东软载波:打造物联网龙头的两步曲
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2015-06-02
投资要点:
平台化国际化成为公司以宽带 PLC 芯片为核心打造物联网龙头企业的两步曲
下游房地产市场和装修市场需求旺盛，胶州产业园建设规划落地，再造一个东软载波!
报告摘要:
第一步:以PLC 芯片和行业解决方案为核心打造产业平台。公司在宽带PLC 芯片领域具备先发优势，500Mbps 芯片将覆盖包括视频应用在内的主要行业应用。从下游市场来看，与安居宝的合作开启了PLC 视频通讯的先河，未来在安防和高清娱乐以及三网融合领域存在行业性机会。另一方面，随着公司新产品发布，下游房地产和装修市场智能化升级需求高涨，下半年有望获得批量订单，启动工程市场的智能化改造之路。
第二步:凭借产品技术优势走向国际市场，推动PLC 宽带应用成为全球智能物联网行业的实际标准之一。公司PLC 宽带芯片技术水平在国际上也处于领先地位，随着公司产品线的不断延伸和完善，公司有望加大国际市场的开拓力度，争取尽快走出国门，实现产品销售国际化。我们看好公司的国际化之路，一方面公司将凭借技术优势打开国际市场拓展市场空间，另一方面，生产与国际接轨的产品将更利于公司在国内市场的品牌打造，从而进一步加速向解决方案生产商转型。
维持“买入”评级，上调目标价。公司占据产业链上游芯片环节，我们强烈看好公司凭借技术先发优势建立智能家居龙头地位的发展前景，预估2015~2017年EPS 为1.81、2.27、3.0元，维持“买入”评级，强烈推荐!目标价上调为150元。
朗姿股份:泛时尚生态圈版图日趋完善，期待更多优质标的落地
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王立平 日期：2015-06-02
公司推动互联网化与国际化，重点打造泛时尚生态圈，具备天时地利人和。1）泛时尚生态圈战略明晰:公司从高端女装行业延伸至“衣食住行娱美医”，激发协同效应，泛时尚生态圈的逻辑日渐完备且被市场接受，后面就待落地执行。2）公司有条件有能力:董事长具有深刻的韩国时尚圈人脉与产业资源，公司拟定增15 亿（6 亿引进与运营韩国时尚品牌+5.8 亿偿还银行贷款+3.2 亿补充流动资金），实际控制人出资占定增47%且所有参与对象均锁3 年，另外公司较早布局国际时尚市场，项目与人才储备丰富。在韩流持续盛行与中韩自贸区将完全落地的背景下，我们非常看好公司打造泛时尚生态圈的前景。
今年落地标的均质优且性感，体现出公司及背后投行团队很强的项目甄选能力。1）阿卡邦系韩国婴童第一品牌，品牌影响力深厚，未来有望在国内落地，电商渠道是突破口；2）联众作为重新崛起的老牌棋牌游戏公司，业绩突出，线下优质赛事资源丰富是特色，正着力打造智力运动产业生态圈；3）明星衣橱是国内领先的精品时尚电商平台，正由导购网站逐步转型至电商平台，稳扎稳打，未来有望引入更多国际品牌；4）若羽臣互联网营销能力很强，是多个国际品牌在国内快速落地的推手。好团队+好项目，后续值得期待。
女装主业继续调整优化，业绩有望见底回升，而所投资各项目间有望产生多种协同效应。
1）主业优化渠道与激励机制:公司对门店实施优胜劣汰，提高整体店效，并实行“店长承包制”，有效激发门店活力。收入降幅连续3 个季度收窄，公司业绩见底回升可期。2）各板块间互相拉动与协同:阿卡邦使女装产业链延伸至婴童产品，若羽臣可展开线上营销，明星衣橱带来移动互联流量与推广优势，而联众可提供丰富的互联网经验，并在线上线下与媒体端为朗姿引流。随未来更多投资项目落地，公司的泛时尚生态圈版图将日趋完善。
公司公告拟成立互联网时尚产业基金与香港子公司，继续深入布局泛时尚生态圈。1）公司与广发证券旗下投资公司珠海乾亨签订投资协议书，拟设立珠海广发朗姿互联网时尚产业基金，有助于挖掘大时尚产业领域潜在投资机会。2）公司拟出资3000 万设立朗姿时尚香港（有限）公司，有助于加快公司在境内外开展投资并购与引进垂直时尚品牌。
公司主业见底回升，插上互联网+的翅膀，构建泛时尚生态圈日趋完善。公司具备清晰的战略+优秀的团队+充足的弹药（定增15 亿+一季报货币资金4.3 亿+年报理财7.6 亿），今年来投资标的非常优秀，后续有望继续给市场惊喜（如韩国整容医疗与化妆品领域等）。
维持买入评级，短期目标价为100 元，中期看到300-500 亿市值。鉴于联众为代表的投资项目未来将带来良好投资收益，我们上调盈利预测，预计15-17 年EPS 分别为0.79/1.00/1.26 元（原预测15-17 年EPS 分别为0.62/0.69/0.79 元），对应16-17 年PE 分别为82/65 倍，维持买入评级，短期目标价为100 元，对应增发后约250 亿市值，考虑到泛时尚生态圈的稀缺性，中期看到300-500 亿市值，后续视事件驱动带来股价催化。
本文来源：网易财经
责任编辑：
王晓易_NE0011
