逐步进入休整期 静候蓝筹股二次启动

2月9日至今，上证指数以拒绝调整的方式上涨近1000点，涨幅达31.16%。这种热情也带动港股、B股大幅上涨。4月8日和9日，恒生指数分别上涨3.8%和2.7%，最高接近28000点，创出近7年新高。4月10日，B股集体涨停。虽然我们对中国股市持乐观态度，但目前A股市场似乎有些过热。无论从涨幅还是上涨时间来看，市场需要休息，A股或将在4月份逐步进入为期2-3个月的休整期，等待经济数据的回暖。 
　　跑累了，该喘口气了 
　　第一、经济持续下行压力较大，中国3月汇丰制造业PMI终值落在49.6，回到50关口下方，显示制造业增长动力仍显不足。与此同时，企业收缩政策导致制造业就业进一步下滑，且裁员幅度为去年夏季以来最大。而纵观历史上任何一波牛市，从长期来看股市的上涨需要基本面的配合，市场需要经济指标的走暖来“配合”股市的上涨。 
　　第二、散户加速入场、机构逐步撤离。今年1月和2月开户数分别为196.36万户和111.24万户。3月份新增开户数超500万户，创出月开户数的历史新高。今年一季度，A股保证金净流入6143亿元，创出季度历史新高。3月30日至4月3日，保证金净流入1624亿元。目前券商两融余额是去年年底的1.5倍，今年融资余额增加超过5000亿元。2015年，回购利率过高制约利率债下行空间，城投债日益稀缺，债市高收益资产正在缩水，而股市持续火爆、打新收益高企。为满足仍高达5%以上的理财收益率，银行资金逐渐转向对接股市的“类固收”产品。据测算，超万亿银行理财资金绕道入市。此外，保险公司也在加大A股市场的投资。与此同时，机构亦在逢高减仓，本周至今外资通过沪港通逢高抛售意愿十分明显。从历史经验看，个人投资者疯狂入市的同时就是市场调整的开始。 
　　第三、4月16日上证50、中证500股指期货合约上市交易，届时主力的博弈方式又有了新的选择。在这样一个高点，相信很多机构会选择利用做空机制来对冲，不利于指数的上涨。同时，证监会公布了4月新股发行规划，下发了30家公司IPO批文，这也是本轮IPO重启以来的最大规模，预计冻结资金或达3.7万亿元，新股发行期间指数震荡调整的概率较大。 
　　第四、低价股逐步消失、滞涨股开始补涨，B股大幅补涨，我们已经很难找到5元以下的股票。同时，农业、医药、有色、煤炭等前期滞涨板块开始出现补涨。历史上看，在一波上升行情发展到领涨股开始领跌，低价股、滞涨股开始补涨的时候，往往是行情震荡的前奏。 
　　因此，4月中旬将是敏感的时间窗口，任何的利空消息都有可能被空头利用，投资者在整体乐观之余，仍需保持一定谨慎，特别是短期累积涨幅较大个股，应注意逢高减磅。 
　　当然，A股市场的牛市还远未结束。一方面，资金利率下行趋势短期很难改变，央行继续降息降准的概率很大，市场流动性将长期保持宽松，为A股提供流动性支持。另一方面，管理层通过股票市场解决企业尤其中小企业融资成本的意愿十分明显，无论是从新股发行的数量、还是从今年将推出的注册制来看，A股市场正肩负着经济转型的重任。最后，随着“一带一路”文件的颁布，以高铁、核电、特高压、4G等为代表的重大基础设施建设加速推进，对经济的推动力量是巨大的，中国经济增速仍将保持高质量的中高速增长。 
　　关注央企改革 
　　央企改革大幕即将拉开，值得中线关注。上周四大盘剧烈震荡时，央企改革改革股反而受到追捧，中粮地产、中粮屯河、中粮生化、国投新集等央企改革代表个股集体出现涨停。近期市场题材股轮番上涨后，市场资金开始选择涨幅较小的板块进行推动。而央企改革，4月份又有相关细则出台的预期，很有可能成为近期市场主流热点。 
　　消息面，由于涉及的相关文件的进一步修订，原市场预期两会后推出的国企改革顶层设计方案将推迟到4月份出台。目前国企改革顶层设计方案被定义为"1+N"。其中“1”为有关国企改革全局的指导意见，是整体性的大框框大原则。“N”为国企改革中或将涉及各方面的方案和细则。同时，央企第一批试点的六大集团改革方案和央企第二批名单也大概率会被推出。从长远角度看，市场对国企改革释放的制度红利认可度之高不容小觑，国企改革主题有望成为2015年最具爆发力的投资题材之一已成广泛共识；短期看，政策出台预期不断增强，前期板块涨幅相对较小，有望获得资金追捧，值得投资者重点关注。 
　　对此，不妨从以下三个方面挖掘： 
　　首先，第一批已被作为试点的6家中央企业。如在国家开发投资公司、中粮集团有限公司开展改组国有资本投资公司试点；在中国医药集团总公司、中国建筑材料集团公司开展发展混合所有制经济试点；在新兴际华集团有限公司、中国节能环保集团、中国医药集团总公司、中国建筑材料集团公司开展董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点。可关注上述6家央企下的上市公司。 
　　其次，具备合并和整合预期的垄断性央企，比如金融、石油石化、电信、铁路和港口等，其向民企放开已经是大势所趋。例如南北车的合并，招商银行、招商地产双双停牌，以及国家核电和中电投两家央企的重组合并也有了新进展。由此可见，大型国企整合合并是一种大趋势，央企合并已经酝酿多年，前几年一直在讲，但没有实施，预计今年还会集中出现央企合并，将达到一个高潮。 
　　第三，就是大集团小上市类企业。比如上海国资委控制的一些上市公司中，不少都属于大集团、小公司的类型，其后续资产注入的可能性极大。因为，按照“上海国资国企改革20条”的要求，要积极发展混合所有制经济，加快企业制股份制改革，实现整体上市或核心业务资产上市。 
　　此外，建议逢低布局蓝筹股的二次行情，首选大金融板块，无论是地方债风险还是利率市场化，对银行板块的利空压制均在不断被化解，在股市流动性较好的情况下，银行股低估值的洼地效应再次显现；从保险公司年报来看，净利润提升34%，新业务价值增速四年来最高，投资收益改善带动净资产和内含价值大幅增长30%以上；随着市场成交量回暖、融资需求的上升加上行业限制的逐步放开和政策支持，券商板块将在业绩增长和估值提升中迎来“戴维斯双击”效应；中央财经领导小组第九次会议审议研究的《京津冀协同发展规划纲要》有望近期公布，战略意义堪比“一带一路”。最后，环保、军工、信息安全等主题机会也有望反复活跃。