传媒行业-展望产业格局重塑后的投资机会:韬光养晦后,蓄势再发时
类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司
要点:
2014韬光养晦:温和行情下产业格局悄然重塑。
2014年传媒板块走势相对温和,根本原因在于经历了2013年的强劲上涨后2014年进入到了逻辑检验和消化估值阶段,市场情绪有所降温。但正所谓韬光养晦,市场温和间产业格局悄然重塑:其一、上层发布了诸多推动文化产业发展及支持国资企业整合转型的政策,国资传媒企业迎来了腾飞契机,而实质性的案例也已密集出现;其二、互联网巨头纷纷深度布局文化娱乐产业,在新媒体时代流量与内容的融合趋势开始显现;其三、并购呈现跨界转型的特性,本质来自于企业转型需要及并购双方利益诉求的双重驱动,同时IPO开闸,从而导致2013年的并购逻辑逐渐被消解,资本平台富化的情况下协同性将回归本位。
核心演进逻辑:关键资源影响产业变局与发展态势。
影响产业变局与发展态势的关键资源体现在两个方面:其一、作为具备宣传职能的特殊产业,上层意志与政策的影响力毋容臵疑。表现在两个维度:1、政策支持将惠及产业发展,税收优惠、财政补贴等直接经济扶持以及推动体制改革等软性支持都对企业有实质帮助;2、国资传媒集团在政策及牌照等方面都拥有先天优势,在政策驱动的产业演进中最为受益。
其二、随着互联网崛起,渠道格局已经发生深刻变化,互联网对于文化娱乐产业愈发具备决定性影响,二者融合成为大趋势,因而对于文化传媒企业特别是以内容为核心的企业而言与互联网渠道/流量的结合程度将影响长期成长性。
2015蓄势再发:投资机会展望。
基于上述产业变化和核心逻辑,我们重申对以下投资主线的推荐:1、国资传媒集团改革转型驱动基本面持续改善,带动市值提升,推荐标的:中南传媒、皖新传媒、凤凰传媒、电广传媒、万好万家;2、与互联网、一线卫视等优势渠道建立深度合作的优质龙头,推荐标的:华策影视、华录百纳、光线传媒、新文化;3、至少2-3年具备爆发力的成长性细分行业,推荐:(1)数字营销与移动营销,标的:华谊嘉信、明家科技、天龙集团;(2)互联网金融,标的:东方财富、同花顺; (3)电商O2O和供应链金融,标的:三六五网、生意宝; (4)体育相关产业。
非银行金融行业专题报告:股权激励带来信用业务千亿蓝海
类别：行业研究 机构：宏源证券股份有限公司
投资要点:
混改将带来股权激励新巅峰
股权激励将为券商信用业务带来千亿蓝海
券商第二波牛市行情正强势回归,推荐标的中信、海通
报告摘要:
股权激励行权融资业务正式启航。随着股权激励的逐步推进,其衍生的巨大融资需求成为券商资本中介业务发展的新蓝海。目前,已有多家券商向交易所申报开展上市公司股权激励行权融资业务和限制性股票融资业务,上市券商中海通、光大、兴业等已于近期获得了开展上市公司股权激励行权融资业务试点的资格。
混改将推动股权激励迎来新巅峰。自证监会颁布《上市公司股权激励管理办法》以来,越来越多的上市公司选择股权激励的方式实现对公司高管团队和技术骨干的长效激励,2014年,已有230家上市公司推出了股权激励方案。随着混合所有制改革的不断推进,国有企业股权激励的障碍正不断清楚,股权激励将成为提升国有上市公司经营效率的必然选择。因此混合所有制改革将推动股权激励迎来新的巅峰。
股权激励将为券商信用业务带来千亿蓝海。《上市公司股权激励管理办法》规定,上市公司全部有效的股权激励计划所涉及的标的股票总数累计不得超过公司股本总额的10%。根据现在A 股35万亿元的总市值来计算,股权激励计划最大行权市值的理论上限为3.5万亿元,按照5%息差计算,券商总计可获得1750亿息差收入。如果考虑所得税的融资需求,则券商又将获得百亿级的息差收入,因此股权激励行权融资业务的市场盈利空间或将达到2000亿左右。
投资建议:券商资本中介业务的发展空间仍然很大,目前仍处于供给约束和资金约束的阶段,提高保证金比例及证监会对券商信用业务的核查只会提高质押要求,在需求端进一步压缩券商高风险客户,在需求过剩的背景下,这些政策只会降低券商信用业务的系统性风险,不会影响券商的信用业务规模。同时股权激励行权等创新型信用业务的推出为券商信用业务长期快速发展提供新动力。因此之前市场对于资本中介业务规模缩水和风险爆发的担心正在逐步化解,券商第二波牛市行情正在强势回归。我们认为资本中介业务仍是券商中短期业绩增长的重要支撑。看好融资渠道和融资成本均有优势的大型龙头券商中信证券、海通证券。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
