网易财经4月25日讯 上周市场遭遇调整，周三再现恐慌式大跌，上证、创业板两大指数一举跌破3000点、2200点，周四周五低位震荡，最终上证指数收于2959.2点，周跌幅3.86%；创业板指数收于2136.9点，周跌幅7.48%。长城证券认为上周市场下跌是技术层面及风险偏好层面共同作用的结果，1、技术层面来看，前期市场在一季度经济数据公布前后走势就较为纠结，呈现缩量盘整之势，3100点上攻乏力，上周急跌再次印证了久盘必跌。2、风险偏好层面，长城证券认为主要存在几点扰动股市的因素。同时，展望后市，长城证券认为短期急跌无需过于恐慌，经济政策发生实质性转折之前，市场大概率呈现区间震荡格局，单边下挫可能性不大，后续重点关注美联储加息态度变化、经济环比改善程度以及货币政策的边际变化。
以下为策略周报正文：
上周市场遭遇调整，周三再现恐慌式大跌，上证、创业板两大指数一举跌破3000点、2200点，周四周五低位震荡，最终上证指数收于2959.2点，周跌幅3.86%；创业板指数收于2136.9点，周跌幅7.48%。我们认为上周市场下跌是技术层面及风险偏好层面共同作用的结果：
1、技术层面来看，前期市场在一季度经济数据公布前后走势就较为纠结，呈现缩量盘整之势，3100点上攻乏力，上周急跌再次印证了久盘必跌。
2、风险偏好层面，我们认为主要有以下几点扰动股市的因素：
（1）短期资金面压力相对较大，波动加剧。四月中下旬面临MLF集中到期及企业缴税，截止周三，公开市场层面净回笼1030亿，一定程度上影响着周三股市的暴跌，周四周五交易所隔夜回购利率也出现大涨。周四周五央行逆回购明显放量，但更多起到对冲作用，下周8700亿逆回购到期可能将持续扰动资金面。
（2）期市短期狂欢，一定程度分流股市资金。近期期货市场表现火爆，特别是上周三和周四以黑色金属为代表的期货价格大幅飙升，一方面是政策、经济、全球流动性层面对大宗商品基本面的支撑，另一方面是资金配置需求导致大量游资转战期货市场。期市大涨后监管部门立刻采取应对措施，使得期市投资热情有所降温，预计未来对股市的分流相对有限。
（3）债务违约风险频繁爆发，刚性兑付的神话被不断打破。债务违约主要集中在传统产能过剩行业，主体从民企扩散至央企和国企，国债与信用债、不同评级信用债的信用利差不断扩大，关注债务违约持续演化对债市和股市的影响，但预计大规模爆发金融风险的概率不大。
（4）市场对解禁潮较为担忧。根据统计，1、5、6、11、12月为解禁高峰，而周度数据显示近期的解禁高点在下周，解禁额864.82亿元；5、6月解禁额共4000多亿。
（5）私募监管趋严，5.1备案大限将至。2月5日《公告》以来，私募备案通过率约为10%，意味着万家私募面临被注销风险，使得市场较为担忧，但我们认为到期全部注销的概率不大，监管层后续大概率会采取一些措施来应对。
总的来看，市场急跌更多是市场情绪层面的波动，上述因素短期集中扰动市场，但实质性利空可能相对有限。基本面角度来看，3月以来的股市上涨主要是经济边际改善、汇率空窗期、通胀低于预期等因素共同作用的结果，目前来看，通胀，汇率因素已经逐渐pricein，下一步需要经济进一步的强劲改善才将有利于行情的发展，但这仍需要进一步的数据佐证。未来通胀、汇率、经济等因素可能仍会在后续时不时成为市场的扰动因素，但当前时点这种扰动相对较小。
展望后市，我们认为短期急跌无需过于恐慌，经济政策发生实质性转折之前，市场大概率呈现区间震荡格局，单边下挫可能性不大，后续重点关注美联储加息态度变化、经济环比改善程度以及货币政策的边际变化。存量博弈格局下，市场可能更多表现为进三退二再进三退二的走势，呈现出有上限的斜率非常小的蜗牛行情。操作层面建议谨慎为主，选择前期涨幅较少、安全边际较高或有短期催化剂的品种。
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本文来源：网易财经
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