2014年食品饮料行业年度策略报告:大众品百花齐放,白酒枯木待回春
类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司
2013年白酒与非白酒食品走势冰火两重天。非白酒食品饮料净利估值双升,预计2013年净利同比增长30.5%,PE比2012年上升11.0%,股价上升44.9%。
白酒净利估值双降,预计2013年一线白酒和非一线白酒净利同比降5.6%和28.0%,两者PE较12年底降36.2%和21.7%,一线白酒股价较2012年底下降39.8%,非一线白酒下跌43.6%。2013年食品饮料总体净利增速回落至市场下游位置,其中白酒与22个一级子行业相比净利增速垫底,白酒2013年预期PE排倒数第二。
食品饮料消费2013年增速稳中有升,预计14年有望保持温和增长,超额收益可期,源于:(1)人口结构变化可能带来消费的婴儿潮、中青年潮、女性潮、农村潮;(2)收入上升仍将推动消费能力提升,结构持续升级,其中改革释放农村红利影响最值得关注。
大众品2014年可能百花齐放,大龙头乳、肉稳中有升,小品种机会多多:(1)乳制品,原奶紧张只是短期扰动因素,行业向好趋势未改变。预计未来2年液体乳行业收入可保持15%左右的增速,量价齐升的发展态势可以维持。奶粉方面,预计“单独”二胎政策效果从15年开始体现,同时国家政策扶持龙头企业,预计贝因美、伊利2014-2015年奶粉业务收入可增长15-20%。(2)肉制品产品结构升级,屠宰行业集中度提升,两者均可能推动行业利润率提升,龙头企业会从中受益,双汇有超预期可能。(3)小品种百花齐放。包括净利高增长如南方食品、业务反转如安琪酵母、国企改革如古越龙山等。
白酒还需等待,短期反转无望,关注2H14报表业绩可能转正带来的估值修复机会。预计2014年行业营收同比可实现0-5%的增长,但上市公司营收总体下滑0-10%。预计2014年行业变化可分为两个阶段:(1)由于整个产业链的调整尚未结束,众多公司前景极不明朗,预计4Q13-1H14上市公司营收、利润将继续下滑10%、20%;(2)由于整风运动和经济增速下行导致的终端需求疲软在2Q13已体现较为充分,2Q14终端实际需求同比可能恢复增长,2H14上市公司报表数据有可能陆续恢复正增长。
其余子行业:葡萄酒,2014年仍将受累于需求疲软和进口酒冲击;啤酒,竞争格局未稳,可关注大麦成本下降带来的阶段性机会;黄酒,民间消费推动行业稳定增长,等待龙头激励机制的改善;调味品,量价齐升逻辑清晰,看好龙头企业。
个股方面,2014我们首推大北农、南方食品、贝因美、伊利股份、双汇发展。从为2014年做准备角度,我们建议2Q14可考虑适当增加白酒配置,品种上首选顺鑫农业和贵州茅台,并可关注五粮液和青青稞酒。另外,建议关注小品种如安琪酵母和中炬高新。
本文来源：新华网
责任编辑：
王晓易_NE0011
