分享至
自6月15日以来，A股持续下跌。截至6月30日，上证指数从最高点5178.19点下跌至最低点3847.88点，最大下跌1330.31点或25.7%。创业板指数从最高点4037.96点下跌至最低点2485.46点，最大下跌1552.5点或38.4%。
在前期股市上涨累积巨大获利盘的情况下，A股进行适当调整本属正常。但近两周股市走势明显超出正常调整范围。按照从高点下跌超过20%就进入熊市的标准，主板和创业板在持续暴跌后，均已由牛转熊。借用日前在2015陆家嘴论坛开幕式上上海市长杨雄的话，这叫“近期股市……上下波动，熊牛转换”。
对于当前这轮堪称惨烈的调整，有一些人不以为然。比如彭博6月18日至24日的调查显示，17位经济学家中的大多数(9位)认为，中国主要股指在30天内30%的跌幅只会对经济增长产生“微不足道”的影响。理由是，按照美国、日本等发达国家的先例，资产价格大跌会冲击家庭财富，进而令消费萎缩，经济增速受到影响，但是就中国而言，一切可能都没那么简单。中国股市由散户主导，在这样的市场中，典型的财富效应可能会有不一样的反馈。
这真可谓书生论剑，看热闹不嫌事大，也不知道彭博发布这一结果，居心何在。
股市下跌能否影响消费，姑且不论。但若说股市暴跌只会对经济增长产生“微不足道”的影响，显然是无视了这样的事实：
本轮A股走牛，不仅让大量上市公司可以以很高的增发价募集巨额资金，这在熊市里是不可能的，而且IPO由最初一个月发行一次，增加到一个月发行两次，直接融资比重提升，减轻了银行体系间接融资压力，分散了金融风险，从而更好地支持了实体经济发展。一些大盘股如中国核电等顺利得以登陆A股，使核电等国家战略的实施有了更强的资本市场支持。特别是，A股持续上涨，还激发了中概股回归热情，也让大众创业、万众创新有了财富梦想的激励。
不仅如此。A股走牛，也让居民财富得到增长，一些潜在的购房需求在股市财富增长下变成了现实购买力。比如，日前杭州再现千人排队买房盛况，而购房者中就有部分来自股市投资者。跌了近4年的温州楼市，最近也强势回涨。再看数据：4月份70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格环比上涨的城市分别有18个和28个，分别比上月增加了6个和16个，楼市加速回暖；5月份70个大中城市房价环比上涨个数继续增加，楼市回暖态势进一步巩固。其中，一线城市房价自4月开始全面反弹后，5月份领涨全国。虽然楼市回暖与3月底楼市新政出台以及央行持续降准降息有关，但股市走牛带来的购买力提升，显然是不可忽视的因素。某种程度上讲，股市走牛已经在楼市回暖、减轻经济下行压力等方面发挥了不容小觑的作用。
对经济增长的影响当然远不止这些。即使如此，如果股市继续暴跌，这些积极效应将会消失，对经济增长肯定不会产生“微不足道”的影响。
其实，股市下跌不仅会影响消费，更重要的是还会产生巨大溢出效应，诱发危机甚至是系统性金融风险，进而让改革失去稳定的经济金融环境。
众所周知，这轮牛市是典型的“杠杆牛”。无论是场外配资，还是场内融资融券，从源头上看，相当一部分资金来自银行体系。股市暴跌会带来强制平仓规模的激增，引发相互挤压踩踏的股市雪崩效应，并会逐渐向银行体系传导，向其他行业传染。鉴于配资和融资融券规模巨大，一旦传导或传染，产生的连锁反应将会让人们难以预期。特别是，如果市场预期急剧恶化，信心丧失，要想逆转市场预期并化解风险，将需要付出更多和更艰苦的政策努力。
目前，中国经济已出现企稳迹象。汇丰公布的数据显示，6月份中国制造业PMI预览值出现回暖，较上月预览值上升0.5个百分点至49.6%，较5月终值49.2%回升0.4个百分点。这个最新数据，达到三个月以来最高水平，但回暖的基础依然脆弱。在中国经济见底回升的关键时点，如果股市暴跌，对投资信心的影响是巨大的，经济企稳的成果也可能会付诸东流。
虽然6月30日，上证指数在创出新低后大幅反弹，创业板指数也由跌转涨，似乎暴风雨正在过去。但这轮暴跌让投资者心有余悸，市场走势可能仍有反复。因此，各方仍需小心呵护，防止A股继续暴跌、溢出效应持续放大。
在前期股市上涨累积巨大获利盘的情况下，A股进行适当调整本属正常。但近两周股市走势明显超出正常调整范围。按照从高点下跌超过20%就进入熊市的标准，主板和创业板在持续暴跌后，均已由牛转熊。借用日前在2015陆家嘴论坛开幕式上上海市长杨雄的话，这叫“近期股市……上下波动，熊牛转换”。
对于当前这轮堪称惨烈的调整，有一些人不以为然。比如彭博6月18日至24日的调查显示，17位经济学家中的大多数(9位)认为，中国主要股指在30天内30%的跌幅只会对经济增长产生“微不足道”的影响。理由是，按照美国、日本等发达国家的先例，资产价格大跌会冲击家庭财富，进而令消费萎缩，经济增速受到影响，但是就中国而言，一切可能都没那么简单。中国股市由散户主导，在这样的市场中，典型的财富效应可能会有不一样的反馈。
这真可谓书生论剑，看热闹不嫌事大，也不知道彭博发布这一结果，居心何在。
股市下跌能否影响消费，姑且不论。但若说股市暴跌只会对经济增长产生“微不足道”的影响，显然是无视了这样的事实：
本轮A股走牛，不仅让大量上市公司可以以很高的增发价募集巨额资金，这在熊市里是不可能的，而且IPO由最初一个月发行一次，增加到一个月发行两次，直接融资比重提升，减轻了银行体系间接融资压力，分散了金融风险，从而更好地支持了实体经济发展。一些大盘股如中国核电等顺利得以登陆A股，使核电等国家战略的实施有了更强的资本市场支持。特别是，A股持续上涨，还激发了中概股回归热情，也让大众创业、万众创新有了财富梦想的激励。
不仅如此。A股走牛，也让居民财富得到增长，一些潜在的购房需求在股市财富增长下变成了现实购买力。比如，日前杭州再现千人排队买房盛况，而购房者中就有部分来自股市投资者。跌了近4年的温州楼市，最近也强势回涨。再看数据：4月份70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格环比上涨的城市分别有18个和28个，分别比上月增加了6个和16个，楼市加速回暖；5月份70个大中城市房价环比上涨个数继续增加，楼市回暖态势进一步巩固。其中，一线城市房价自4月开始全面反弹后，5月份领涨全国。虽然楼市回暖与3月底楼市新政出台以及央行持续降准降息有关，但股市走牛带来的购买力提升，显然是不可忽视的因素。某种程度上讲，股市走牛已经在楼市回暖、减轻经济下行压力等方面发挥了不容小觑的作用。
对经济增长的影响当然远不止这些。即使如此，如果股市继续暴跌，这些积极效应将会消失，对经济增长肯定不会产生“微不足道”的影响。
其实，股市下跌不仅会影响消费，更重要的是还会产生巨大溢出效应，诱发危机甚至是系统性金融风险，进而让改革失去稳定的经济金融环境。
众所周知，这轮牛市是典型的“杠杆牛”。无论是场外配资，还是场内融资融券，从源头上看，相当一部分资金来自银行体系。股市暴跌会带来强制平仓规模的激增，引发相互挤压踩踏的股市雪崩效应，并会逐渐向银行体系传导，向其他行业传染。鉴于配资和融资融券规模巨大，一旦传导或传染，产生的连锁反应将会让人们难以预期。特别是，如果市场预期急剧恶化，信心丧失，要想逆转市场预期并化解风险，将需要付出更多和更艰苦的政策努力。
目前，中国经济已出现企稳迹象。汇丰公布的数据显示，6月份中国制造业PMI预览值出现回暖，较上月预览值上升0.5个百分点至49.6%，较5月终值49.2%回升0.4个百分点。这个最新数据，达到三个月以来最高水平，但回暖的基础依然脆弱。在中国经济见底回升的关键时点，如果股市暴跌，对投资信心的影响是巨大的，经济企稳的成果也可能会付诸东流。
虽然6月30日，上证指数在创出新低后大幅反弹，创业板指数也由跌转涨，似乎暴风雨正在过去。但这轮暴跌让投资者心有余悸，市场走势可能仍有反复。因此，各方仍需小心呵护，防止A股继续暴跌、溢出效应持续放大。
本文来源：金融时报
责任编辑：
王晓易_NE0011
