资本流出压力可控 结售汇逆差为市场自我调整

1月22日，国家外汇管理局公布的最新数据显示，2014年12月份，我国银行结售汇逆差为93亿美元。累计来看，2014年全年累计结售汇顺差1258亿美元，其中，银行累计结汇18958亿美元，累计售汇17700亿美元。

　　自去年二季度开始，我国贸易顺差不断扩大。但自去年8月份开始，我国银行结售汇已连续5个月出现逆差，出现贸易顺差和外汇供求关系的背离。数据显示，去年下半年，进出口顺差累计2778亿美元，比上半年增长166%，但同期，即期和远期结售汇却持续逆差，累计差额由上半年的顺差1674亿美元转为逆差818亿美元。同期人民币对美元汇率也出现了明显波动，并在最近两个月持续走弱。结售汇下滑和汇率的调整，使部分市场人士产生了对大规模资本外流的担忧。

　　市场主体自我调整为逆差主因

　　中国人民大学财金学院副院长赵锡军在接受本报记者采访时表示，银行结售汇出现逆差的主要原因包括多方面，例如人民币的升值预期继续减弱，企业和个人更倾向于持有外币等。此外，资本净流入压力减少也是促成因素。

　　国家外汇管理局国际收支司司长管涛认为，银行结售汇由顺差转为逆差，反映了市场主体的自我调整。外汇局发布的结汇率与售汇率数据佐证了市场主体结汇意愿下降、购汇动机增强的现象——去年企业及个人的结汇率总体下降，由一季度的77%降至二、三季度的68%，四季度略有回升至71%，全年平均为71%，结汇率比上年回落1个百分点；同时，售汇率逐季上升，由一季度的61%升至四季度的73%，全年为69%，售汇率比上年上升6个百分点。

　　华泰证券高级经济学家俞平康认为，前些年贸易差额的迅速增长必然带来人民币升值的预期，但近年来情况出现了变化。“由于结售汇的下滑，使得 贸易差额增长——结售汇增加——人民币需求走高 这样的路径不那么畅通了，中间环节出现了松动。”俞平康说。

　　交通银行首席经济学家连平认为，去年12月份外汇占款下降1184亿元，规模大于预期。汇率预期分歧增大、结售汇逆差较大是形成企业结汇动机回落、同时购汇避险的基本面原因。 

    资本流出压力可控

　　去年的银行结售汇数据显示，跨境资金呈现明显的双向波动。一季度银行结售汇顺差1592亿美元，二季度降至290亿美元，三季度转为逆差160亿美元，四季度逆差扩大为465亿美元。

　　对于市场普遍担心的资本外流问题，管涛也给出了自己的看法，称目前资本流出的压力是可控的。虽然去年下半年我国出现了一定的资金流出压力，但并没有改变全年外汇供大于求、外汇储备增加的基本格局，企业包括个人并没有出现恐慌性地囤积外汇。

　　此外，有观点认为，我国去年三季度国际收支平衡表中的“净误差和遗漏”项目大幅波动至-632亿美元，可能反映了资本的隐秘外流。对此，管涛表示，影响该项统计数据的原因很多，其波动不一定由资本外流引起。从历史数据看，净误差遗漏的方向和资本流动的方向不一定有必然联系，从2009年开始，我国净误差遗漏一直为负，但是到2013年之前，除了2012年出现了流出压力，其他年份我国都面临资本内流、人民币升值的压力。

　　国际收支平衡仍是目标

　　管涛强调，近期结售汇逆差并不会改变国际收支平衡的调控目标。银行结售汇由长时间的大额顺差转为逆差，有利于我国国际收支趋于平衡。“2014 年年底召开的中央经济工作会议就特别强调，必须更加积极促进内需和外需的平衡，出口和进口的平衡，引进外资和 走出去 的平衡，逐步实现国际收支基本平衡。” 管涛说。