美国财政部最新发布的汇率报告称：人民币仍被大幅低估，而微妙的是后一句话“政府干预汇市力度减少”。同时，美国财政部负责国际事务的副部长NathanSheets表示，中国在去年7月中美双边会谈时承诺减少干预人民币汇率，“据我们的分析，中国自此就实质上停止干预外汇市场”。美国财政部的口风为何忽然大变？美债在中间起了重要作用。
美联储上一任主席伯南克，从2006年上任伊始就在国会作证：人民币汇率至今波动幅度很小是因为中国认为将汇率维持在目前的水平有利于出口。然而，2006年之后的7年间，人民币兑美元已经升值超过30%。中国出口增速也大幅萎缩。而到2013年，伯南克在国会作证时仍表示：中国一直都在管理人民币汇率，并将其保持在低于平衡水准的水平以下。其目的在于提高出口量。这是零和游戏，当中国从中受益时，基本上我们就会受损。
这是为啥？因为只要人民币处于升值周期，热钱就会持续流入中国，中国就会积累大量的外汇占款和外汇储备，而这些钱的大部分会投资于美国国债。2013年中，美国正在执行第三轮量化宽松的货币政策，中国大量购入美债会推高美债价格，有助于拉低美国长期利率，这就会加快和放大美国量化宽松政策所预期的效果。而中国确实在美国长期国债收益率已显著上升的情况下连续逆市增持美国国债。
而现在，美联储已经退出了量化宽松政策，并逐步准备进入加息周期。美联储必定还记得次贷危机的教训，那就是长期低利率水平和金融监管缺失造成的风险头寸大幅累积。美国现在要做的，就是开始修正长期的低利率水平。而假如人民币贬值，热钱会流出中国，中国外汇储备会减少，就会相应减持美债，这有助于拉低美国国债价格并推升美国利率水平。而这也是事实发生的，从2014年10月起至今，中国已经连续连续6个月减持美债，减持总量达到2300亿美元，日本重新成美国最大债主。
看起来，中国增持减持美债都暗暗符合了美国的经济利益。就像很多评论家都说，美国凭借美元的霸主地位获得了无数好处。比如美国可以疯狂印钞，从中国买回物美价廉的商品，而中国却只能用手中的美元去买收益率可怜的美国国债。不过，这对中美也是把双刃剑。中国在美国国债市场上的一举一动都将轻而易举的影响美国国债价格和收益率的变动，进而影响美国长期利率走势。而这可能使美联储无论采用何种货币政策的效果都大打折扣，美国货币政策的独立性饱受中国威胁。（作者为互联网金融从业人员）
