多项政策利好H股 资金南下抢筹

本报记者  夏欣  北京报道

在公募基金、保险资金投资港股新政刺激下，各路资金蜂拥南下抢筹。港股通启动以来“南冷北热”的局面或将终结。

截至4月8日下午14时10分，105亿元人民币单日交易额度宣告用罄，为沪港通交易开通以来首次。当日净买入117.2亿港元，再创历史新高。

港股通的火爆也拉动港股市场狂飙。4月8日，香港市场恒生指数收于26236.86点，创7年新高，个股普涨，中资股全面爆发。市场成交2500.32亿港元，创历史最大成交额。

据接近监管层的消息人士向《中国经营报》记者透露，多项新政是一大战略布局。让资金分流H股，一方面为A股市场降温，且引导资金在AH之间流动。另一方面，也为2015年资本项下的人民币开放未雨绸缪。

市场预计，内地最少有逾千亿元资金陆续流入H股。除了有AH溢价差的中概股，港股中小盘将最先受益。

港股通交易统计数据单位：亿港元

买入成交额     卖出成交额

4月2日     42.24          17.76

4月8日     160.57         48.97

4月9日     158.74         48.37

4月10日    130.20         47.18

政策松绑：公募直投，险资可投H股创业板

沪股通交易统计数据  单位：亿元人民币

买入成交额    卖出成交额 

4月1日     38.58         32.00

4月8日     45.78         85.99

4月9日     34.51         85.33

4月10日    32.55         41.40

A股的中小股票与香港中小股票估值均衡即将上演，甚至与美国股市科技股的估值比较均衡也将开始。

资金涌入香港，源于证监会和保监会两大新政。

4月1日，保监会发布《关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》，将险资投资境外的市场，由香港扩展至45个国家或地区。其中，增加香港创业板股票投资是亮点。

此前，证监会发布的《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》（以下简称《指引》），允许公募基金通过港股通投资港股，而无须借助合格境内机构投资者(QDII)渠道。核心内容包括：基金管理人可以募集新基金，通过沪港通机制投资香港股票市场，不需具备QDII资格；《指引》实施前已注册的老基金，可根据基金合同约定，采取不同的程序参与沪港通。

受此刺激，港股通成交量节节攀升，交易量数度刷新纪录。4月8日，资金南下港股通净买入逾70亿元创历史新高；沪股通买入45.78亿元，卖出85.99亿元。

大量买盘抢筹，A+H股中较A股大幅折价的H股全线飙升，中国中冶、中国中铁、中国铁建、上海电气港股均上涨近20%，中国交建、广船国际、中海集运等多只个股涨幅超过10%。

保监会相关部门负责人表示，此时松绑险资投资香港创业板源于时机成熟。

2012年，保监会最先放开险资投香港主板市场，经过两年多的实际操作，保险机构积累了一些境外投资经验，适当放宽境外投资范围条件基本成熟。

2014年8月，《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》也明确要加大保险业支持企业“走出去”的力度，拓展保险资金境外投资范围。这为险资进一步出海埋下伏笔。

证监会新闻发言人也表示，允许基金参与沪港通交易，有利于产品和业务创新，也有利于沪港通业务的平稳推进和两地市场的互联互通，对提升我国资产管理行业的国际化水平有着重要的意义。

站在资本市场对顶层设计与全局思维的高度，银河证券基金研究中心总经理胡立峰预言，这是A股估值全球融合开始。下一步，A股的中小股票与香港中小股票估值均衡即将上演，甚至与美国股市科技股的估值比较均衡也将开始。届时，A股正逐步发展成为经济发展的发动机与资源的配置中心。

除了政策利好之外，港股也恰逢对A股和新兴市场处于大幅折价时期，整体处于价值洼地。

从市盈率上看，港股通标的的平均市盈率约为22.41倍，估值相对较低。同花顺统计显示，目前市盈率在20倍以下的股票有202只，占比将近七成。市盈率在10倍以下的股票有94只，占比也超过三成。市盈率5倍以下个股比比皆是。

截至《指引》公布当天(3月27日)，AH股的溢价指数创出三年来的新高，达135.7；平均溢价率高达110%，市值加权溢价率35%。

根据国寿富兰克林资产管理公司统计，AH股差价为最近十年的第四次高点。过去三次AH股差价平均都在一年左右时间抹平。即使A股上涨，差价一时不会收窄，还会继续带动H股上涨，取得绝对回报。

受蜂涌而入资金买入影响，截至4月8日，恒生AH股溢价指数下挫4.7%至128.49，但仍有机会。

港股主题基金、博时大中华QDII基金经理张溪冈告诉记者，“沪港通开通后，加上深港通，一个规模庞大的互联互通的大中华区股市将会逐渐形成，两地投资者将会相互渗透， 水往低处流 ，估值更低的港股对内地投资者越来越有吸引力，目前的AH股差价未来有望逐渐缩窄。”此外，人民币贬值预期、港汇近期走强也利好港股。

“从基本面看，港股和A股其实是很相近的，港股60%以上的市值和交易量都是中资股。”

张溪冈分析，过去的2014年，港股只上涨了1%，而A股涨幅超过50%。这一巨大的涨幅差异并非基本面主导，而是资金面主导。A股市场资金面充裕，大量增量资金在2014年内地降息之后涌入A股；而港股受到美国退出量化宽松的影响，缺乏增量资金。

瑞银研究也佐证，目前A股市场处于牛市但缺乏盈利增长的支撑，而港股市场是价值市场但缺少流动性。港股市场的日均成交量只有A股的十分之一，内地投资者带来的额外流动性将对港股产生较大影响。

“这种上涨趋势不是一次性，而是会延续一段时间。”瑞银证券H股策略分析师陆文杰告诉记者，投资者可以关注香港市场上市值在3亿~20亿美元之间、3月份日均成交量比6个月均值上升50%以上的小市值股票，此外，满足A股的热点投资主题，如“一带一路”“互联网+”“中国制造2025”以及国企改革等港股标的也是可选择标的。

增量资金进场除提升市场交易活跃度以外，最受益的还有港股的中小盘成长股，尤其是缺乏外资大行研究覆盖的港股中小盘股，将因估值的比价关系和流动性的改善而得到价值重估。年内启动的深港通将纳入更多H股小盘股，这恰恰与内地投资者偏好具增长潜力的新经济板块相吻合。

4月8日，港股市场涨幅前五名的股票分别是DX.COM控股、飞鱼科技、联众、三宝科技、汉基控股，涨幅分别达到56.25%、52.17%、46.22%、45.59%、44.71%；其中，除了汉基控股属于金融行业，其他全是信息技术行业。

增量资金进场除提升市场交易活跃度以外，最受益的还有港股的中小盘成长股，尤其是缺乏外资大行研究覆盖的港股中小盘股，将因估值的比价关系和流动性的改善而得到价值重估。

机构看多中小盘港股

注：沪股通4月2~7日暂停交易 港股通3~7日暂停交易

数据来源：港交所官网

资金南下：寻找H股“价值洼地”

公募基金获准直投港股、险资获配创业板，意味着，港股或迎来大量流动性。德意志银行预计，仅内地公募基金涉及资金就高达1.3万亿元。

公募基金获准直投港股、险资获配创业板，意味着，港股或迎来大量流动性。

市场更直白的解读是，5万亿公募基金、10万亿险资的部分投资H股市场，至少有逾千亿元人民币。德意志银行预计，仅内地公募基金涉及资金就高达1.3万亿元。

沪港通虽然运行4个多月，但南下资金始终有限。50万元的开户门槛是挡住中小投资者参与港股交易的主因。《指引》则为中小投资者提供了一个低门槛参与沪港通的机会。此前，公募基金只能通过QDII渠道参与H股。

截至2014年报数据，QDII基金中有200多亿市值投资于港股，占QDII总市值的58.29%，只占整个公募基金总市值不到0.4%。业内人士预计，《指引》落地后，这一比重有望大幅提升。

政策甫一宣布，各路资金即刻抢行。

3月27日，香港市场休市，在沪深上市的ETF、LOF产品仍可正常交易。尾盘巨量资金突然涌进11只港股基金，致使华夏恒生ETF、华夏沪港通恒生ETF、嘉实恒生H股等7只基金涨停，南方恒指ETF、易方达H股ETF分别上涨9.42%和5.62%。以港股为主要投资标的的信诚四国、国投新兴涨幅也超过5%。

伴随着QDII基金的火爆申购，多家基金公司的外汇额度宣告售罄。到记者截稿时，华夏、博时等少数基金公司的外汇额度已所剩无几，QDII基金或将陆续暂停申购状态。

事实上，上述新政带动的资金流入量将远远大于公募、险资本身。

据记者了解，私募、产业资本，以及包括公募基金经理在内的证券从业人员都在转战港股。

北京某私募基金负责人告诉记者，在政策公布第二天，旗下基金就开始配港股，持仓比例已经加到50%以上。“截至目前，获利20%~30%左右。”在他看来，有公募、险资殿后，第一批出去的资金，风险较小。因为“老基金要修改合同，新基金募集也需要时间。眼下正是绝好的投机时点”。

另据记者了解，抛售创业板高估值个股，清明之后转炒港股也成为A股部分获利资金的一致行动。

4月8日，沪深两市资金合计净流出937亿元，沪市净流出355亿元，深市净流出582亿元，其中沪市首次出现主力资金大幅净流出。市场预计，其中，就有逃离A股，投资H股的资金。

监管层新政的深意远不止鼓励内地机构投资者走出去，全球配置资产，分散风险那么简单，而是更高层面的战略布局。“让资金分流H股，一方面可以为热度过高的A股市场降温，并且，利用相关政策引导资金在AH之间闭环流动。另一方面，也为2015年资本项下的人民币开放做准备。”接近监管层的消息人士如是解读。他预计，不仅深港通启动或将提速，且后续还会有相关政策出台。

此前，央行行长周小川称，2015年内实现人民币资本项目可兑换。

上投摩根基金经理王邦祺认为，港股投资不可偏废的关键原因“在于人民币国际化”。

王邦祺分析，如果人民币要国际化，境内外利率要一样，境内外股价要一样，否则就像井水与河水，高处的必定往低处流。现在人民币不可自由兑换，对可以投资境外市场的投资人可能是难得的机会。“A股的创业板估值略高，虽然标的也较多，成长主题也明确，但是香港同样也有一些A股市场没有，却同样受惠于中国经济成长的优质标的，就像A股H股溢价指数所显示的，港股估值低并且有明显折价，现在同时布局香港，等到人民币完成国际化，投资人的整体回报，应该会比单单投资A股更佳。”

在疏导资金流出的同时，海外资金驰援A股也是管理层乐见之事。

惠理集团主席谢清海表示，随着中国继续开放资本市场，A股被纳入国际指数的机会大大提高，长远将带动资金流入。预期这将带动中国股票市盈率于未来数年得以显著提高。

谢清海所指的机遇其实是指，目前正在展开A股纳入MSCI新兴市场指数的第二轮征求意见，市场预计，6月份最终审核结果即将揭晓。

港交所行政总裁李小加表示，如果内地A股未来能被纳入全球主要股指，数以千亿的海外资金将会配置到内地市场。中国内地居民的财富搬家的洪流才刚刚开始，未来数以万亿的人民币资产将会分流到内地和海外的资本市场。