今年9月以后美国大豆主产区天气改善，美豆单产前景重获提振，原料供给预期改变导致大连豆粕期货价格结束了近一个月的大幅反弹行情。然而，上涨的结束并未拉开下跌的序幕，受国内豆粕现货价格居高不下的支撑，连粕从9月至今整体维持区间振荡走势。从当前的供需预期来看，尽管全球大豆产量增长强劲，但是国内饲养规模化发展势头良好，豆粕期货价格上下两难，振荡格局仍将维持。
南美大豆产量料创新高
自9月南美地区准备春播以来，CBOT大豆与玉米期货价格之比一直维持在2.9—3.1的高位，种植大豆的收益相对较高，这奠定了2013/2014年度南美大豆播种面积继续扩大的基础。此外，今年8—9月份南美主要作物带降水不足，阻碍了玉米的适时播种，部分农田在10月份雨水增多后改种大豆。
目前，巴西和阿根廷等大豆主产国晴雨相间，天气良好，土壤墒情满足大豆播种及发芽所需，大豆种植进度基本正常。如果在南美大豆结荚灌浆期天气条件维持良好，那么种植面积的大增和单产水平的稳定将令南美地区大豆产量再创新高。
不过，阿根廷的高通货膨胀率及货币比索官方与黑市汇差的居高不下将抑制该国农民出口销售大豆。巴西基础公路和港口建设周期长，物流问题仍将影响买家采购巴西大豆的积极性。美国农业部在11月供需报告中将2013/2014年度海外地区大豆出口总量由9月预估的7000万吨下调至6836万吨。
规模化饲养奠定饲料需求
近两年我国母猪存栏量一直保持稳步增长态势，显示了国内饲养行业处于规模化发展期。2012年猪肉价格持续下跌和饲料成本快速上涨令饲养利润大减，散养户大面积亏损，自繁自养的规模化饲养户维持微利。不过受国家适时收储冻猪肉政策的支撑，行业内始终没有大范围淘汰母猪产能，一旦饲养利润恢复，生猪存栏量就能够快速增加。
截至10月，农业部4000个监测点的生猪存栏量同比恢复至持平状态，连续8个月环比增加。在我国饲养行业规模化发展的背景下，蛋白粕的需求有望保持稳定增长。
豆粕现货价格缓慢回落
12月份，国内豆粕现货市场将面临美国大豆集中到港和饲料企业春节备货的情况，已经从10月初4500元/吨回落至4150元/吨的豆粕现货价格预计将继续下跌，但降幅料放缓。
压榨利润的改善和下游需求的旺盛令中国对大豆的采购意愿增强。USDA出口检验周报显示，从今年9月初至11月25日，美国已累计向中国装运了1134.19万吨的新作大豆。同时，USDA出口销售周报显示，中国已采购但未装船的大豆还有1305.29万吨。目前市场普遍预期11月大豆到港量将达到620万吨左右，12月仍有望维持600万吨的水平。目前油厂开机率普遍较高，美国大豆集中到港将显著提升豆粕现货供应量，从而抑制现货价格的反弹。
然而，今年春节较往常有所提前，预计12月将成为畜禽出栏前育肥和饲料企业年前补库相互叠加的豆粕消费高峰期。从豆粕未执行合同量来看，当前下游备货需求保持历史同期偏高水平。
总之，全球大豆产量大幅增加将长期制约豆粕价格的上涨，不过国内母猪及生猪存栏量的总体稳定使得豆粕需求保持增长，豆粕供需格局仍处于紧平衡之中。豆粕现货价格回落得缓慢，基差过大不利于豆粕期货价格下跌，预计豆粕远期价格将继续振荡。
（作者单位：宝城期货 龚萍）
本文来源：网易财经
作者：期货日报
责任编辑：
王晓易_NE0011
