调，让投资者倍感难受。回到当下的纠结，似乎也不难理解：一是短期高频经济数据虽然在好转，但大家对中长期经济仍缺乏信心，数据动，人心不动；二是货币宽松预期阶段性告一段落，短期利率波动进一步打破前期长债利率下行带来的估值修复；三是G20峰会周末召开，维稳预期似乎还在，过后又不可知，最好的方式亦是不作为。
由于9月存在美联储能否加息等诸多不确定性，8月PMI大幅回升，市场进一步降低了货币政策释放预期，再加之市场对机构维稳预期降低，上周大盘走出冲高回落走势。
量能萎缩较快，个股活跃度逐步减弱，分化有所增大，市场热点转换较快，基本是热点不连续，甚至难过夜，追涨易套，杀跌易损，除了新股次新股有赚钱效应外，基本上是难以赚钱，长线资金观望，短线资金低吸高抛，投资短期化行为难以改观，市场投资氛围不佳，大盘每日窄幅波动，资金难有腾挪空间，内外流动性不足，蓝筹仅为护盘工具，个股只能各安天命。
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本文来源：网易财经
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