沪深300股指期货自2010年4月16日上市至今，已有近4年的时间。沪深300指数期货总持仓合约面值占沪深两市总市值的比例，已从2010年年底的0.86%上升至2013年年底的2.51%，逐年递增，翻了三倍左右，投资者的参与热情不断提高。作为管理股市风险的重要工具，股指期货已成为资本市场不可或缺的一部分。股指期货逐步证明了其作用和功能，渐渐打消了市场对其的误解和指责。
股指期货成股市的减震器
事实上，股指期货不仅不是近年来拖累股市下跌的元凶，反而是股市的减震器和投资者的保护伞。
一方面，股指期货所提供的双向交易机制，有助于抑制股市泡沫，减少市场大幅波动，从而降低市场风险。股指期货只是为股市提供了做空的工具，决定股市涨跌的根本原因还是其基本面。如果只能单边做多，股市出现超过其合理价格的上涨时，无法通过做空迫使其价格回归合理区间，泡沫的聚集反而可能导致之后更大的回调。
数据显示，股指期货上市后与上市前相比，股市波动率和大幅波动天数均显著减少，并且呈逐年减少趋势。这意味着股市系统性风险明显下降。股市不景气的时候，投资者可选择做空股指期货来取代到现货市场上卖出股票。股指期货还能够分担现货市场的抛压，减小现货市场的跌幅。以美国市场为例，每当重大危机导致股市出现风险时，股指期货合约的成交量都大幅增加，超过了股市本身的成交量，有效缓解了股市所受到的冲击。
另一方面，股指期货为投资者提供了避险工具。持有股票的投资者，可通过套期保值操作规避风险，也就是在期货市场上卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约。在股票价格下跌时，投资者可以通过期货合约上的盈利来弥补现货市场上的损失，就像是为自己的财产买了一份保险。如果没有期货这一对冲工具，投资者购买的股票资产就只能暴露在风险之中，不得不承受价格下跌所带来的损失。
表为股指期货上市前后，沪深300指数大幅波动天数逐年对比
股指期货有利于吸引资金进入股市
不少人怀疑股指期货分流了股市资金。实际上，股指期货不仅对于股市的资金分流效应微乎其微，而且有利于吸引资金进入股市。
沪深300指数期货合约保证金占股市资金的比例其实非常小。截至2014年3月28日，沪深300指数期货的保证金总额为183.47亿元，仅相当于一只中型股票的市值，为沪深两市总市值的0.068%，占股市交易结算资金余额（2014年3月21日）的3.15%。
股指期货的推出，反而能够提升股市的竞争力。有了股指期货，机构投资者的长线资金才能放心入市。对于一些有长期持股要求的股票型基金来说，当股票市场出现短期的下跌行情时，可以做空股指期货，以避免出现较大的亏损，不必卖出股票。机构投资者可以利用股指期货，与股票现货相结合，根据不同客户的风险及收益预期的要求，设计多种组合交易策略。例如，当股指期现价差很大、超过其合理范围时，投资者可以买入一系列指数成分股，同时卖出等量的股指期货合约，从而获得无风险的套利利润。
股指期货仍有提升空间
国际上，股指期货已经有了多年的发展。1982年第一张股指期货合约在美国诞生。截至目前，有股市交易的国家和地区基本上都有股指期货，不少国家还有不只一个股指期货合约品种。
美国拥有标准普尔500指数期货、道琼斯平均工业指数期货、标普400指数期货、纳斯达克100指数期货以及相应的小型指数期货合约等完整的产品体系，覆盖了大盘股、中盘股以及成长股等具有不同特征的市场，可满足各类投资者的多样化投资和避险需求。
新兴市场方面也是如此。中国香港地区也推出了恒生指数期货、H股指数期货、中国120指数期货等多种合约。相比起来，中国内地作为股票市值在全球排前几名的资本市场，目前只有沪深300指数期货这一独苗，差距非常明显。
无论是从股指期货自身的积极作用出发，还是出于健全市场和国际市场接轨的需要，都应当进一步发展我国的股指期货市场、完善股指期货产品体系。一方面，沪深300指数的选样主要是大盘股，其他中小盘股、创业板股尚无配套的股指期货合约，亟待针对多种市场指数，横向的拓宽产品种类。另一方面，随着市场日渐成熟，在未来适当的时机，还应当考虑纵向加深产品体系，比如推出小型的沪深300指数期货合约。
随着股指期权的推出，可以设计更多创新型指数产品，比如类似VIX指数期货的波动率指数期货。争取在探索中，形成具有我国自身特色的、丰富的指数期货产品体系，满足各类投资者的多种避险及投资需求，吸引更多投资者参与市场，提高市场的流动性和效率。
（来源：期货日报）
