机构最新动向揭示周二挖掘20只黑马股(11.3)|世纪鼎利

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世纪鼎利:主业回暖持续发力,进军职教浴火重生

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司

事件

一、公司发布三季报:前三季度实现营业收入3.03 亿,同比增长27.4%,实现归属于上市公司股东净利润2569 万,同比增长195%,大幅扭亏。

二、2014 年10 月30 日珠海世纪鼎利通信科技股份有限公司收到中国证券监督管理委员会通知,公司发行股份购买资产事项经中国证监会上市公司并购重组审核委员会2014 年第57 次工作会议审核并获得无条件通过。

简评

1、主业回暖持续发力:运营商加速4G 建设拉动网优投资,公司收入增长27%;同时严格控制成本及费用,Q3 毛利率同比提升7%,销售费用下降15%,全年确定大幅扭亏,我们预计2014 年净利润4000 万。

2、进军职教浴火重生:公司架构进行调整,出售子公司鼎元丰和以及瑞典AmanziTel AB,通信主业方面停止海外扩张(烧钱)追求利润;公司未来战略重心转向职业教育领域,收购上海智翔是进军职业教育第一步。鼎利手握9.6 亿现金,战略进军职业教育心意已决,有能力有决心,预计公司将持续进行并购扩张。

3、估值及投资建议:按照收购完成后2.5 亿股本、上海智翔业绩明年并表,预测2014-16 年 EPS 0.19、0.48、0.57 元,给予“买入”评级。

格力电器三季报点评:业绩符合预期,再次彰显竞争实力

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司

业绩符合预期:前三季度,公司实现营收984.1亿元,同比增长12.07%;实现归属上市公司股东的净利润98.28亿元,同比增长29.67%。今年以来,空调市场表现低迷,作为行业龙头,公司依然保持较好的营收和利润增长,再次彰显竞争实力。

盈利能力上升至历史高点:前三季度,公司销售毛利率达到35.53%,同比提升5.92个百分点,净利润率达到10.07%,同比提升1.37个百分点,均创历史同期新高。其中第三季度销售毛利率为38.86%,同比提升6.22个百分点,销售净利润10.19%,同比回落0.1个百分点。整体来看,今年前三季度,公司产品综合盈利能力上升明显,综合毛利率高于同类上市公司10个点左右,竞争实力极其显著。

销售力度加大,费用率上升,管理费用持续控制在较低水平:前三季度销售期间费用率为23.37%,同比增加2.71个百分点;其中,受加大市场销售力度影响,公司前三季度销售费用率为20.15%,同比增加3.45个百分点;管理费用控制较好,管理费用率为3.74%,同比减少0.15个百分点,在同类上市公司中,持续保持在最低位。

盈利预测和投资建议:我们维持对公司未来几年盈利预期,预测14/15年EPS 分别4.23/4.84元,当前股价对应动态PE 分别为6.4/5.6倍,维持“买入”评级。

风险提示:终端需求持续低迷,原材料大幅涨价等。

海洋王:国内特殊环境照明设备龙头企业

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司

报告摘要:

公司是国内特殊环境照明设备领域的龙头企业。公司成立于1995年,主营业务为特殊环境照明设备的研发、生产、销售和服务,产品包括固定照明设备、移动照明设备和便携照明设备三大系列,主要定位于中高端市场。公司在国内的销售额和市场占有率均位居第四位,仅次于国际厂商飞利浦、库柏和欧司朗,在国内厂商中名列第一。

中国大陆特殊环境照明市场发展快,进口替代空间大。我国大型工矿、能源、道路交通、体育或展览场馆等相关行业市场规模巨大,并呈现持续快速增长趋势。在中国加大节能环保力度的推动下,近年来中国大陆特殊环境照明行业市场规模增长迅速,2013年达到257亿元,2011-2013年市场规模复合年均增长率为20.84%。由于国内主要市场份额被国外厂商占据,因此,进口替代空间大。

公司技术研发水平高,产品营销能力突出。公司重视产品技术的研发,建立了以发展研究院为前沿、技术与设计部为保障、行业产品开发团队(BL-PDT)为基础的三级研发体系。公司取得了1,489项国内专利和87项PCT 国外发明专利,产品的质量、技术和性能等多项指标领先于国内同行业,多项产品获得了行业较高荣誉。公司产品采用适合行业特点的直销模式,显著提高公司的营销能力。

募投项目助力公司做大做强。公司募集资金主要投资于生产线建设项目、研发中心建设项目、国内营销中心扩建项目。募投项目的顺利实施将进一步提高公司的生产能力、研发水平和营销能力。

盈利预测。预计公司2014-2016年摊薄后的EPS 分别为0.45元、0.49元、0.57元,综合考虑可比公司的估值及公司的成长性,给予14年30-35倍的市盈率,合理价格区间为13. 50-15.75元。

风险提示:特殊环境照明市场增速不及预期;市场竞争加剧的风险;募投项目进展落后预期。

奥普光电三季报点评:业绩平稳增长,军民两用市场增长空间大

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司

前三季度营收大幅增长,净利润微增长。公司前三季度营业收入为2.58亿元,较上年同期增长46.40%;归属于母公司所有者的净利润为4,008万元,较上年同期增长2.55%;基本每股收益为0.33 元,与上年同期持平。

子公司收入并表,推动营业收入的大幅增长和毛利率的提高。前三季度营业收入2.58 亿元,较上年同期增长46.40%;毛利润率为46.36%,较去年同期的45.09%提高1.27 个百分点。营业收入的增长主要是增加了子公司长春禹衡光学有限公司前三季度的收入所致,毛利率的提高主要受益于禹衡光学光栅产品的高毛利率,以及公司光电测控仪器毛利率的改善。

净利润未能实现大幅增长,主要原因是三项费用和营业税金及附加的增长。并表后,前三季度三项费用大幅提高,较上年同期增长85.57%,其中管理费用、销售费用和财务费用分别增长68.82%、191.71%和17.13%。此外,营业税金及附加增长41.87%。

公司产品在军民两用市场空间大,公司有望受益于中科院的全面深化改革。公司是国内光电测控龙头,市场份额达40%。公司的光电测控仪器、光栅传感类产品和光电子器件等高端产品是国内军民两用市场的稀缺产品。今年8 月19 日,中科院启动改革计划。公司控股股东长春光机所是中科院规模最大的研究所之一,有望成为中科院改革试点的排头兵,公司将受益于中科院的深化改革。

盈利预测。预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.86 元、1.00 元、1.13元,当前股价对应动态PE 分别为63 倍、54 倍、48 倍。考虑到公司产品的稀缺性和未来的成长性,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:新产品开发不及预期;中科院改革进度低于预期。

楚天高速调研报告:现金流充沛,拟成立行业首个并购基金积极转型

类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司

投资要点:

业绩稳定增长,现金流充沛。1-9月份公司营业收入同比增长12.49%至8.47亿元、归属于上市公司股东的净利润同比增长16.79%%至2.68亿元、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降11.35%至2.04亿元。黄咸高速公路2014年车流量逐步成熟,2014年上半年完成收入1610万元。公司经营性现金流充沛,2014年前三季度经营性净现金流入为5.39亿元,较去年同期增长1.01亿元。

咸宁项目将有助于提升公司投资回报率水平。公司公告参与投资咸宁(嘉鱼)长江公路大桥项目,项目估算总投资为31亿元,项目资本金为7.75亿元,公司对本项目的资本金投资额为1.94亿元。项目预计建设工期为48个月,2015年初开工建设、2018年底通车运营。初步测算的项目预计投资收益率为10.21%,公司现有项目的投资回报率约6.5个百分点。公司参与咸宁(嘉鱼)长江公路大桥项目,项目建成达成后公司投资回报率水平将显著提升。

公告成立并购基金积极转型。公司2014年10月24日公告全资子公司湖北楚天高速投资有限责任公司参与设立高速公路行业第一家并购基金(有限合伙)——武汉天风睿信资本投资中心(有限合伙) 。产业并购基金的目标规模为5亿元,楚天高速投资作为有限合伙人拟出资1.5亿元(自有资金)。该并购基金主要投向为上市公司资产重组配套融资及上市公司拟并购的成熟标的资产,以文化旅游、影视传媒、医药行业、高端制造行业、环保行业、能源服务行业等为投资重点。我们认为在高速公路行业寻求转型的大背景下,公司拟参与设立并购基金迈出了积极转型的第一步。

首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2014-2016年将分别实现EPS 为0.23元、0.24元和0.26元,对应最新股价的PE 为14.1X、13.2X 和13.1X。新投项目今年逐步达产、即将开建项目将有效提升公司投资回报率水平,公司现金流充沛且公告拟成立高速公路行业首个并购基金寻求积极转型,我们首次覆盖给予“增持”评级。

力帆股份:海内外全面布局,电动车构筑新型成长极

类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司

投资要点:

一、事件

10月29日,公司发布三季报, 1-9月营业收入72.21亿元,同比增长5.93%。1-9月净利润3.21亿元,同比增长30.64%;扣除非经常性损益净利润2.92亿元,同比增长22.03%。基本每股收益0.3175,同比增长23.01%。其中投资收益1.09亿,大幅增加。

二、我们的分析与判断:

1.主业稳健增长, 为长线发展构筑坚实基础。

主营业务收入稳健,产销数据喜人,为公司主营业务发展构建坚实基础。

2.海外市场顺利布局。

力帆在俄罗斯投资3亿美元建设汽车生产厂。俄罗斯是欧洲汽车销售龙头市场,市场空间和增长潜力大。力帆作为该市场的中国品牌龙头企业,此次设厂有利于提高产能,减轻竞争压力,继续保持俄罗斯市场的领先优势,且有利于布局周边独联体国家。

力帆在海外已经建立了稳健的销售渠道,尤其在俄罗斯、乌克兰、非洲、中东、南美等海外市场,力帆品牌在当地建立了良好的口碑,占据了较大的市场份额。如今力帆股份来自海外市场的销售收入已占总收入的一半以上。

海外生产能力的布局,更是力帆对国际化战略的进一步探索,所在地卡卢加州政府在汽车制造厂布局选址方面的成功经验,拥有快速发展的汽车产业和完善的汽车零部件配套网络,汽车产业现代化培训中心和培训专家,通过本地化生产不仅可以灵活利用当地的政策优势,也可实现海外重点销售市场的本地化经营、提高知名度,整体提升力帆品牌的综合竞争力。

3.涉足蓝海,新能源车提升想象空间。

力帆两款纯电动车LF7002和LF7002CEV已进入上海市新能源补贴目录。公司技术积淀与主流自主处于同一起跑线;另外公司传统汽油车资产较轻,在传电动车发展大潮中,公司弹性很大。

力帆在河南投资22亿元建设新能源汽车生产基地,总产值预计50亿元。主要用于铅酸版电动车和锂电微型电动车生产,主要针对蓬勃发展的低速电动车市场,将带动力帆整个电动车上下游产业链的发展。力帆是目前唯一真正涉足低速电动车的正规乘用车企业,相对目前的低速电动车企业品质和技术优势明显。在高端传电动车性价比不明显的情况下,低速电动车市场有望率先启动。

4.发挥品牌效应,海内外双轮驱动,巩固渠道优势。

国内市占率领先,品牌影响力高,发展中国家汽车需求市场广阔,力帆在全球拥有7家海外工厂,500多个网络,乘用车远销60多个国家和地区。在俄罗斯、伊朗、巴西等出口国家资助品牌中销量领先。在国内市场开设天猫、国美和苏宁的旗舰店,国内市场力度巨大。

三、投资建议。

我们预计2014年、2015年、2016年EPS 分别为0.55/0.72/0.91,对应的动态市盈率分别为16.1/12.30/9.73。我们认为力帆的销售渠道完善,低速电动车稳定扩张,同时高端电动车也在布局,业绩有望稳定增长。综合考虑到公司当前的估值,我们维持“增持”评级。

四、风险提示:宏观经济不景气;海外市场销售受国际政治影响;电动车政策预期不达标。

三全食品:龙凤渠道整合完成,看好明年利润弹性

类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司

三全食品发布三季报:2014年前三季度实现收入29.7亿,利润7,091万元,增长率分别为21.3%、-29.5%;其中3季度收入和利润增速分别为25%和145.1%。我们维持14-15年每股收益预测分别为0.33和0.49元,当前估值分别为62、41倍,维持买入评级,目标价格上调至24.50元。

支撑评级的要点

3季度收入增速加速,按全年利润指引今年行权条件未能达成。公司14年前三季度收入29.7亿,同比增加21.3%,归属于母公司的利润7,091万,同比下滑29.5%。前三个季度收入增速分别为24.2%、13.9%、25%,收入增速较2季度明显回升。利润增速分别为-47.1%、-32.6%、145.1%,3季度为传统淡季,净利率普遍在1%-2%,去年由于推广私厨费用增加导致单季度亏损,今年3季度回归正常;根据公司股权激励目标(14年收入增长30%,利润不低于前三年平均数),则单季度收入增速需做到48%,利润需达到6,100万,同比增长247%。根据公司全年利润指引,上限为1.06亿低于今年行权条件1.3亿。但从激励制度设计上看,14-16年行权比例分别为1:2:7,核心在2016年,今年期权的放弃不影响后续激励计划。

3季度毛利率略微下滑,销售费用率明显下降。公司毛利率下降1.5个百分点至34.5%;期间费用率提升0.3个百分点至31%(销售、管理、财务费用率分别变动0.2、-0.1、0.2个百分点),净利率下滑1.7个百分点至2.4%。其中3季度毛利率下滑0.6个百分点至32.1%,前三季度毛利率分别为37.4%、42.6%、38.1%(毛利率季度波动与不同季节产品结构有关);期间费用率下滑4.3个百分点至30.8%(销售、管理、财务费用率分别变动-3.4、-0.9、-0.1个百分点)单季度销售费用率下降比较明显主要由于去年公司加大推广私厨导致销售费用增加较多,今年费用投入常态化,销售费用率同比下降;第3季度净利率提升2.2个百分点至0.6%,其中前三季度分别为2.1%、4.5%、0.6%。

龙凤渠道整合完成亏损减少,明年减亏带来较大利润弹性。3季度龙凤经销商调整及工厂整合基本完毕,龙凤毛利率比三全低10几个点,随着经销商体系(减少渠道利润)及工厂整合规模效应提升,后续龙凤盈利能力将逐渐提升。龙凤上半年亏损6,000多万,我们预计3季度亏损减少至不到2,000万,目前三全和龙凤渠道整合完成不再单独考核龙凤亏损,但我们认为龙凤整合的完成将为三全明年带来较大的利润弹性(今年全年预计亏损8,000万左右)。

重点关注盒饭自动售卖机进度,看好三全从速冻专家到餐桌食品供应商转型:公司盒饭贩卖机已在上海小范围试点,预计年底推广300-500个点。我们认为快餐市场空间巨大,而中国由于便利店零售业态尚不成熟,大部分快餐需求被街边餐饮小店满足,性价比和便利性有限,盒饭贩卖机解决了就餐便利性和性价比的问题。目前公司盒饭贩卖机已在上海小规模试点,明年向北京推广,后年随佛山工厂投产向广深拓展。

评级面临的主要风险

原材料大幅上涨;食品安全风险。

估值

我们维持14、15年每股收益预测分别为0.33和0.49元,目标价格由23.03元上调至24.50元,维持买入评级。

中核钛白2014年三季报点评:盈利能力翻倍,产能扩张值得期待

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司

事件:公司前三季度实现主营业务收入12.32亿元,同比增加1.35%,净利润0.37亿元,同比增加110.19%。其中,第三季度实现营业收入3.99亿元,同比下降3.28%,净利润为0.25亿元,同比增加75.04%。公司预计2014年净利润为0.66~0.74亿元,同比增速为304%%~352%。

三费率稳定,盈利能力大幅提升。公司前三季度三费率约20.56%,比去年同期下降0.28个百分点,由于出口费用增加,销售费用同比增加21.89%。今年钛白粉市场回暖企稳,公司主营产品钛白粉产销量增加,销售价格止跌回升。另外,公司主要原材料钛矿采购价格下降,营业成本有所下降。

钛白粉出口创新高,行业未来看并购。2014年1~9月,我国钛白粉累计出口42.47万吨,同比增加38.56%,出口大增的原因一方面是受到国外经济复苏拉动,钛白粉需求增多,另一方面是由于我国钛白粉相比国外产品具有明显的价格优势,目前价格比国外价格便宜约三分之一。目前钛白粉进入淡季市场行情,金红石型钛白粉、精四氯化钛等报价依旧坚挺,下游需求稳定,随着环保加码、资金趋紧,行业竞争格局将发生变化,存在持续并购机会,利好大企业。

产能进一步扩张,产品结构多样化。近期,子公司金星钛白收购豪普钛业25%外资股权,豪普钛业将成为公司全资控股的公司,随着金星钛白10万吨/年钛白粉后处理技改项目及无锡豪普5万吨/年钛白粉精加工生产线技改扩建项目陆续投产,以及甘肃东方钛业建成后,届时公司总产能将达40万吨/年,一跃成为行业龙头。子公司南通宝聚拥有氧化铁颜料生产的全套专利技术,产能位居国内前五,这不仅丰富公司产品结构,也有利于提升公司盈利能力。

估值与评级:预计公司2014-2016年EPS分别为0.16元、0.17元、0.19元,对应动态PE分别为69倍、66倍、59倍,维持“买入”评级。

风险提示:原料价格上升,项目投产进度低于预期。

伊利股份:业绩持续高增长,释放业绩动力强

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司

事件摘要:前三季度公司实现营业收入 417.39 亿元,同比增长14.13%,净利润35.58 亿元,同比增长41.44%;净利润率8.52%,同比上升1.65 个百分点。EPS 1.16 元。其中三季度单季实现营业收入144.53 亿元,同比增长15.16%,净利润12.65 亿元,同比增长62.7%;净利润率8.75%,同比上升2.56 个百分点。EPS 0.41 元。

公司公布员工持股计划:参与对象为公司中高层管理人员和业务技术骨干,首期共计317 人。资金来源于:(1)从公司扣除非后净利润中提取的持股计划奖励金;(2)员工其他合法薪酬;(3)员工融资或其他自筹资金,首期员工持股计划奖励金为1.44 亿元(份)。

观点:收入利润都实现稳定且略超市场预期的增长,3 季度收入增速15.16%,利润增速62.7%,业绩持续超预期的环境下,运营效率也在加强,应收和存货都在下降,盈利质量也在提升,经营性现金流在增大。同时预收款也在增加,在一定程度上表现了今后业绩的继续释放动能。

公司毛利率,净利润率同比大幅上升,表现了公司产品结构优化措施的成功,期间费用率增长主要由于财务费用增速较大引起,而销售费用基本保持稳定,管理费用由于销售规模不断扩大,今后仍有下降趋势。同时由于近年公司管理层的各种运作,我们认为后续公司释放业绩动力很强,业绩非常值得期待。我们认为2014—2016 年,归属母公司净利润为41.05 亿元,52.74 亿元和66.81 亿元,每股收益为1.34 元,1.72 元和2.18 元。我们给予公司2015 年合理估值为20—25 倍,认为其2015 年合理价格为34.4 元—43 元,再次重申评级“买入”。

风险提示:原奶价格大幅上涨,产品销售不达预期,食品安全问题。

中信证券2014年三季报点评:杠杆提升超预期,投行海外正蓄力

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司

维持增持评级,目标价15.8 元。公司前三季度营业收入/归母净利润173.8/63.6 亿元,同比增长68%/72%,扣除转让REITS 营业外后净利润46.9 亿元,同比增27%,对应EPS0.58 元,增速明显趋缓。

由于公司积极配置权益类资产,自营投资收益四季度有望提升,上调2014-16 年EPS 预测至0.76/0.94/1.12 元,比上次调增6%/7%/9%。

经纪业务竞争力提升,创新能力行业领先。(1)经纪业务市场份额持续提升。因里昂证券并表,经纪业务收入同比增加50%,母公司经纪业务收入同比增加14%。经纪业务佣金率略有下滑但整体平稳,整体竞争力提升。(2)信用交易规模已达840 亿元,我们预计融资融券和股权质押规模将持续提升。预计后续境外发行票据(最高达30亿美金)将降低融资成本。(3)本年承销规模近2900 亿元,IPO 在审项目30 个,均位列行业前四。“注册制”实施后业务份额有望集中。

(4)创新能力仍处行业龙头。公司设立REITS 项目获得近20 亿一次性收入,新获大宗商品/信用风险缓释交易等新业务资格。预计公司将全力打造FICC 线,受益于资产证券化等业务创新。(5)海外业务蓄力,华夏基金规模提升。并购里昂将提升公司在亚太区机构业务的竞争力。华夏基金三季度规模提至3300 亿元(行业第二),并表实现资管业务收入28.4 亿元,同比增500%,未来大资管平台将构建。

杠杆率提升仍有空间。目前公司杠杆率提至3.2 倍,处于业内领先水平,预计行业净资本管制净进一步放松,受益凭证等新工具将推广。

核心风险:融资风险;自营风险;海外运营风险。

登海种业:预收账款靓丽,全年业绩增长可期

类别：公司研究机构：中国民族证券有限责任公司

投资要点:

公司发布三季度报,业绩符合预期。1-9月公司实现营业收入63,460.18万元,同比下降0.57%;归属上市公司股东扣非后净利润16,055.33万元,同比增加18.92%。三季度单季营业收入7,138.83万元,同比增加158.50%,淡季实现营业收入增长。

公司预收账款同比增幅达56.57%,新的销售季有望业绩稳定增长。公司预收账款的大幅度增加,是客户对公司新品种认可程度提高的体现,也是销售季节公司业绩实现稳定增长的积极信号。

新的销售季节预计主推品种登海605业绩保持高增长。母公司预收账款为27,857.49万元,同比增幅达70.46%。预计登海605和登海618新销售季销量增幅在40%以上。

4家全资子公司完成工商注册,新销售季有望发力。公司的全资子公司北京登海、辽宁登海、吉林登海和黑龙江登海先后按成工商注册,有望在新的销售季助力公司业绩增长。

子公司登海先锋去库存后趋于稳定,登海良玉有望继续保持高增长。先玉335在脱水性方面的优势依然存在,预计上半年一次性库存清理后在新的销售季保持稳定。登海良玉公司良玉99为代表的良玉系列品种在长春农博会上广受好评,预计能够继续保持高速增长。

公司近三年利润增速均高于收入增速,营销短板已不短,看好公司中长期发展。

目标价42.18元,给予“买入”的投资评级。公司预收账款增幅较高,因此调高公司利润增速,预计公司2014-2016年EPS为1.11元、1.28元、1.53元。结合行业内相关企业的市盈率,给予公司38倍市盈率,对应2014EPS目标价为42.18元,给予“买入”的投资评级。

风险提示。登海605推广不及预期;先玉335持续下滑;重大自然灾害。

九安医疗三季报点评:iHealth智能云血压计销售状况良好

类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司

投资要点:

新产品产业化效果暂未显现

2014年前三季度公司实现主营业务收入3.64亿元,同比增长7.43%,总体上保持了收入的平稳增长。归属于母公司股东的净利润为-2955.91万元,基本每股收益为-0.08元,公司前三季度亏损主要是由于研发和市场开拓投入较大,而新产品产业化效果暂未显现。

iHealth智能云血压计销售状况良好

公司于9月18日与小米公司签署投资协议,开展战略合作,iHealth智能云血压计9月25日在小米网销售,首批1万台产品两次开放销售就全部售罄,市场反应良好。公司积极备货,于10月27日在小米网再次开放销售。预计公司通过与小米公司深入合作,逐步将小米公司的互联网思维运用到iHealth的团队建设、产品开发、用户体验设计及社交媒体运营之中,将对iHealth在国内的成功起到重要作用。

公司在家用移动医疗智能硬件领域的探索走在前列

从2010年开始,公司制定并实施了“以可穿戴设备及智能硬件为起点进入移动医疗和健康大数据领域,进而围绕用户建立健康生态系统”的战略,公司将智能硬件产品定义为“硬件+APP+云服务”。目前,公司已开发的iHealth系列产品作为数据采集工具和医疗服务工具,能够满足用户健康管理、监测治疗、远程诊断和疾病预防等方面的需求。公司智能硬件产品涵盖血压、血糖、血氧、心电、心率、体重、体脂、睡眠、运动等领域。

2014年度全年业绩有望扭亏为盈

一方面,公司募投项目新产区的已经正式运营,该项目的管理费用有较大增加;公司今年进一步扩大研发队伍,引进高层次的人才,新产品研发和技术储备费用维持在较高水平;新产品的推广以及国内外市场的进一步开拓,市场开拓费用增加。另一方面,新产品市场推广力度加大,将使得iHealth系列产品销售额保持较快的增长,同时预计今年四季度,公司子公司Bloomsky将完成引入风险投资者,iSmartAlarm公司完成股权转让,会对本年度的业绩有较大贡献。预计公司14-16年eps分别约为0.02、0.15、0.25元/股,考虑到公司为移动医疗智能硬件领域目前处于较为领先的企业,及移动医疗较为广阔的发展空间,我们维持公司“增持”评级。

风险提示:

新产品产业化效果低于预期、公司转型风险等。

石英股份:募投项目将强化公司石英行业龙头的地位

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司

公司是一家硅资源深加工企业,主导产品有高纯石英砂、石英管(棒)、大口径石英扩散管、石英坩埚、各种石英器件等,主要应用于光源、光伏、光纤及半导体用石英材料等领域。经过二十多年专业的研究与发展已成为全国石英材料行业中的龙头企业,产品远销二十几个国家和地区,并与飞利浦照明、GE照明、欧司朗等国际电光源领先企业都建立了长期的业务合作关系。

2014年上半年,公司共实现营业收入1.81亿元,同比增长5.80%;实现净利润0.34亿元,同比下降19.86%。公司净利润自2012年以来持续下滑。公司业绩的持续下滑和下游照明行业增长放缓,以及光伏行业的剧烈波动有较大关系。2013年以来,光伏行业持好转,公司和光伏有关的业务也有所好转。加之募投资金助力,公司业绩有望在2014年见底,并在2015年迎来回升。

公司本次发行5595万股,募集资金主要用于高纯石英管、石英棒项目和技术中心项目等两个项目的建设。其中高纯石英管、石英棒项目又分为年产2000吨光源级石英管项目和年产1200吨电子级高纯石英管及500吨电子级石英棒项目两个子项目。第一个子项目是公司扩大现有光源石英管产能,增加市场占有率的举措。第二个子项目是公司新建的高附加值产品项目,建成后将丰富公司的产品,并提升中高档产品的占比。募投项目的建设期预计为两年,达产后将成为公司业绩继续增长的重要动力。

预计公司2014、2015和2016年的净利润分别为0.72、0.85、1.05亿元,分别同比增长-7.43%、17.77%、22.71%。未来三年的EPS分别为0.32、0.38和0.47元。结合公司业务的成长性和公司的基本面,我们认为公司二级市场上的合理股价应该在6.40至7.04元之间,对应2014年EPS0.32元的市盈率在20-22倍之间。

风险:受大环境影响,公司主营业务的营收增长和利润率仍有继续下滑的风险。

农产品:前三季度净利略增0.5% 短期仍处于有价值无业绩阶段

公司10月31日发布2014年三季报。2014年1-9月公司实现营业收入12.5亿元，同比下降25%，利润总额1.98亿元，同比增长1.77%，归属净利润5986万元，同比增长0.47%，扣非亏损1278万元，同比下降129.03%；其中，三季度实现营业收入3.94亿元，同比下降28.25%，利润总额6003万元，同比增长1.3%，归属净利润为2938万元，同比增长29.58%。

公司前三季度摊薄每股收益0.04元（其中三季度0.02元），净资产收益率1.23%，每股经营性现金流0.32元。

简评及投资建议。

公司前三季度收入下降25%，其中上半年收入下降23.4%，三季度收入下降28.25%，主要原因为公司原控股子公司农牧公司自2013年11月退出并表范围所致，剔除该因素，本期营业收入较上年同期有所增长。前三季度利息收入为2304万元，同比增加1573万元，主要来自小贷公司较好的业务量增长。

公司前三季度毛利率为47.25%，同比增加8.45个百分点，其中第三季度毛利率为42.22%，同比增加10.18个百分点，主要是低毛利率的加工养殖板块剥离，高毛利率的农批市场、小贷等业务占比提升，从而带动公司总体毛利率上升。

公司前三季度销售与管理费用合计为3.3亿元，同比略增1.7%，两项费用率同比增加6.93个百分点至26.42%；第三季度内，销售与管理费用合计为1.19亿元，同比增长18.39%，两项费用率增加11.94个百分点至30.32%。前三季度和第三季度财务费用分别为9732万元和3341万元，分别同比减少1652万元和1328万元，显示公司新增资本开支量减少，36.58亿元的银行借款余额较年初减少约3.9亿元，财务费用压力缓解。

公司三季度归属净利润为2938万元，同比增长29.58%，其中扣非亏损3191万元，同比下滑501.38%。前三季度归属净利润5986万元，同比增长0.47%；扣非亏损1278万元，同比下降129.03%。扣非归属亏损和下滑，主要由于本期实体批发市场销售商铺减少原因。

截至2014年3季度末，生命人寿合计持有农产品达到42452万股，占总股本的25.016%。而农产品实际控制人深圳国资委合计持股29.98%。

对公司观点。

（1）战略升级，平台型公司架构已经形成。2007年以来，公司先后推行“归核化”（剥离非核心的亏损资产）、“网络化”（加速布局实体市场并推进电子结算，打造统一的后天体系）战略，最终搭建完成“虚实结合、轻重平衡”的农产品交易平台，战略第次升级，尤其是2012年底成立的深圳农产品交易所有限公司，为公司未来盈利成长孕育了成长空间。

（2）物业价值大，并有望形成持续出售部分商铺兑现盈利，实体市场投入产出将趋向平衡。公司现在全国14个城市运营17家实体市场（另有7个在建或筹备开业市场），拥有自有土地面积已达约500万平米，权益自有土地约360万平米，其中权益商业用地为110万平米。按公司当前205亿元市值计算，对应每平米土地价值为5694元。未来而言，公司将会更加考虑实体市场的投入产出的期限配比，将在投建一个新市场的初期和中期（如二期市场）时，将非核心交易区域商铺长租，一次性回收投资，另外开发沿街商铺用于出售，将可较快回笼资金。比如公司近两年开发的平湖市场、南昌市场二期、蚌埠市场一期等均有类似操作，考虑到公司仍有较多即将开业和在建市场，计算公司的物业价值对中长期投资有较大参考意义。我们测算公司所持权益土地面积的价值约417亿元，若考虑扣除净负债（2014年3季度末数据计算为26亿元），其重估价值仍有约390亿元左右，较当前市值尚有90%左右空间。

（3）盈利预测与投资建议。我们预测公司2014-2015年EPS为0.1元和0.15元，其中预计2014年主业盈利0.02元，2015年主业盈利0.06元。公司目前205亿市值对应2014年PE约120倍，对应2014年3季度末净资产的PB为4.2倍。

公司可能更适合看重资产价值和长期成长潜力的前瞻性投资者参与，而金融资本积极的战略性持股有望激活公司治理激励机制，催化更快出现价值兑现和业绩拐点，建议从公司治理和经营业绩两个角度持续关注公司投资机会。

考虑到公司具有较高的资产重估价值，从中长期价值成长角度，按2014年3季度末净资产给予5倍PB，目标价14.3元，维持“增持”评级。

风险与不确定性。房地产收入确认具有不确定性；新市场开业时间低于预期及租金水平的不确定性。

用友软件:创新业务稳步推进,产品生态圈进一步丰富

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司

事件:

公司发布三季报,前三季度营业收入24.06亿,同比增长1.5%。前三季度净利润亏损5556.4万;扣除非经常性损益后的净利润-5971.1万元,亏损额同比减少4492.3万元。

业绩符合预期:

业绩符合预期,公司前三季度营业收入增长1.5%,单季度营业收入增长2.6%。扣除非经常性损益后的净利润-5971.1万元,亏损额同比减少4492.3万元。营业收入增速较慢,我们判断一方面受整个经济环境景气程度影响,另一方面因为中端产品线加大了分销力度。

公司战略推进顺利:

公司积累的200万企业用户价值的多渠道挖掘是公司未来发展的重要动力。软件产品方面公司加大了支持服务的推动力度,公司产品支持服务(SPS)业务收入得到大幅增长。

公司云战略继续推进,推动UAP 平台产业链发展,通过多种形式为开发者及其他合作伙伴提供多种服务,并开始与伙伴进行共同创新与联合开发、共同分享成长收益的合作模式; 42家独立合作伙伴通过UAP 伙伴认证,伙伴在建项目超过100个。公有云平台易代帐与会计家园、工作圈推进顺利。公司产品生态圈得到进一步丰富。

创新业务互联网金融推进顺利,友金所平台顺利上线。移动转售业务在获得牌照后正在加紧与公司各条业务线的融合,公司近200万企业用户覆盖的过亿个人用户是未来这块业务发展的重要依托。

对盈利预测、投资评级和估值的修正:

预计2014-2016年EPS 分别为0.58,0.73,0.91元,目前股价对应PE 分别为31、25、20倍。维持“买入”评级。目标价19.7元,对应2015年27倍PE。

风险提示:新业务拓展不及预期。

三友化工:前三季度业绩同比有所增长

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司

事件:

公司公布14年前三季度业绩,报告期内实现营业收入90.78亿元(同比增长4.09%),实现归属于上市公司股东净利润3.72亿元(同比增长11.32%),扣除非经常性损益后净利润3.72亿元(同比增长13.90%),实现EPS为0.20元,每股经营性现金流净额0.17元。

公司3季度实现营业收入31.82亿元(同比增长2.74%),实现归属于上市公司股东净利润2.15亿元(同比增长45.14%)。

前三季度毛利率有所提升:

公司主营产品纯碱和粘胶产销量同比提高是前三季度公司营业收入同比增长4.09%的主要原因。前三季度纯碱(重质)市场价格同比上涨约21%,纯碱业务盈利提高是公司前三季度毛利率同比提高2.18个百分点至19.29%的主要原因。同时,7月份以来在原料价格持续走低的环境下,粘胶短纤价格保持稳定,粘胶业务盈利能力有所恢复促进公司3季度净利润环比增长3倍。由于递延所得税费用增加,公司前三季度所得税费用1.24亿元,同比增长2.5倍。

此外,公司期间费用率同比微升0.73个百分点至13.19%。

粘胶行业整合可能加速,参股新能源汽车:

由于新增产能投产和产品价格持续下跌,粘胶行业近几年盈利水平迅速下滑。从行业整体情况来看,不仅上市粘胶企业多数盈利不佳,众多非上市的粘胶企业因为融资成本高且大多不具备规模优势和循环经济,经营情况更加困难。从我们草根调研的情况来看,由于长期亏损,不少粘胶企业资金链已经非常紧张,因此我们预计未来行业整合有可能加速。

在8月份对银隆新能源债券加股权投资事项获得河北省国资委审核通过后,公司9月份与银隆新能源就双方合作的具体事宜签订了《投资合作协议》。公司参股银隆新能源有利于推动自身的产业升级和多元化发展。

维持“买入”的评级:

维持14-16年公司EPS分别为0.35元、0.47元和0.60元的盈利预测,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求大幅下滑;与银隆公司合作进展低于预期。

永辉超市:3Q经营利润同比增11%,存货周转能力持续优化

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司

报告要点

事件描述

公司公布 2014年3季报,前3季度实现营业收入269.45亿元,同比增长22.4%,归属净利润6.49亿元,同比增长18%,EPS 为0.2元,其中,第三季度实现营业收入92.41亿元,同比增长21.59%,归属净利润1.96亿元,同比增长21.93%。

事件评论

第三季度营收同比增长22%,经营性利润同比增长11%,基本符合预期。

2014Q3公司获益于中百集团股价上升,当期公允价值变动净收益为8353万元,去年同期仅为311万元,若从营业利润中剔除投资收益等非经常性损益影响,公司第三季度经营性利润同比增长11%,与第二季度水平基本持平。在行业景气度普遍低迷的行业背景下,公司单季度营收20%以上增长,经营利润10%以上增长,表现亮眼。我们认为,生鲜集客能力使得同店增速及新开店培育速度均优于同行,是公司收入及业绩增速领先的重要原因。整体来看,公司前3季度营业收入同比增长22.4%,经营性利润同比增长8%。

前三季度新开20家门店,费用上涨压力仍存,存货周转天数同比改善。

前3季度公司净增20家门店,其中1-3季度分别新开1、8、11家,新开店集中于重庆、四川、安徽、江浙、广深地区,前三季度三费费用增速中枢位于25%,略高于收入增速水平,费用率水平保持同比提升,受新开店影响,第三季度毛利率略同比下降0.15个百分点,整体来看,公司各季度毛利率水平波动幅度较小。从营运效率来看,截止2014Q3,公司存货周转天数为40天,与去年同期相比同比下降3天,公司自2013年开始,存货周转能力持续出现同比改善。

投资建议:我们预计公司2014-2016年EPS 为0.27元、0.35元和0.44元,未来三年业绩复合增速为25%+,对应目前股价估值分别为30倍、23倍和18倍。我们判断公司在目前时点具备三方面看点:第一,需求低迷期内实体超市行业加速洗牌,公司凭借生鲜优势有望加速胜出;第二,牛奶国际的战略入股,将加快公司在渠道并购、供应链合作、自有商品拓展等方面的进程;第三,上蔬合作项目逐步落地,在迅速增厚业绩的同时,有望以示范效应加速公司农改超项目拓展空间。维持对公司的“推荐”评级。

水晶光电三季报点评:传统业务转好,反光材料超预期

类别：公司研究机构：华融证券股份有限公司

三季度业绩略超我们之前的预期。

公司三季度业绩报告显示:2014年1-9月,公司实现营业收入7.14亿元,同比增长55.29%,实现归属上市公司股东的净利润1.28亿元,同比增长37.97%;按照当前股本摊薄的每股收益为0.33元,略超我们之前的预期。同时,公司预告2014年全年业绩增长30%-60%。

蓝玻璃光学器件与蓝宝石业务继续快速增长。

公司前三季度业绩快速增长的动力来自于两个方面。首先,国内智能手机仍然维持较快正增长,在高像素摄像头成为标配后,对蓝玻璃组力件的需求量快速增长,带来公司蓝玻璃业务的景气和繁荣,公司将日本数码相机市场需求萎缩带来的不利影响在国内消化完成,呈现出良好的增长态势。第二,LED照明产业快速发展,带来了蓝宝石衬底需求量的快速增长,公司图形化衬底的产能利用率和产销率持续高位。

外延式扩张并表完成。

2014年5月,公司完成了对夜视丽公司的股权收购,并实现并表,至此,公司主营业务又注入了新的增长动力。预计2014年,夜视丽公司能够超额完成当初的业绩承诺,保障了公司利润的快速增长。

盈利预测与投资策略。

我们预计公司2014-2017年的营业收入分别为9.53亿元、12.86亿元、17.11亿元,归属上市公司股东的净利润分别为1.69亿元、2.34亿元、3.08亿元,按照当前股本摊薄的EPS分别为0.44元、0.60元、0.80元,继续维持公司“推荐”的评级。

风险提示。

1、宏观经济波动2、新产品市场开拓不理想3、智能手机增速大幅下滑。

三六五网:网盟百城外延新篇章,家装O2O增长新空间

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司

深耕区域的房产垂直网站:三六五网为立足南京覆盖长三角的区域房产垂直网站,公司主营新房、二手房、家居的网络营销业务,近两年公司异地拓展步伐加快,新房电商业务快速增长,借助家装O2O发展浪潮并基于自身线上流量优势,公司正在加快布局进入家装市场。

地产营销推广三大趋势明显:1)线下转线上趋势明显,目前一线城市线上广告营销渗透比例已经突破20%,二线城市线上渗透比例不到10%,理论上地产线上广告规模高达242亿,目前仅70亿;2)电商渗透率提升趋势明显,新房电商业务既兼顾广告推广功能又实现精准营销效果,更受地产商青睐,预计我国新房电商规模超百亿,二三线城市电商渗透率将逐步提升;3)新房营销O2O发展趋势明显,不仅满足地产商以交易结果衡量的营销要求,同时也满足新房交易各个参与环节不同诉求,O2O营销趋势加快搜房、乐居和三六五网等媒体电商的转型步伐。

网盟百城外延新篇章:公司已布局城市的线上广告和电商渗透率提升空间广阔,同时公司提出三年实现网盟百城外延新战略有望再造一个新三六五。网盟战略能有效避免异地自主建站短期投入成本较大难以盈利难题,加盟方的资源导入能确保快速盈利,后续有望并购拓展顺利城市的加盟业务。

家装O2O增长新空间:面对新房营销O2O趋势,公司横向延伸积极进入家装市场,家装O2O新产品“装修宝”能解决消费者在传统装修过程中面临的质量、价格和信任等痛点难题,同时也为装修公司和设计师提供了更高效的营销服务和创业平台。相比较于其他互联网家装模式,公司线上流量优势明显,线下战略更为实际和前瞻,区域市场资源的积淀更为深厚。消费者的最终装修体验决定了装修宝产品的口碑和市场空间,我们判断公司成功概率较大,装修宝有望为公司打开新的增长空间。

业绩预测与投资建议:我们预判房地产景气度随着地产信贷政策的放松将逐步改善并提升公司经营业绩;同时公司所处的地产营销行业空间巨大,电商业务处于快速发展期,新城扩张正加快推进,家装O2O产品有望为公司业绩和估值带来提升空间。我们预计14-15年公司EPS为1.86元和2.49元,同比分别增长34%和40%,当前股价对应PE为38倍和29倍,我们维持公司买入评级,目标价90元。

风险提示:地产景气度下滑;广告线上渗透率提升趋势缓慢;电商业务发展对地产广告业务冲击;装修宝商业模式风险;异地拓展不及预期。

华孚色纺:净利润明显增加,色纺产品市占率第一

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司

报告要点

事件描述

华孚色纺(002042)今日公布了其2014年三季报报告,主要经营业绩如下:第三季度,实现营业收入169,682.53万元,较上年同期增加24.68%;实现归属于上市公司股东的净利润5,718.59万元,较上年同期增加22.11%。实现每股收益为0.07元。

前三季度,实现营业收入534,423.29万元,较上年同期增加14.33%;实现归属于上市公司股东的净利润19,871.24万元,较上年同期增加22.48%。实现每股收益为0.24元。

事件评论

三季度营业收入稳定增长,毛利率降低。

2014年前三季度,公司实现营业收入同比增长14.33%,其中三季度营收同比增长24.68%。公司主动把握原料变化趋势,扩大进口棉和非棉原料比重,有效遏制了国内外棉差对公司经营的不利影响。毛利率降低,第三季度毛利率为11.68%,同比减少24.41%。

费用明显增加,销售费用增长较快。

2014年第三季度,公司销售费用8,584.77万元,同比上升16.93%。管理费用7,267.68万元,同比增长3.09%。由于营收增加,整体期间费用率为11.96%,同比下降19.35%。上半年公司债务结构进一步优化,通过合理的税务筹划实现所得税率10.91%,同期下降9.42个百分。