云存储Box上市坎坷的教训

Box联合创始人亚伦•利维（中间位置）仍可为其他的企业首席执行官提供经验教训。

2014年3月24日，大卫·埃克斯坦（David Eckstein）点击按钮，代表他当时的雇主Box公司向美国证券交易委员会（SEC）发送了S-1招股说明书。在发送招股说明书近两个月前，Box公司在经过了几个星期的筹划之后秘密提交了上市申请文件。但是，市场随即做出的冷淡反应依然令Box公司的智囊团感到措手不及。

在Box公司首次接触SEC整整一年后，这家公司终于在本周五举行了首次公开募股（IPO）。有几个理由让此次上市比该公司的实际筹集的资金规模或最终市值更值得关注。由于科技界和华尔街预计Box上市将在翌日成为关注热点，下面我将介绍该公司之前的IPO计划为何一度搁置，以及Box公司如何从每一个失误中吸取教训。

第一次所选时机晚了几周，让Box的上市计划多等了一年。

2014年1月环顾市场，Box公司看到各个领域IPO活动繁忙。2013年是科技企业IPO旗开得胜的一年，上市公司数量创下2000年以来最高纪录。Twitter和Zulily这样的消费类企业备受关注，但是成功的上市公司比比皆是，比如FireEye、Nimble Systems和Veeva Systems，而以Workday和Splunk为首的2012年上市企业依然保持股价稳步上涨。

综上所述，当时看来Box公司的上市已经万事俱备。由于首席执行官亚伦·利维（Aaron Levie）以及“无与伦比的营销机制”（令其能与更加消费者友好的Dropbox公司相提并论），这家公司在公众眼中颇有声望。但是，现在担任云安全初创企业OpenDNS高级财务主管的埃克斯坦表示，事后来看，大量的公司纷纷上市，可能让无论哪家公司都很难获得投资者的充分关注。这个市场给人的感觉就像是许多公司试图趁交通状况有利时蜂拥过马路以到达安全地带，但是如果有一只股票出了事故，其他股票都会跟着下跌。

“当时的IPO实在太多，而且似乎没完没了。”埃克斯坦说。

现在看来，Box公司当时如果提早两个月上市，可能会在春季的股市调整期中和其他企业个股一样遭受打击，但也有可能已经筹集到所需的3亿多美元资金，能够安然度过“多事之春”。

相反，Box公司筹集了1.5亿美元，并且暂停上市计划。这家公司还有一个更大的失误需要解决。当Box公布了高销售额和营销支出并且营收与最终利润之间存在巨大的差距时，投资者和媒体对该公司的财务状况纷纷提出了质疑。这种反应让该公司措手不及。当然，Box公司了解自己的财务状况，并认识到在IPO道路上要比其他公司花更长的时间。

埃克斯坦说，尽管Box的IPO团队看到了支出增加，但是同时也看到了企业协作领域存在更大的潜在市场。随着Box重启IPO进程，投资者和银行家向该公司提议，人们最关心的可能是收入增长。如何加快营收增长速度？那就需要雇用更多的销售人员。

“我们打造了一度契合某个市场的模式和公司，”埃克斯坦说，“但后来这个市场发生了变化。”随着企业股票价格大跌，再次引发了回坐反应。突然之间，市场变得更关心一家公司的盈利途径，即使是对Salesforce.com这样的大型市场领导者来说也是如此。

“当公司上市时，你要迎合不同的受众，”巴特利风险投资公司（Battery Ventures）普通合伙人、长期科技投资者罗杰·李（Roger Lee）说，“华尔街有着不一样的心理，在恐惧和贪婪之间摇摆，而这一次关注点从增长转移到了价值。”

罗杰·李表示，即便在这样的市场环境下，成为产品类别定义者的公司也能够逆流挺进，获得更多的回旋余地。而去年的多起事件证明，投资者显然不认为Box公司能做到这一点。

在这家公司的IPO重新回归正轨之前，埃克斯坦就离职了，但他现在看好该公司的前景，认为当Box最终上市时问题会得到解决。现在美国的宏观经济背景强劲，房地产市场持续改善，石油价格低廉，消费者支出有所提高，这些应该会限制投资者的无常变化：即使股价略有下跌，1月份登场的Box公司IPO也将获得巨大关注，成为今年科技领域首个重量级IPO。罗杰·李预计，Box公司的IPO将表现强劲，并强调该公司有能力通过现有客户实现营收快速增长。“你可以创造罕见的、难以置信的推动力，让华尔街也不能完全摸得着头脑。”他说。

但是他们将密切关注Box公司最终能否清除2014年时所面临的种种障碍。对于罗杰·李来说，Box公司的IPO将考验市场是否会奖励一家把Salesforce的高增长、高成本方法发挥到更极致水平的公司。

对于埃克斯坦来说，公司IPO将让他们终于能够松口气。无论是对他本人、所有朋友还是依旧留在这家公司的员工都是如此，他们的上市进程都比原来预想的多了好几个月。“很长时间以来，IPO都是Box公司向员工所传达的东西，”他说，“这不是钱的问题，而是关乎这些出色的员工，他们花了数年时间把Box打造成了一家出色公司。”

当然，公开发行的艰难旅程并不会随着第一天的收盘钟声而结束。但是有进取心的Box公司在上市方面的惨痛教训，可能会让后来者在这条路上走得更顺利一些。