上周，黄金市场走势让人略感费解。在欧洲央行宣布降息后，国际金价不跌反涨，经历了几波跌宕起伏，最终收报于每盎司1253.67美元，日涨0.78%，录得近3周最大单日涨幅。从逻辑上看，欧洲央行刺激措施的推出将利空黄金市场，因为随着欧元开启根本性逆转，助推美元走强，对以美元计价的黄金价格不利。那么，想必投资者越发关心3个问题：究竟是哪些因素支撑金价逆市走高？目前市场多空博弈的格局怎样，如何看清市场真面目？展望后市，贵金属的命运又会如何？
对于关心国际金价走势的投资者来说，十几天前的“六连阴”实在称不上什么美好回忆。从5月底到6月初，金价突遭强大卖压，在连续6个交易日皆连下挫，刷新了去年11月25日以来持续时间最长、跌幅最大的纪录，与高歌猛进的美股市场形成强烈反差，让人印象深刻。当时就有悲观预测认为，6月金市惨淡开局，不仅代表着金价已经彻底走出了近3个月的区间震荡格局，更是新一轮下行行情的开始。对于市场分析人士而言，欧洲央行例会、美国非农数据、乌克兰局势，加上即将席卷南亚次大陆的厄尔尼诺天气都将对金价构成打压。短期金价很难抬头，长期来看，受制于美联储开启QE推出进程而令全球实际利率水平抬升，美元走强不可逆转，金价更似“永无出头之日”。
然而上周以来的行情却给人不小惊喜。记者注意到，作为“头号”风险事件，欧洲央行的6月例会为外界广泛关注。此前就有预期指出，若本次会议如期推出进一步的宽松举措，欧元则将迎来根本性逆转，将在助推美元走强之余，对贵金属构成利空。令人意外的是，在欧洲央行如约推出“负利率”后，金价非但没有继续下行，反而录得近3周最大的单日涨幅，极具戏剧性。当日，伦敦金（即国际现货黄金）在亚洲交易时段一直围绕在1244美元附近窄幅震荡，在欧洲时段一度攀升至1247.46美元。但从欧洲央行例会开始前的15分钟开始，金价突然刹车并掉头向下，并在“负利率”政策公布之后陡然下滑至日内最低点1241.10美元。在德拉吉行长的新闻发布会过程中，金价又骤然反弹至1257.75美元的日内高点。最后，金价在1250美元至1255美元区间震荡后，最终停在了1253.67美元。在上周最后一个交易日，国际金价继续微涨，并且将这股势头维持到了本周一。截至北京时间18时，国际现货黄金报1254.40美元，较开盘价上涨2.10美元，日涨0.17%.
一般情况下，欧洲央行推出刺激政策肯定对金市不利，除了汇率因素，还包括价格因素，即宽松举动强化了市场对于欧元区经济复苏弱于预期的担忧，从而令黄金的保值功能上升，投资者很可能通过抛售手中的欧元来换取黄金，在拉升以欧元计价的黄金价格的同时，打压以美元计价的黄金。由于目前以欧元计价的黄金还在少数，因此，美元计价的黄金走低则代表着整个市场的低迷。
长期以来，金价的每一次“潮起潮落”都与风险事件紧紧绑定在一起。那么，在欧洲央行重拳出击之后，金价近期不跌反涨是违背规律，还是有其他因素干扰？
答案显然是后者。仔细分析不难发现，目前市场上的多空博弈十分激烈。如果将欧洲央行加码宽松列为利空因素之一的话，乌克兰局势的进一步缓解也给金价带来了不小压力。上周，俄罗斯总统普京与乌新选举出的总统波罗申科会晤，双方呼吁结束乌政府与亲俄反对派的流血事件，同意未来几日内就停火细节展开详细对话。该利好消息令市场避险情绪继续降温。
不过在利多因素的“反扑”之下，市场在后期出现了明显的反弹。作为利多因素，美国非农就业数据首当其冲。预测认为，如果美国5月非农就业增长21.8万人以上的话，则表明美国经济前景的向好势头将更加深入人心，支撑美元走强，贵金属则进一步承压。如果数据意外疲软，贵金属或将录得小幅反弹，但预计不会维持多久，因为美国经济平稳复苏势头已经奠定，贵金属长期走软属于大概率事件。事实证明，于上周五出炉的美国5月季调后的非农就业人口增加21.7万，不及预期，同时4月数据也下修为增加28.2万，初值为增加28.8万。同时，此前公布的5月31日当周的初次申请失业金人数为31.2万人，高于市场预期的31万人，它与非农数据一道，对金价提供了支撑。
当然，还有一种利多因素源于投资者对欧洲央行的不满。在市场看来，虽然欧洲央行实行了负利率，但是下调0.1%的做法对于银行业复苏的拉动作用将比较有限。由于前期市场对欧洲央行实行宽松政策的预期已提前反映在疲弱的金价中，因此，宽松力度不及预期反而会推动金价快速反弹。于是，就在多空因素的激烈博弈下，金价上演了戏剧性的一幕。
展望后市，作为一种趋势性判断，相信市场预期都较为统一，即金价将在突破长期盘整格局后震荡走弱。目前，尽管非农就业数据出现了略逊于预期的状况，但从经济基本面上来看，美国经济复苏的步伐依然强劲，美联储已经开启货币政策正常化的进程，除非关键经济数据大幅走弱，QE退出的节奏都不会改变。对于黄金市场而言，全球低利率环境的改变无疑是其最大的“天敌”。
本文来源：金融时报
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