建材品种遇冷 胶合板压力明显

胶合板1405合约交割结束之后，近月合约价格再次回落到120元/张。究其原因主要有：第一，9月、10月销售旺季较远使得下游现货企业无意提前在1405合约上大力接货；第二，前期期现套利空间吸引现货生产企业积极参与卖出交割，仓单压力明显；第三，买方多以投资公司为主，真正下游渠道尚未完全打通。

板材行业淡旺季特征明显

从商务部对全国建材家居景气指数公布情况来看，每年的9月到11月建材家居市场走势较强，对于板材的需求量较大。而每年的1月、2月市场进入全年淡季，这主要是受春节因素的影响，建筑、家装工人返乡，此时整个建筑以及家装市场上下游所涉及的企业也基本停滞。

进入2014年，我国房地产市场明显遇冷，在螺纹钢、焦炭、玻璃等建材类商品期货创新低的大环境下，胶合板期货却独树一帜，这里面除了新品种交割影响因素外，其基本面也起到一定的支撑作用。我们对于今年胶合板需求情况更多的是参考2013年房地产销售情况，而2013年由于楼市刚需集中释放，给房地产市场带来了量价齐升的利好局面，这对于下游家居装饰行业是一个阶段性的需求支撑。

可交割胶合板销售渠道面有限，需求量不稳定。对于大型房地产配套家装所使用的胶合板有一定质量的硬性要求，现货市场中的国标产品成为选择之一，但需求量受工程要求等因素影响较大。受升贴水设定影响，卖出交割多以18mm的板材为主，而现货市场的15mm和其他非标品流通率更高，这也给期货市场接货方如何将仓单抛向现货市场带来一定的压力。

非主力合约期现价差引关注

胶合板期货合约规定，标准仓单注册日距离生产日期不超过60个自然日，标准仓单有效期为4个月，每年3月、7月、11月最后一个工作日之前必须注销，这意味着每个主力合约之间的仓单无法转抛，而非主力合约1406和1407合约短期内受仓单压力，跌至120元/张左右。扣除买入交割费用2元/张，相当于122元/张买入。近月合约逐步下跌，使得部分板材现货企业开始留意买入交割利润的出现。

我们所了解到的生产成本折合盘面基本在130元/张到133元/张，如果要吸引生产企业抛货，必须有足够的利润空间，投资公司预期利润5元/张，生产企业预期8元/张到10元/张。因此，1409合约高于140元/张时，生产企业开始有在期货市场抛售胶合板的预期而低于135元/张时，企业抛货意愿丧失。由于目前期货库存上所有的仓单都无法抛售到1409合约上。因此，虽然近月合约受仓单压力较大，一路走低，但仓单对于1409合约及其他远月合约压力不足，故投资者对于1409合约仍然以现货抛货成本为主要依据。建议投资者在1409合约上于135元/张到140元/张进行波段操作。