民生策略 李少君
8月28日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开国务院专题会，研究国际经济金融形势新变化对我国经济的影响和对策，并作重要讲话。
本次会议成为我们判断9.11-12.12是中级反弹起点观察期的又一印证：基于“稳增长、大小（分指货币环境和市场环境）流动性改善、管理思路”三大逻辑，中级反弹的证真迹象正在累积。
在八月上旬，市场多空争论甚为激烈时，我们并不认同二次探底结束，而是强调“市场仍需反复震荡筑底”，并指出中级反弹有赖于未来1-3个月的观察期。1个月内“坐小”，强调谨慎基调，若1-3个月观察期证真后，市场有望迎来中级反弹，亦即“望大”。近期全球市场受美联储加息预期影响联动之后，我们将观察期延长至美Q4议息会议，也就是1-4个月。为便于记忆，简单来说，就是9.11-12.12之间。
我们重申“坐小望大”思路，短期（1个月内）在市场企稳的前提下，积极参与主题性投资，把握主题性机会，当然要做好仓位控制，择时重于择股，在望大阶段（1-4个月观察期证真后），布局稳增长、超跌以及有催化的版块。
8.28会议是继7.30会议及系列吹风会议后，高层再次强调经济下行压力，并提出来自全球经济不确定性及内部金融动荡的新压力，明确了通过积极的财政政策和稳健的货币及汇率政策确保完成今年经济发展任务。本次国务院专题会议再次印证了我们730政治局会议后“由虚归实，稳增长在路上”的判断。同时，在国内外双重经济金融市场动荡下行的压力下，市场对于稳增长的共识和接受程度正在提高，“稳增长”有望成为未来1~4月股市突破重围的重要“发令枪”。
“稳增长”成为股市望大阶段的“发令枪”仍需要确认三个条件：
一是货币政策是对冲性宽松还是适当溢出性宽松。未来数月，货币政策肩负对冲外汇占款下降和配合积极财政政策的双重艰巨任务，稳增长能否为股市带来流动性溢出效应关键看货币政策能否保持相对充裕，具体观测可由外汇减少带来的流动性收缩与央行对冲的净值判断。
二是稳增长的方向是否影响市场对转型的预期。总理在专题会议上强调：“在传统增长动力减弱的情况下，要拿出更多改革开放新举措，增加公共产品、公共服务供给，促进大众创业、万众创新，增强经济发展动力。”这事实上就是“两鸟论”的实践，我们也陆续看到了有关“现代物流”、“地下管廊”、“大数据”等转型特征的稳增长新方向，市场对于本轮转型式稳增长的认同仍需要更多政策落地后进一步确认。
三是近期国际金融环境恶化能否缓和改善。在资本流动全球化的背景下，A股市场难以独善其身，A股企稳需要稳定的国际金融环境配合。从历史数据看，在美联储过去三次加息周期之前的6到9个月里，美元平均升值幅度接近9%；然而在加息后的6个月内，美元平均跌幅约为6%。从加息预演阶段人民币的主动大幅贬值、全球风险资产暴跌、新兴市场增长前景恶化等情况看，美联储9月份加息概率较小。全球投资者避险情绪和风险资产大幅波动可能持续至12月份的FOMC会议。
“稳增长”作为股市“发令枪”的意义首先在于稳定股市中枢与市场情绪、遏制市场进一步下挫，趋势上反转还是反弹要取决于稳增长最终的效果如何。目前看股市整体估值仍不便宜，政策利率下行空间已相对有限，过去一年无风险利率大幅下行导致的估值修复难以在未来半年重演，关键还要看盈利。我们初步判断，稳增长效果初现可能要等到四季度或明年一季度才能确认。
四季度往往是变盘的多事之秋，我们仍坚持“坐小望大”的思路。短期（一个月内）在市场企稳的前提下，积极参与主题性投资，把握主题性机会，当然要做好仓位控制，择时重于择股。在望大阶段（1~4个月观测期证真后），布局稳增长、超跌以及有催化的板块。
主题方面，对应此轮稳增长政策的方向和领域，关注三条主线：
一是城市升级改造：地下管廊建设、城市停车场、污水垃圾处理、配电网升级、城际轨道交通建设、养老设施；
二是产业升级转型：创新创业、现代物流、绿色园区改造、新能源。
三是农村惠民：农田水利、扶贫搬迁、棚户改造、农网改造、乡村宽带；
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本文来源：网易财经
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