货币政策稳健发力营造中性适度金融环境

（原标题：货币政策稳健发力营造中性适度金融环境）

中国人民银行6月15日发布了《2016年5月金融统计数据报告》（以下简称《报告》）。《报告》显示，5月份，广义货币（M2）同比增长11.8%，新增人民币贷款9855亿元。此外，5月份，狭义货币（M1）余额42.43万亿元，同比增长23.7%，增速分别比上月末和去年同期高0.8个和19个百分点。流通中货币（M0）余额6.28万亿元，同比增长6.3%。

总体来看，货币增长延续了上月态势，M1增速持续加大，M2增速继续回落，M1与M2增速的“剪刀差”仍在扩大。昆仑银行战略投资与发展部总经理助理李建军表示：“5月份的货币增长态势，说明央行很好地把握了货币政策要稳健、不要过度刺激的原则。我认为，下一步货币政策将继续保持稳健，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。”

中国民生银行首席研究员温彬对记者表示，M2同比增速比上月回落1个百分点，主要受基数影响，未来数月仍有可能进一步回落。另外，本月外汇占款可能收缩也将对其产生一定影响。M2增长虽然低于13%的增长目标，但货币市场利率继续低位运行，表明流动性总体充裕。此外，M1的持续上升说明企业囤积现金的情况没有改善，也说明企业一方面没有合适的投资机会；另一方面，在低利率的环境下，持有现金的成本不高，企业积极寻找替代性金融投资机会的动机较强。

对于M2增速下降，招商证券宏观分析师闫玲在采访中表示，这受三方面因素影响：一是股市较去年同期降温；二是近期证监会、银监会、保监会都在加强对通道业务的监管力度，这也是宏观审慎评估体系（MPA）的监管内容之一，广义信贷增速放缓，从长期看将会带来M2和社会融资规模增速的趋势性下降；三是近期债市风险上升，债券投资的贡献大幅下滑。

李建军表示，根据今年的《政府工作报告》，广义货币M2预期增长13%左右，社会融资规模余额增长13%左右。近期的数据尽管比一季度有所下降，但基本符合全年增长目标，也说明货币政策的基调仍然是“稳健”。实际上，央行5月16日对21家金融机构开展中期借贷便利（MLF）操作共2900亿元，说明央行仍通过对货币政策的预调微调，确保银行体系流动性合理充裕，避免流动性偏紧约束信贷正常增长的情况出现。

《报告》显示，5月份，人民币贷款增加9855亿元，较上月大幅反弹4299亿元，同比多增847亿元。

交通银行首席经济学家连平在接受本报记者采访时表示，新增贷款反弹符合预期，而影响新增贷款的主要因素仍源于地方债务置换和楼市等方面。与4月份有所不同的是，5月份地方政府债务置换对于当月新增信贷的影响大为减弱。

温彬表示，从结构看，银行继续加大零售贷款投放，其中，中长期贷款增加5281亿元，超过新增贷款的一半以上，反映出当前住房按揭贷款需求依然旺盛；而企业中长期贷款增加1825亿元，票据融资增加1564亿元，说明对公贷款经过前期投放使得后续不足，同时，当前固定资产投资增速下滑也影响到贷款需求增长。

此外，5月当月社会融资规模增量为6599亿元，较上月回落911亿元，比去年同期减少5798亿元，同比增长12.6%，低于13%的增长目标，创年内新低。

温彬认为，社会融资规模增量回落主要受两方面因素影响：一是未贴现的银行承兑汇票减少5066亿元，同比少增6027亿元，说明在MPA体系下银行表外业务正逐步回归表内；二是企业债券净融资减少397亿元，同比减少2107亿元，连续两个月下降并出现负增长，说明当前信用债违约事件已给信用债发行带来一定影响。

因此，温彬表示，打破信用债刚兑虽然长期来看有利于债券市场持续健康发展，但短期内可能对企业部门降低杠杆率带来影响。下半年，如果房地产市场成交放缓，会影响银行零售贷款增长，需要尽快稳定投资增速，特别是民间投资增速下滑的态势，加大各地PPP项目落地实施，稳定银行对公贷款投放。