就在多喜爱（002761.SZ）本月10日登陆资本市场之后，浙江真爱美家股份有限公司（下称“浙江真爱”）近日披露，家纺板块有望再添新丁。
此前上市的富安娜（002327.SZ）、梦洁家纺（002397.SZ）、罗莱家纺（002293.SZ）实力表现并不俗。2014年，富安娜营收19.70亿元，净利3.77亿元；梦洁家纺营收15.66亿元，净利1.48亿元；罗莱家纺营收27.61亿元，净利3.98亿元；多喜爱营收6.72亿元，净利4500万元。
而在去年，浙江真爱营收为9.33亿元，净利仅为3945.81万元。可以预料的是，如果浙江真爱顺利上市，未来在家纺市场的竞争将会愈加激烈。
招股书显示，浙江真爱成立于2010年，主要从事家用纺织品的研发、设计、生产与销售，2014年度主营业务收入9.33亿元，其中7成以上来自境外市场，是国内知名的毛毯类出口企业之一。
作为长期依赖境外市场的毛毯龙头企业，浙江真爱无论在国外还是国内市场，近几年来都面临着收入增速放缓和净利润率下降的局面，上市后能否保持业绩增长尚不能确定。
长江商报记者就此向浙江真爱董事长秘书衡虎文求证，他于6月24日、25日两次回应记者称，“公司领导最近忙于上市事务，一切以招股书上的信息为依据”。
浙江真爱此次拟登陆上交所，公开发行2500万股，占发行后总股本的25%。此次将募资4.33亿元，其中，1.03亿元投向年产1.7万吨法兰绒毛毯印染技改扩建项目，另外3.3亿元用于投向年产1300万条功能性法兰绒毛毯生产线建设项目。
报告期内，浙江真爱产能利用率已达到95%以上，业内人士指出，在高度依赖境外市场且国内市场销售低迷的形势下，新增产能能否得到释放值得担忧。
高度依赖境外市场
招股书显示，报告期内，浙江真爱境外主营业务收入分别为6.26亿元、7.43亿元和7.21亿元。分别占当期主营业务收入的70.99%、78.78%和77.60%。其毛毯产品为公司主要产品，且75%以上的毛毯产品用于外销，主要销售到中东、非洲和欧洲等地区，目前主要采用ODM、OEM生产模式，为国外客户提供毛毯设计开发和生产制造服务。
中东地区是全球毛毯消费的主要市场。2012至2014年，浙江真爱毛毯出口额分别为9906.21万美元、12014.85万美元和11710.43万美元，占同期全国合成纤维毛毯出口额的比例分别为3.97%、4.00%和3.31%。
其中，报告期内，公司向TLG销售收入合计为7775.85万元、10421.76万元和10940.97万元，占公司当期主营业务的比重分别为8.82%，11.04%和11.78%。公司主要向TLG销售拉舍尔毛毯等。
长江商报记者了解到，拉舍尔毛毯一直是公司的主导产品，对公司总体毛利贡献最大，从2012年至2014年，毛利分别为9803.66万元，10991.87万元和13330.56万元，毛利率一直保持在19.71%、18.81%和21.76%。
依赖境外市场的弊端是，受境外动乱、人民币升值、市场波动、反倾销调查等影响因素很多，较易形成存货。
据了解，公司存货主要为库存商品、其他存货有自制半成品、委托加工物资、在产品等，其中存货成本构成中涤纶成本占比较高。
报告期各末期，公司存货账面价值分别为1.62亿元、1.63亿元和1.79亿元，占流动资产比例分别为28.62%、32.61%和48.44%，公司存货金额较大且占流动资产比例较高。
报告期各期末，公司存货以库存商品为主，库存商品占存货的比例分别为54.01%、56.39%和62.58%。
数据显示，2014年末存货账面价值比2013年末增加1652.40万元，主要系库存商品增加2001.60万元，库存商品占存货的比例亦增加6.19个百分点。
据了解，2012年至2014年，存货库龄在6个月以内的占比86.88%、89.88%和93.36%。
此外还有来自未知区域的反倾销调查。就在2014年，埃及工贸和中小企业部反倾销局发布公告，对自中国进口的合成纤维毯产品发起反倾销调查，真爱家居参与应诉，截至2014年12月31日，该反倾销调查正在进行中。
数据显示，2012至2014年，浙江真爱向埃及地区销售收入分别为833.99万元、1407.82万元和5037.75万元，占公司营业收入的比例分别为0.94%、1.48%和5.40%。
另一方面，公司毛毯产品主要原料为涤纶，涤纶为石油化工下游产品，受市场波动较大，在报告期内，涤纶占公司毛毯产品生产成本的比重分别为57.64%、55.65%和51.90%。
上述情况也清晰地投影到财务报表上，2012至2014年，归属于公司普通股股东的净利润为46.45%、44.32%和19.31%，扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为42.59%、26.26%和22.69%。
公司认为其境外业务的优势在于，一是客户资源稳定，公司凭借稳定的产品质量、多样的产品种类及多变的花型风格获得中东欧美非洲及亚洲等毛毯主流市场的认可。其次是公司的质量包装，有领先的质量控制体系，有研发优势和技术、经验。
近日，中投顾问轻工业研究员朱庆骅在接受长江商报记者采访时认为，从目前形势看，我国家纺产品价格优势已难与越南、泰国等新兴市场国家媲美，外贸型家纺企业必须以产品品质赢得国外市场，外贸型家纺企业如果不加强产品设计创新、改善制作工艺、扩宽销售渠道，否则将难以在国外市场很好生存。
业内人士指出，出口型家纺企业转内销的战略和布局是明智之举。不过，从财务数据来看，浙江真爱对国内市场并未上心。
报告期内，浙江真爱在国内市场经营真爱及真爱美家品牌床上用品，其产品销售收入分别为5109.36万元、7028.81万元和4387.98万元，报告期内，公司床上用品销售收入占主营收入比例分别为5.80%、7.45%和4.72%，这个数据与罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺等大型家纺企业相比，无疑国内销售规模偏小。
如果说销售规模偏小可能是布局问题，但事实上，浙江真爱的国内布局也仅仅局限在江浙一带。
截止招股书签署日，浙江真爱设有11家直营店（浙江11家），并计划逐步将大部分直营店改为加盟店，主要是提高其营业业绩及市场竞争力。
公司计划，未来两到三年在浙江、江苏、上海等省市发展加盟店，逐步在长三角地区的中高端家纺市场占据一席之地。
而在2012年至2014年，公司加盟店数量变更较为频繁，分别为102家、154家和97家。不过，浙江真爱自称，2014年实际合作的加盟商只有38家。
此外，基于国内销售市场，浙江真爱的床上用品主要由旗下真爱美家实现，其主要业务为床上用品销售，不存在生产加工环节，除向子公司真爱毯业和真爱家居采购毛毯外，其余产品均通过外协加工或贴牌加工方式取得。
2012至2014，真爱美家的外协加工费分别为137.11万元、55.77万元和99.08万元，占公司采购总额的比例分别为0.2%、0.08%和0.15%，真爱美家贴牌加工采购金额分别为4167.19万元、1554.91万元和1914.79万元，占公司采购总额的比例分别为6.14%、2.27%和2.82%。
在国内销售方式上，浙江真爱可能与其他家纺企业有别，其销售方式主要包括直营店、加盟店和电商平台，报告期内，公司床上用品销售收入占主营收入比例分别为5.80%，7.45%和4.72%。
在报告期内，公司直营业务销售收入占据真爱美家（母公司）营业收入的比例分别为42.81%、28.82%和52.34%，占公司合并报表营业收入的比例分别为2.47%、2.14%和2.48%。
报告期内，公司加盟销售收入占真爱家居营收比例分别为22.61%、30.33%和14.87%，公司加盟业务营收占公司合并报表营收比例分别为1.30%、2.26%和0.71%。
相较于罗莱家纺、富安娜等国内家纺企业，浙江真爱的国内市场开发程度十分有限。
国内市场拓展有限
相比对国内市场的不太“走心”，在公司股权治理上，浙江真爱花了较大精力。
招股书显示，郑期中合计控制公司81.59%股权，为公司实际控制人。
博信投资直接持有浙江真爱发行前15.45%股份，同时，博信投资为郑期中控制的其他企业之一，持有65%股权。博信投资成立于2010年11月，主营业务是实业投资、信息产业投资等。
2014年5月，浙江真爱股东郑其明将持有的博信投资324万元股权（占注册资本30%）转让给公司实际控制人郑期中，同年6月，郑期中将持有的浙江真爱旗下全资子公司真爱有限290万元股权（占注册资本5%）转让给郑其明。
此外，就在浙江真爱变更注册资本时，新股东鼎泰投资增资580万元，赶上上市前的末班车。
鼎泰投资直接持有浙江真爱发行前9.09%的股份，浙江真爱董事刘劲松持有鼎泰投资46.55%股权，且担任执行事务合伙人。
鼎泰投资顺利进入浙江真爱后，1989年生的刘劲松实施了股权购买行为，当年10月、12月以及次年4月，刘劲松斥资收购鼎泰投资原股东李琪持有的47.20万元股权（占注册资本2.76%）、原股东杨春持有的鼎泰投资29.50万元股权（占注册资本1.72%）以及原股东周斌持有的鼎泰投资53.10万元股权（占注册资本3.10%）。
鼎泰投资内部实施股权变更完毕后，多位高管完成对浙江真爱的间接持股，除刘劲松外，公司监事李爱红、公司董事长秘书衡虎文等公司20位高管或中层实现曲线持股。
鼎泰投资成立于2014年6月23日，经营范围为实业投资、投资咨询，最近一年净利润为-0.82万元。
家族企业在江浙一带十分普遍，经过一系列的腾挪转移，郑、刘两大家族完成了上市前的持股准备。
招股书显示，郑其明与郑期中为兄弟关系，刘元庆和刘忠庆为兄弟关系。郑期中、刘元庆、刘忠庆分别持有真爱集团、博信投资65%、20%、15%股权，刘元庆的儿子刘劲松、女儿配偶王庆分别持有鼎泰投资46.55%和1.72%股权。刘元庆、刘忠庆系郑期中的配偶王晓芳的表兄弟。
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本文来源：长江商报
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