改革预期再度升温 助A股展“龙马精神”

对于节后“两连阳”，有观点将其归因于两会维稳行情以及新股发行空档期等因素。但与以往不同的是，2014年是践行十八届三中全会改革方略的元年，全面深入改革将是政府工作的重中之重。从近来陆续召开的地方两会释放的信号来看，强调改革和下调经济增速目标成为最大看点。

另一方面，债券市场的牛市曙光还未闪现，股债“跷跷板”规律或将继续发挥作用；而在吸金无量的房地产领域，房地产投资资金流入股市概率也在增加，多重利好因素助力A股再展久违的“龙马精神”。

“马上改革”或全面启动

2014年全国两会将于3月初开幕，届时会公布多少利好政策还不得而知，但从近来陆续召开的地方两会释放的信号来看，强调改革和下调经济增速目标成为最大看点。

相关统计显示，目前已召开两会的28个省市自治区2014年GDP增速目标相比去年平均下调了1.02个百分点，其中21个地区调低，6个地区与2013年持平，只有广东省小幅上调。

国信证券认为，地方政府对经济增长目标的逐渐淡化是从根本上抑制地方政府融资冲动的途径之一，短期内地方政府的融资规模有望出现阶段收缩，这有助于缓解实体经济的融资压力，之前困扰市场的资金困局有望出现阶段性的缓解。“而政府接受更低的经济增速也彰显了改革的决心，随着两会的临近，目前已降至低点的改革预期也有望出现回升。两者的共振有望成为市场反弹的主要推手。”国信证券分析称。

另一方面，普通百姓在马年春节中也切身感受到了改革春风无处无在。改革所释放的“正能量”不断深入人心，同时也更加期待更为深入全面的改革措施落地。

事实上，虽然券商机构对于2014年的A股走势“各执一词”，但几乎所有的券商都认为2014年全面改革将正式启动。

“可以很肯定的是，新一届领导人已经做好了全面启动改革的各种准备，过去一年的大刀阔斧反腐是为改革创造条件；过去一年的八项规定和群众路线教育活动是做好作风的准备；过去一年的稳中求进是把握住了经济转型的脉搏；过去一年的改革总体设计是明确了方向。”申万研究所所长陈晓升认为，从深化改革领导小组下设的六个小组可以看出，改革涵盖了几乎所有的方面。此外，回顾各部委的年初工作会议后，可以预期新的一年改革将全面启动。

债市房市前景不容乐观

相对于A股的良好预期，债券市场的牛市曙光还未显现。股债“跷跷板”规律可能还会继续发挥作用。大多业内人士认为，在目前淡化宏观调控、政策延续底线思维以及去产能、降杠杆的货币政策任务目标下，央行尚无法改变偏紧基调，短期内资金利率中枢料难以下降。

陈晓升则预计，债市收益率曲线或将上行。他认为，今年债券市场仍然要关注收益率的上行风险，特别是随着美国国债收益率在退出QE之后的上行，为了维持住中美债的利差，国债收益率将上行。“此外，由于银行和保险公司资产配置结构继续向信用产品和非标产品疾驰，利率产品的收益率还将上行。”陈晓升分析称。

除了金融市场内部资金的流动外，以往驻扎在房地产市场的资金也有可能流入股市。近期有多位业内专家对2014年房地产行业发出警告声音。

中国社科院副院长李扬近日表示，今年6月全国房地产登记系统启动之后，除了高房价问题外，房屋过剩问题也将水落石出，“现在这个问题非常突出，金融部门都在做准备。”李扬表示。

万达集团董事长王健林近期透露，现在很多二线城市房子已经出现卖不动的迹象。此外，即使是热点城市，2014年房价涨速也一定会趋缓，因为流动性一收紧，首先房地产获得的资金就得减少，总体上要保住工业和出口，房地产销售就困难了。

华远地产董事长任志强上月21日也首次给出风险警示。“我做了十几年房地产报告，今年第一次提出 风险 两个字。”任志强表示，最为担心的是，开发商仍然认为房地产销售会和2013年一样保持高速增长的趋势，这是非常危险的。今年销售的问题会比较大。去年年初的高增长到后来已经变成持续下降的趋势，这个趋势还会继续。

“改革”衍生五大投资方向

尽管助力A股牛市的有利因素不少，唱多A股的机构占多数，但也有不少机构对于马年A股表示谨慎。有市场资深人士告诉本报记者，2014年上半年的表现对全年行情有至关重要的影响。

还有一些券商认为，2014年市场还会延续“俯卧撑”行情。海通证券认为，由于股市受到资金利率高企的制约，2014年股市可能“先浴火后重生”。华泰证券在其策略报告中表示，股市在2014年将以改革为主旋律，走出先抑后扬的行情。

此外，个别券商观点较为悲观。安信证券认为，2014年股市整体趋势是下行的，除春节前可能有点机会，整体降低仓位，以防御为主。银河证券亦称，由于2014年是本轮改革的初始阶段，所以将不会有大牛市。

尽管业内在A股马年走势存在分歧，但具体到投资策略，“改革红利”成为公认的首要投资方向。申银万国在其2014年投资策略报告中表示，全面改革提升TFP（全要素生产率），资本市场也将继续分享TFP红利。改革将全面推进，从5个方面提升TFP。《决定》明确提出全面深化改革就是推动生产关系同生产力、上层建筑同经济基础相适应。其实质是提升全要素生产率。

“改革对于中国经济增长至少存在以下五重效应：首先，要素配置效应：土改、金改、国资改革、破除垄断、城镇化；其次，新技术及其应用效应：TMT、能源环保、军民融合；再次，人力资本效应：文化、教育、医疗、养老等；第四，内外联动效应：自贸区和沿边开放；第五发展保障效应：反腐倡廉、法制建设、共同治理。”申银万国进一步分析称。