澳新银行：香港人民币存款直逼万亿但流动性深度明显不足

大智慧阿思达克通讯社5月7日讯，澳新银行发布最新观点称，三月底的香港人民币存款数额继续上升，但是由于缺乏投资渠道，离岸人民币的市场流动性深度依然不足，澳新认为人民币“走出去”，香港应与其他金融中心合作，包括悉尼，新加坡和伦敦，以此来促进人民币离岸市场的发展。

以下是观点内容：

三月底，香港的人民币存款直冲9,500亿人民币，相当于本地银行存款总额的约13%。但是，香港的离岸人民币市场的流动性深度远远不及其存款的规模。

中港两地的跨境人民币贸易结算推动了香港的离岸人民币市场的发展，而两地的跨境贸易很大部分却是以金融套利为目的的“转口贸易”。目前，香港的银行在使用人民币资金上仍存在一定困难，这使得目前人民币的存贷比高达7:1。

在人民币国际化过程中，香港扮演着帮助人民币“走出去”和促进人民币在海外市场对多种货币实现可自由兑换的角色。因此，香港应与其他金融中心合作，包括悉尼，新加坡和伦敦，以此来促进人民币离岸市场的发展。

香港的人民币存款总量增长迅猛

从各个指标来看，目前香港都是全球最活跃的离岸人民币市场。到3月底，香港的人民币存款，从2010年7月份的1,040亿元，增加至9,450亿元。人民币存款占到香港银行存款总量的12.6%。在过去12个月中，跨境贸易结算平均为3,750亿元，占到香港贸易总额的约70%。到2013年底，未偿还的人民币贷款达到4,250亿元，其中3,100亿元为人民币债券，1,156亿元为银行贷款。香港在中国推动人民币国际化过程中扮演着十分重要的作用，而离岸人民币市场的发展也同样是香港金融业发展的重要推动力。

根据国际结算银行2013年4月份发布的三年一度的央行调查报告，美元作为全球最主要货币的地位仍未改变。与美元相关的外汇交易占到全球外汇交易总量的87%。但是，仅在中国推动人民币国际化的四年中，与人民币有关的外汇交易量就攀升到了全球外汇交易总量的2.1%。其中，美元兑人民币的交易增加了3.6倍，占到香港每日平均外汇交易量的17.7%，高于2010年的4.5%，这也超过了香港市场上最频繁交易的港币兑美元的交易量。

香港的离岸人民币市场的发展尚处萌芽阶段

尽管发展速度迅猛，从市场的广度来看，我们认为香港的离岸人民币市场仍处于萌芽阶段。目前，人民币的贸易结算仍然主要集中在大陆与香港之间的跨境贸易。与美元被广泛的用于全球贸易结算相比，人民币很少用于香港与第三国的贸易结算，甚至也很少用于中国与除香港外的其他经济体的贸易结算。而在银行领域，香港的银行的人民币资产和负债存在着不平衡，人民币存款和借贷的比例约为7:1。这意味着香港银行在使用人民币存款上仍存在困难。

市场曾希望在货币市场上发展并使用离岸人民币的衍生产品。但是，除了货币互换，在定息和浮息掉期交易中使用离岸人民币利率进行互换非常少，尽管2013年6月离岸人民拆息定价推出，这样的利率互换仍然非常有限。在资本市场上，人民币相关业务也主要集中在债券市场。在香港，人民币的“点心债”市场不断发展，但人民币计价的股票和其他证券产品在香港市场上却非常少。即使是点心债，真正能让境内公司通过发点心债满足融资需求的情况仍然很少。此外，点心债多为3年期或更短的短期债券。

与伦敦的欧洲美元市场相比，香港的离岸人民币市场不够多元化。根据国际清算银行的调查，欧洲美元市场占到全球美元外汇交易的41%。美元的外汇交易占到伦敦场外外汇交易的88%。此外，在欧洲美元市场，美元与多种货币可进行兑换，包括美元/欧元，美元/日元，美元/英镑和美元/澳元，分别占到美元外汇交易的32%，22%，14%和8%。在香港，人民币交易仍主要集中在美元/人民币和港币/人民币。

香港离岸人民币市场发展的目标

香港发展离岸人民币市场的最终目的，是在实体经济活动中促进人民币的国际化使用。香港是中国对全球进出口贸易的重要转口地，因此，香港的离岸人民币市场应该以推动人民币在国际市场的使用为目的，而非仅是人民币的跨境使用。香港离岸人民币市场可以帮助人民币在自由市场中进行定价和交易，并使得境内外人民币价格趋于一致，不论是在汇率上还是利率上。它还应该促进人民币与多元化的货币进行自由兑换，并促进各类金融资产以人民币计价。

此外，香港不应该将伦敦，新加坡，台北和上海的崛起视为威胁。相反，离岸人民币市场版图的全球扩展，将增加香港离岸人民币市场的业务。因此，将潜在的竞争者变为商业伙伴，应是香港政府可采用的最佳的策略，政府也不用因为香港在离岸人民币市场的份额减少而担忧。

发展离岸人民币市场的政策建议

为促进香港的离岸人民币市场的发展，以及推动人民币的国际化，我们有如下的政策建议：可以鼓励中国国有企业在贸易结算中使用并接受人民币支付；应取消个人人民币兑换和结算的额度的限制，并让香港的银行从事个人的人民币借贷业务；可在香港发行长期和短期的人民币债券，并建立基准利率曲线；授予机构和个人投资者进行对外投资的额度；在香港发展以人民币计价的全球性的商品和指数产品；可在香港建立以人民币资产为主的主权基金；香港金管局还可以其他货币当局签订货币互换协议，来促进人民币的国际化发展。

发稿：张金栋/何巨骉

*本文信息仅供参考，投资者据此操作风险自担。

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