沈南鹏：金融资本很大程度上是由流动性驱动的

网易财经3月28日讯 2015年博鳌论坛3月26日起开始，在今天晚上的“资本市场2015：改革红利与投资策略”论坛30上，红杉资本全球执行合伙人沈南鹏表示，金融资本很大程度上确实由流动性驱动的，这是没有办法的。

讲到流通性，从我的观点来看，过去的七年股市又重新回来。但是我们比较一下今天中国股市里面的总体上市公司质量，跟七年以前还是有了比较明显的差别。两方面的差别，第一是有一批高速成长的新经济公司在里面占了一定的比例。第二，最近的几年放宽收购兼并政策之后，确实看到了二级市场上表现出了一些比较好的市场整合的机会。其实我们大量的消费行业、制造行业需要的是收购兼并，这样的话提高效率、整合资源、整合产量，这是非常重要的。

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主持人 刘纪鹏：这个论坛开始有点交火了。中国政策，市场的政策要出改革，证监会的改革监审分离。但是行政的打压，我们说的半夜鸡叫、遵守市场规律，所以这是关键。因此我想从这个意义上说，后面恐怕还有几个补充，比如注册制改革、交易所与证监会管理、私募、新三板，这都是竞争。 我们熟人说完了，接下来还有两个话题，请沈南鹏谈谈。你是做了如家、携程网，很成功。并购做得很优秀，对于新三板，特别是要推出私募转公募，对于这个判断也请你谈谈助力市场发展。

沈南鹏：我回到关于几千点的问题。金融资本很大程度上确实由流动性驱动的，这是没有办法的，一部分是由根本面驱动，但是相当面是由流通性驱动的。不要说二级市场有现在所谓的高PE，部分或相当部分是因为流动性。我们在一级市场上面，最近两年在VC、PE阶段非上市公司，他的定价同样的公司、同样的质量现在比两年以前高了很多。什么道理呢？钱太多，没办法，钱既然在二级市场上多了，在一级市场上也多了。

我们今天投资每家公司，心里面比以前更加谨慎小心。为什么？现在同样一个杯子，以前卖20块钱，现在卖40块钱，就是这样，这是没有办法的。这个杯子还是杯子，不管什么在市场上都一样。 再看看新三板，去年无非是放一些流动性到市场，于是也上来了。流动性在相当多的市场，尤其是在监管市场当中的，肯定是一个很重要的驱动者。

讲回关于亿流通性跟市场间的关系，尤其是在今天供求关系不太平衡的情况下。说到美国的问题，美国如果说有一千家最好的代表经济的公司，可能950家都已经上市了。但是中国，如果看中国里面一千家最好的公司，尤其是高速成长的新经济公司，有一半还没有上台，还在台下，还没有上市。 你说既然数量是大大减少的群体放在台上，又大量的流动性砸下，公司的市值难道不会上去吗？这是一个显然的问题。但是刚刚李总讲了，将来注册制的发生会更多从台下的跑到台上了。这样在同样流通性的情况下，应该讲市盈率的理性化就会出现了。

讲到流通性，我还是想说一个东西，从我的观点来看，过去的七年股市又重新回来。但是我们比较一下今天中国股市里面的总体上市公司质量，跟七年以前还是有了比较明显的差别。两方面的差别，第一是有一批高速成长的新经济公司在里面占了一定的比例。我们问一下自己，现在超过100亿人民币以上的市值公司，所谓高速成长的新经济、中小企业有多少家？我没有计算过我估计大概有一百家一百亿人民币以上的市值。我们确实看到是有一批新经济里面的成功企业在这个市值的比例，这是第一个观察。 第二，最近的几年放宽收购兼并政策之后，确实看到了二级市场上表现出了一些比较好的市场整合的机会。其实我们大量的消费行业、制造行业需要的是收购兼并，这样的话提高效率、整合资源、整合产量，这是非常重要的。 但是多年以来这个事情一直很难实现，我记得我们当时投了一个做家居行业的公司，就不说名字了。

最让人纳闷的是20过去了，这个行业从原来前20名占10%的市场份额，还是多年以后占12%的市场份额。很多中国的消费行业、制造业行业这样的情况是比比皆是。 但是今天在股市当中定向增发里面相当部分是用来干什么的？收购兼并、整合。原因是什么？第一个，有很多行业日子远不如以前好过了，所以一些小公司、弱势公司愿意卖了。以前大家日子挺好过的，包括一些中型房地产公司、中型制造业企业，现在日子不好过了，愿意卖了。卖了对整个社会经济体来讲是良性的，因为劣势产能被消化，市场能够被整合，这一点是非常重要的。 第二个非常重要的，毕竟现在开始出现所谓二代接班，有些二代不愿意接班，愿意把公司卖了。当今天的一代创业者到一定年龄的时候他愿意卖，市场就可能出现这样一个整合的机会。我认为其实这也是非常重要的点。 我的感觉是市场上除了流通性以外，还是有一些新的基本面在支持今天让人比较欣欣向荣的二级市场。