中诚信国际：新兴市场个别国家债务违约风险上升

新兴市场国家在过去10多年间获得了高速增长，这不仅因为以人口和资源红利为支撑的出口导向型经济，同时也有赖于金融危机以来发达国家频繁使用量化宽松政策导致的低利率环境。如今，贸易自由化遭遇瓶颈，美联储加息预期在即，而各国基础设施薄弱、结构性矛盾等问题日益凸显，大宗商品价格下跌或外部需求放缓，新兴市场国家极易受到冲击。
　　中诚信国际日前发布的报告认为，东南亚地区主权信用状况稳定，可抵御经济放缓；俄罗斯、哈萨克斯坦等国将在“一带一路”战略的带动下加强与亚太地区的整合联系；而拉美及非洲资源出口型国家债务违约风险大幅增加。新兴市场内部的分化或将进一步加剧，但整体展望维持稳定。
　　中诚信国际认为，在基本面缺乏明确改善迹象，国际大宗商品价格持续疲弱，而美联储加息在即，美国经济复苏相对明显的大环境下，新兴经济体短期可能仍会面临较大的下行压力。但由于新兴市场债务规模普遍不高，长期的贸易顺差带来了充足的外汇储备，经常账户保持盈余，同时灵活的汇率政策将避免资本市场的巨大波动。新兴市场货币虽仍将保持一定弱势，但继续大幅贬值的可能性不大，爆发全面经济危机的概率较小。
　　近期，受到中国需求放缓、油价下跌、美元升值以及自身结构性问题的困扰，新兴市场经济表现动荡，资源出口国受原油等大宗商品价格下跌影响显著，MSCI 新兴市场股票指数出现系统性下跌，新兴市场货币普遍出现贬值，部分国家的通胀有所恶化，出现滞胀，但新兴市场的情况无法一概而论，其内部的分化或进一步加剧，对外部资金依赖度较高以及自身抵御资本外流风险能力较低的新兴市场国家可能会面临更大的风险。
　　分区域来看，以出口导向型经济为主的东南亚经济不容乐观，除受全球需求疲软和中国经济放缓的影响外，部分政府的基建支出计划并未实现，也影响经济增长。此外，汇率虽大幅贬值，但出口并没有得到显著改善，同时也面临资本外流和外汇储备减少的风险。但与1998年亚洲金融危机相比，该地区抵御风险的能力已大大增强，同时，人口红利依然存在，出口贸易的优势地位不变，经济增速仍高于大部分地区。因此，中诚信国际认为东南亚地区主权信用状况稳定，可抵御经济放缓。
　　同为亚洲国家，印度由于对中国需求的依赖较低，同时又不是石油出口国，经济受到的冲击较小，由于大宗商品价格下跌获益不少。其主要面临的风险为资本支出动力不足与改革步伐的缓慢可能减缓其经济增速。
　　拉美及非洲资源出口型国家目前的宏观经济与金融脆弱性低于东南亚国家。个别国家债务违约的风险大大提升，如巴西今年以来陷入经济负增长与财政赤字高企的不稳定状况，债务违约风险大幅增加。
　　俄罗斯、哈萨克斯坦等国将在“一带一路”战略的带动下加强与亚太地区的整合联系，有助于扩大其外汇收入来源，提升贸易竞争力，抵御石油价格下跌带来的风险，信用展望保持稳定。
　　综合来看，中诚信国际认为，受全球需求疲弱及中国增速放缓影响，新兴市场国家货币仍将面临贬值压力，而出口贸易情况并不能得到快速改善，短期经济面临较大压力。但由于债务规模普遍不高，长期的贸易顺差带来了充足的外汇储备，经常账户保持盈余，而灵活的汇率政策将减少资本市场可能遭受的冲击，爆发全面系统性危机的可能性较小。与此同时，新兴市场国家的内部分化正在加剧，对外部资金依赖度较高以及自身抵御资本外流风险能力较低的新兴市场国家可能会面临更大的风险，如拉丁美洲部分资源出口国家的财政和经济脆弱性正在加剧，不排除爆发债务危机的可能性。