虽然本周央行连续进行了两次正回购操作，回笼资金，但是本周流动性仍保持宽松格局，银行间市场回购定盘利率隔夜品种甚至收至2％下方。受益于资金面利好，债券市场景气依旧。但专家提示，随着准备金补缴、SLF到期、企业开工融资需求上升等，债券市场的短期红利难以持续，市场需对此存有警惕。
中国外汇交易中心公布的数据显示，21日银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报1．8200％，较14日下降148BP；7天回购定盘利率报3．6300％，较14日下降81BP；而14天回购定盘利率报4．0500％，较14日大幅下降53BP。上海银行间同业拆放利率（Shibor）1周品种收报3．5950％，较前一周末下降84．1BP。
公开市场方面，央行时隔八个月后首次重启公开市场正回购操作，周二开展了480亿元正回购操作，交易量480亿元，期限14天。而此前最近一次操作是在2013年6月6日。在周四，央行又进行了600亿元人民币14天期正回购操作，中标利率持平于周二正回购操作的3．80％。本周无任何央行票据及逆回购到期，据此计算，本周公开市场将净回笼资金1080亿元人民币。
分析人士指出，节后银行间市场流动性持续宽松，本次央行重启正回购操作符合预期。另外，两次正回购操作锁定期限较短，未释放出资金回笼周期加长的信号，表明央行维护资金面总体稳定的政策意图并未改变。
值得注意的是，央行15日公布了2014年1月金融统计数据报告。数据显示，1月末，广义货币（M2）余额112．35万亿元，同比增长13．2％，分别比去年末和去年同期低0．2个和2．7个百分点。
申银万国证券分析师屈庆认为，周四央行正回购有限放量，资金面超宽松状态短期内得以延续，隔夜利率下探到低点、7天变化不大，国库现金定存中标利率仍高，显示目前的宽松主要是超短期资金太多。目前银行加权资金成本3％以上，而进入下旬月末资金需求还会增多，隔夜利率不可能保持低位、最终还是会回到3％以上。
在债券发行上，周二国家开发银行招标的一年期固息增发债，中标收益率为4．8473％，明显低于此前4．90％的预测均值，同时招标的三年和五年期固息增发债，中标收益率分别为5．3646％和5．5421％，此前市场预测均值为5．36％和5．48％。周三财政部公布，招标发行的280亿元人民币七年期固息国债中标收益率为4．3733％，稍低于此前4．39％的预测均值。同日中国农业发展银行招标发行了一、三、五年三期债，中标利率分别为4．76％、5．2944％和5．4352％，均明显低于4．84％、5．32％和5．46％的市场预测均值。
周四中国进出口银行招标发行的两年期固息增发债中标收益率为5．1244％，五年期（附第三年末投资者选择权）固息债中标利率为5．2613％，均低于此前市场预测均值5．16％和5．28％。同日国家开发银行招标的剩余期限约3．3个月的增发债，中标收益率定在投标系统的收益率下限4．1645％，投标倍数为7．95倍。
基本面上，汇丰公布，2月汇丰中国制造业PMI（初值）数据降至48．3，为去年7月以来最低水准。汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌认为，新订单和生产指数均回落至收缩空间，季节性因素之外，企业去库存活动仍在持续，制造业活动向弱。价格指数继续回调意味着仍有充裕政策空间避免经济加速下滑。
展望近期债券市场，屈庆提醒，当前信用债收益率下行，与机构资金成本上行不可能长时间共存，而后者趋势很难逆转。节后信用债收益率下行源于两方面因素：一是节后资金面宽松，二是债券发行暂时性供不应求。屈庆认为，近期伴随SLF到期、准备金补缴、企业开工融资需求上升等，上述两个红利将难以维持。
中金公司发布简评认为，流动性短期内问题不大，行情可能还会持续一段时间，但预计3月开始，无论利率债还是信用债净增量都将明显上升。
21日上证国债指数收于139．87点，较14日上涨0．01点，全周成交4．79亿元。上证企债指数收于167．95点，较14日上涨0．36点，全周成交110．66亿元。
本文来源：新华网
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王晓易_NE0011
